兴业证券发布研报称，中国海洋石油(00883)增储上产卓有成效，并通过桶油成本管控应对国际油价波动。该行预计2025-2027年，公司归母净利润分别为1320、1352、1406亿元，同比分别-4.3%、+2.4%、+4.0%，维持“买入”评级。

　　兴业证券主要观点如下：

　　利润受油价影响有所下降，中期股息同比基本持平

　　2025年上半年，公司实现营业收入2076亿元，同比下降8.4%，主要是由于油气销售收入同比下降7.2%至1717亿元;归母净利润695亿元，同比下降13%。公司拟派中期股息0.73港元/股(含税)，同比基本持平，派息率达到45.5%。

　　2025年上半年，公司油气净产量同比增长6.1%，全年产量指引维持760-780百万桶油当量

　　2025年上半年，公司实现油气净产量384.6百万桶当量，同比增长6.1%，其中石油液体产量296.1百万桶，同比增长4.5%;天然气产量516.2十亿立方英尺，同比增长12.0%，主要是由于深海一号二期天然气项目等开发贡献。2025年全年，公司维持760-780百万桶油当量的产量指引，全年指引储量替代率不低于130%。

　　2025年上半年，公司平均实现油价/气价分别同比-13.9%/+1.4%，桶油主要成本同比-2.9%

　　2025年上半年，布伦特油价同比下降15.1%至70.8美元/桶，公司平均实现油价69.2美元/桶，同比下降13.9%，平均实现气价7.9美元/千立方英尺，同比增长1.4%。2025年上半年，公司桶油主要成本同比下降2.9%(0.81美元/桶)至26.94美元/桶，其中作业费用/折旧、折耗及摊销/弃置费/销售及管理费用/除所得税外其他税金分别同比下降0.05/0.05/0.13/0.13/0.45美元/桶。

　　资本支出小幅下降，全年指引维持1250-1350亿元

　　2025年上半年，公司资本支出576亿元，同比下降8.7%，其中勘探/开发/生产资本化/其他资本支出分别为91/363/116/6亿元，分别同比-1.1%/-9.7%/-7.2%/-50%。2025年全年，公司指引资本开支为1250-1350亿元。

　　风险提示：国际油价大幅波动;经济复苏不及预期;公司增产进度不及预期

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