【现货价格更新】

　　国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1690(-10)，基差-16(-3)；山东市场主流价1680(-10)，基差-26(-3)；山西市场主流价1580(-30)，基差-126(-23)；河北市场主流价1710(0)，基差4(7)；江苏市场主流价1680(-30)，基差-26(-23)。

　　【本周市场主要动态】

　　综合安云思和隆众的统计：1.从供应端来看，日产维持在18.32万吨（同比增0.23万吨），但检修计划集中。山西天泽大颗粒装置9月17日计划检修一个月（影响日产3000吨）；河南心连心部分装置检修（影响日产5000吨）；新疆宜化、兖矿装置停车；山东明水、河北正元黄骅短期检修。复产方面，河北正元黄骅装置近期复产，安徽泉盛恢复生产。10月新疆锦疆、玉象存检修预期，供应端边际收紧可能性上升。

　　2.从需求端来看，农业经销商仅逢低少量备肥，秋季肥时间窗口缩短但尚未集中启动；复合肥企业秋季肥排产、发运加快，对尿素维持刚需采购；胶板、三聚氰胺等工业需求平稳；出口方面，官方指导价小颗粒410美元/吨FOB，折合国内出厂约1580-1600元/吨，疆内部分工厂继续集港，但内盘出口利润微薄，集港量级有限。

　　3.库存方面，尿素企业总库存量109.50万吨，较上周增加0.92万吨，环比增加0.85%。本周期国内尿素企业库存涨跌不一，整体库存水平小幅增加。西南、西北等部分企业执行出口订单，库存呈现减少；部分企业因下游开工下降，流向减少，库存有所增加。

　　4.外盘方面，印度National Fertilizers（NFL）9月2日结束尿素招标、4日公布报价：Aditya Birla Trading对东、西海岸各报CFR462.45美元/吨与464.70美元/吨，各30万吨，较8月IPL成交低约67美元，跌幅超市场对“高460-低470”美元预估。中国货源料主供东岸，净回运价447-450美元/吨FOB低于其对480美元底价的口头坚持，惟500-600万吨配额对应船期或促其接受；除PIC以501美元/吨FOB给出阿湾唯一直报外，其余海湾货源均经贸易商报价。即使NFL一次采购满200万吨，市场仍认为印度后续缺口难补，下一轮招标大概率不迟于10月中旬启动。

　　【核心观点】

　　1.目前国内尿素矛盾的结构在于：出口预期+工厂累库+检修预期；2. 尿素盘面价格弱势运行，主要逻辑在于需求端持续疲软叠加供应端检修未形成实质性收紧。农业备肥尚未大规模启动，工业刚需采购有限，出口受指导价限制，整体市场缺乏利好支撑。尽管部分工厂低价成交增量，但预收量仅维持短期，无法扭转需求弱势。供应端虽有多处检修计划，但当前日产量同比增加，且检修影响尚未集中体现，导致供需宽松格局延续。

　　【策略】

　　单边建议偏空思路对待，关注盘面支撑位1680-1690，突破后下方空间进一步打开；期权端，隐含波动率拉升后，逢高做缩为主。

　　【风险提示】

　　1.供应端检修超预期集中，导致日产量快速下降，推动价格反弹；2.农业需求突然启动，下游集中备货，缓解库存压力；3.出口政策调整或海外市场变化，带来意外需求增量。

　　免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。