原油市场供需格局可能出现巨大变化。OPEC+增产计划稳步推进，原油供应预计加速释放。需求旺季临近尾声，原油市场有望从三季度的供需相对均衡转向供应过剩，会持续压制油价。然而，油价下方亦存在坚实支撑，若想跌破年内低点，需要远超当前的利空驱动。此外，地缘政治仍是最大的不确定因素，俄乌冲突、俄美关系及中东局势出现任何变化，都可能导致油价短期剧烈波动。

　　基本面来看，受短期内套利船货供应充裕担忧及需求疲软影响，亚洲低硫燃料油市场结构进一步走弱,8月预计新加坡将接收来自西方的约280-290万吨的低硫燃料油套利货量，高于7月的230-240万吨。高硫方面，尽管船期紧张支撑下游船加油市场需求，但当前新加坡高硫燃料油浮舱水平较高，预计高硫燃料油供应压力将持续。当前高硫燃料油情绪扰动较大，暂以震荡偏强对待。

　　7月至今，受地缘政治风险下降、OPEC+增产、美联储降息预期升温等因素影响，原油基本面反复变化，国际油价走势“波澜起伏”，整体呈现先扬后抑的宽幅震荡格局，波动率较二季度显著收窄。展望四季度，基本面仍是主导油价走势的关键因素，地缘政治风险也是不容忽视的影响因素。

　　二、原油供需格局分析

　　2.1 EIA原油库存持续减少，成品油库存持续下降

　　美国能源信息署(EIA)公布的库存报告显示，上周美国商业原油库存继续减少，汽油库存和馏分油库存也减少。具体数据显示，截至8月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.22493亿桶，比前一周下降162万桶;美国商业原油库存量4.18292亿桶，比前一周下降239万桶；美国汽油库存总量2.22334亿桶，比前一周下降124万桶；馏分油库存量为1.14242亿桶，比前一周下降179万桶。美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存2263.2万桶，减少83.8万桶。过去的一周，美国石油战略储备4.04201亿桶，增加了78万桶。原油库存比去年同期低1.62%，比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期高1.80%，与过去五年同期持平；馏分油库存比去年同期低7.19%，比过去五年同期低15%。

　　EIA数据还显示，截至8月22日当周，美国原油日均产量1343.9万桶，比前周日均产量增加5.7万桶，比去年同期日均产量增加13.9万桶；美国炼厂加工总量平均每天1688万桶，比前一周减少32.8万桶；炼油厂开工率94.6%，比前一周下降2个百分点。上周美国原油进口量平均每天623.4万桶，比前一周减少26.3万桶成品油日均进口量198万桶，比前一周增长17.5万桶；美国原油出口量日均381万桶，比前周每日出口量减少56.2万桶，比去年同期日均出口量增加13.9万桶；美国原油净进口量日均242.4万桶，比前周增加29.9万桶。

　　2.2 山东独立炼厂原油到港量五周以来首次大幅回升

　　最新数据显示，截至8月25日当周，山东独立炼厂原油到港量301.6万吨，环比上涨151.6万吨，涨幅为101.07%。相比之下，去年同期，山东独立炼厂原油到港量为121.9万吨，环比下跌121.1万吨，跌幅为49.84%，到港原油以中质原油为主，其中俄罗斯原油到港60万吨，但无新的稀释沥青到港。

　　三、燃料油供需格局分析

　　3.1 8月山东独立炼厂开工回暖

　　8月21日当周，山东独立炼厂常减压产能利用率49.13%，环比上升1.61个百分点，同比跌1.63个百分点。8月以来，山东独立炼厂开工率持续回暖，已涨至春节以来最高位。

　　3.2 新加坡燃料油库存连续第二周下降

　　截至2025年8月20日，新加坡陆上燃料油库存连续第二周下降，总量为2304万桶（约363万吨），创八周新低。尽管库存减少6.5%，但因进口量强劲（8月14日至20日流入近140万吨），总库存仍远高于平均水平。主要进口来源包括阿联酋、印度尼西亚、巴西、伊拉克和俄罗斯。

　　夏季消费旺季来临，OPEC+扩大市场份额，增产预期加强，全球石油市场在短期内进入到供需双强的状态。但是美国关税政策抑制全球经济的预期也会在中期内凸显，原油在旺季过后将走向确定性过剩，原油中期偏空格局不变，OPEC+增产将在消费旺季过后逐渐体现在显性库存积累上，原油在中期可能重回熊市。

　　高硫燃料油市场继续承压，尽管近几周东西方套利窗口持续关闭，但贸易商预计7月来自欧洲市场整体的到货量环比将增加30-40万吨，部分原因在于南美和西非地区的套利货物流入量增多。亚洲高硫燃料油市场继续面临中东稳定船货带来的供应压力。

　　写作日期：2025年8月28日

　　原油分析师

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