今年，印度LPG进口发生了一些变化，首先进口量较去年出现了比较大的增长，1-8月共进口LPG1503.6万吨，同比增长7.7%；另一方面，进口来源更加多元化，增加了从美国的进口，恢复了从俄罗斯的进口。究其进口增加的原因，主要受到国内供应不足、国内需求增长及国际价格优势等因素影响，考虑到下半年需求的坚挺，预期这一趋势还将维持。

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　　印度LPG进口情况介绍

　　印度作为除中国外第二大LPG进口国，近几年LPG进口量逐年增长，近5年的复合增长率大概在4.5%。今年1-8月，印度共进口LPG1503.6万吨，去年同期共进口1395.9万吨，同比增长7.71%。通过观察每个月的进口量，我们可以发现今年3-8月同比均出现了不同幅度的增长，单月进口量超过180万吨已成为常态，同比增幅超过2位数，7月更是达到了今年截至当前的峰值，为205.7万吨

　　除了量级上的增长，印度LPG的进口来源也更加的多元化，中东地区（卡塔尔、沙特、科威特等）依然是印度最大的供应来源。但今年自中美贸易摩擦以来，印度加大了从美国的进口量，从过去的月均不足10万吨，增长到近几个月的月均30-40万吨。此外，今年印度又重新开始从俄罗斯进口LPG，虽然量非常少。

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　　印度LPG市场格局

　　观察这几年印度LPG进口量与消费量情况，可以看到LPG进口量与国内的需求有着非常强的正向关系，目前印度LPG消费量中有60%-70%依赖进口，且基本保持着逐年增长的态势，可见虽然印度国内的LPG产能也在扩张，但依然不足以匹配快速增长的需求。

　　2.1 印度LPG供应

　　2.1.1 炼厂副产LPG增幅有限

　　印度国内的LPG绝大部分来自于炼厂副产，少量来自于天然气田。近几年尽管印度炼厂的加工能力也在逐步扩张，但整体来说，从18年至今扩张的速度比较慢，炼能从17年底的2.34亿吨扩张到24年底的2.58亿吨，7年仅增加了2400万吨。此外，炼厂的产能利用率也比较高，近几年的原油加工量均高于设计产能5%左右。 尽管如此，但原油加工量到LPG的出率仅在5%左右，所以对LPG供应的影响相对较小，LPG产量从17年到24年仅增加了70万吨，而与此同时，LPG需求量增加了819万吨。

　　为应对持续增长的LPG需求，国内炼厂也在不遗余力的扩张产能，25-26年的扩张速度相对加快，根据公开信息整理，25-26年预计有接近3000万吨的产投计划，届时全国产能预计增加到接近2.9亿吨，LPG产量预计超过1400万吨。

　　2.1.2 国际供应充足

　　国际主要供应来源地美国及中东供应充足，2025年1-8月，美国共出口LPG4545万吨，同比增加3.6%；中东共出口LPG3214万吨，同比增加1.2%。

　　美国方面，LPG的出口量主要跟其码头出口能力及利用效率有关。美国主要的几个码头包括Enterprise ETH、Energy Transfer Nederland及Marcus Hook、Targa Galena Park及P66 Freeport，合计出口占到总出口的90%以上；码头的产能利用率也比较高，大多都在80%以上。目前码头的出口能力也在持续扩张，今年年中Energy Transfer完成了Nederland 码头25万桶/日的扩张，并投入使用，目前Nederland码头码头共有95万桶/日的出口能力，出口量上的或在四季度有所提升。26年Enterprise ETH及Neches River也将完成扩建，产能分别扩张30万桶/日及36万桶/日。

　　中东方面，出口量上的增长没有美国明显，近3年的增量在2%-3%左右，虽然天然气田一直处于开发中，但受制于近几年OPEC+的限产政策，主要的LPG出口国沙特、阿联酋、科威特等原油产量低位，但今年4月份开始，OPEC+逐步撤销减产，原油产量增加，为LPG产量提供支撑。此外，今年阿联酋的IDG-E2跟沙特的Jafurah天然气天项目于三季度调试运行，卡塔尔的North Field East（NFE）也将于2026年投入使用，产量的抬升将在后续几年中陆续体现。只是，中美贸易摩擦后，中东部分LPG资源转向中国，发往印度的量出现一些下滑。

　　2.1.3 港口接收能力提升

　　为了匹配进口量的快速增长，印度也在港口LPG的接收能力上做了一些提升，包括终端接收能力的提升、VLGC的适配等。

　　印度LPG的进口终端分布于东海岸及西海岸，其中，西海岸占主导，主要承接中东LPG进口，供给北印及西印；东海岸则主要供给东印及南印。从供应主体来看,IOCL占主导，BPCL及HPCL次之。

　　IOCL在2024年1月启动了Kochi LPG终端，并在2024年8月招标了Kandla LPG终端的相关工作，预期在26年可以完成，将接收能力从60万吨/年扩大到250万吨/年。HPCL位于Mangalore的8万吨级地下LPG储存洞穴也于25年中投入使用，是印度继Visakhapatnam 6万吨地下LPG洞穴之后的第二个地下洞穴，也是最大的一个。

　　2.1.4 进口套利窗口

　　自中美关税摩擦以来，中国对美国进口LPG出现了非常大的下滑，5-8月共从美国进口了262.5万吨，而去年同期共进口了622.7万吨，同比下滑了58%左右。中国需求的缩减，叠加美国旺盛的供应，使得MB价格持续承压，与CP的价差大部分时间在150美元以上，实际CFR india价格也较CP便宜。美方也在积极寻求新的需求地，而印度就是较好的选择。之前有消息称，印度正计划取消从美进口LPG关税（目前对私营进口LPG有2.5%的关税，而IOC、HPCL、BPCL本身就不征收关税），并计划增加对美国LPG的进口量，到2026年实现烹饪用LPG中超10%来源于美国。但近期美国对印度进口商品实行了50%的进口关税，可能后续会对印度进口美国货源产生一些阻力。

　　2.2 印度LPG需求

　　从图2.1，我们可以看到需求的增长依然是驱动进口增加的核心因素。截至24年底，印度国内LPG消费量超过3100万吨，家庭消费为其主要的组成部分及增长来源，家庭消费占到总需求的90%左右。

　　2.2.1 居民消费增长

　　印度政府自2016年起启动PMUY（Pradhan Mantri Ujjwala Yojana）计划，为贫困家庭提供LPG补贴。此外在2021年，政府启动了PMUY2.0，进一步放宽了补贴的条件，增加了免费补贴的内容。截至2024年底，共发放连接数量1.033亿， LPG的覆盖率达到102.8%，大部分地区覆盖率在90%以上，只有少数比如比哈尔、贾坎德等覆盖率低于90%；受益人每年气罐的补充次数也有一定增加，从19-20财年的平均3.01次增加到24-25的4.34次（全国人均大概在5.96次）。

　　今年8月8日，联邦内阁已批准在2025-2026财年向PMUY的受益人提供每14.2公斤气瓶300卢比的目标补贴，每年最多补贴9次（此前是12次）。

　　今年1-7月，印度LPG消费量共计1862万吨，较24年同期增长5.39%。从家庭、商业、工业、交通等方面比较，主要的增量还是在家庭，5/6月份家庭需求增长接近10%。究其原因，除了PMUY计划的推动普及，今年的LPG价格也相对便宜，主要出口国美国中东价格承压，叠加政策端的补贴，整体的价格也相对比较低，Delhi非补贴价格在803卢比/14.2公斤钢瓶，补贴价格在503卢比/14.2公斤钢瓶。

　　2.2.2 季节性因素拉动

　　回顾印度往年LPG的月度需求，可以发现下半年的需求明显好于上半年，增幅大概在5%-7%。分析其原因可以归纳为以下几点：

　　1） 节日消费旺季

　　印度下半年有比如排灯节（10-11月）、九夜节（10月）、女神节(10月)等大型节日，家庭聚会聚餐增加，燃气使用提升。

　　2） 气候影响

　　9月之后气温转凉，印北地区进入取暖季，增加LPG的燃烧需求。

　　3） 政策补贴

　　印度的财政年度的为每年的4月到第二年的3月，所以基本上补贴的发放会在下半年体现，对需求有一定提振作用。

　　按6%的增速估算，今年下半年预期需求接近1700万吨，全年消费量接近3300万吨，同比增速5%。

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　　总结及展望

　　今年印度LPG进口量的大幅增长，是国内供应不足、国内需求增长及国际价格优势等因素共同驱动的结果。国内产能缓慢扩张，而美国及中东等国际供应充足，中美贸易摩擦也为美印打开窗口。展望25年剩余的几个月，尽管国内有产能的投放，但仍抵不上需求的扩张，印度仍将维持比较高的进口量，预期全年进口超2250万吨，全年增速6%左右。