【降息预期与基金持仓】年内降息预期保持平稳。据CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为10.4%，降息25个基点的概率为89.6%；美联储10月维持利率不变的概率为4.9%，累计降息25个基点的概率为47.3%，累计降息50个基点的概率47.9%；美联储12月维持利率不变的概率1%，累计降息25个基点的概率为13.2%，累计降息50个基点的概率为47.4%，累计降息75个基点的概率为38.5%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓维持在977.68吨；iShares白银ETF持仓维持在15310吨。库存方面，SHFE银库存日增12.2吨至1207.2吨；截止8月22日当周的SGX白银库存周减5吨至1281.8吨。

　　【本周关注】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增20.91吨至977.68吨；iShares白银ETF持仓周增21.18吨至15310吨。短线基金持仓看，根据截至8月26日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周增1721张至214311张，其中多头微增490张，空头减少1231张；白银非商业净多微降83张至46466张，其中多头增加125张，空头增加208 张。库存方面，COMEX黄金库存周增11.26吨至1210.73吨，COMEX白银库存周增303.1吨至16118.84吨；SHFE黄金库存周增2.17吨至39.624吨，SHFE白银库存周增86.87吨至1196吨；上海金交所白银库存（截至8月12日当周）周减5吨至1281.9吨。

　　【本周关注】本周数据密集，重点关注周五美非农就业报告、周四“小非农”ADP就业数据预热、周三JOLTS职位空缺数、周二ISM制造业与周四服务业PMI等数据。事件方面，周三21：00，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济和货币政策发表讲话；周四02：00，美联储公布经济状况褐皮书，23：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话；周五07：00，2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线伦敦金银周线继续收大阳柱，预示偏强格局。伦敦金在连续突破3400以及3450后，将继续测试3500阻力，突破后可进一步看高至3700。伦敦银已突破39.5-40整数关口阻力，下一目标位上抬至44-45区域。操作上仍维持回调做多思路，前多则继续持有。

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