衡量美元兑一篮子全球主要货币强弱基准的美元指数指标在7月创下今年以来最佳月度表现之后，该指数在8月份呈现回落走势，投资者们正为“美国例外论”持续崩塌、极度疲软的非农公布之后美国经济走弱和美联储降息做准备。

　　彭博美元现货指数(Bloomberg Dollar Spot Index)本月已经下跌1.6%，全面削减了7月份创下的2.7%这一2025年以来最佳月度涨幅——该月度是自唐纳德·特朗普1月正式宣誓就职以来该指数首次实现单月上涨。

　　美元在8月重启下跌路径——在7月录得年内首次且迄今唯一的月度上涨之后

　　华尔街分析师们普遍预计，随着美国经济继续出现一些放缓迹象且美联储似乎准备再次开启降息进程，这一全球储备货币今年剩余时间料将延续8%的今年迄今跌势，在今年剩余时间以及2026年可能呈现出“熊市般的持续疲软下行轨迹”。

　　在这一宏观背景之上，特朗普政府持续威胁美联储的货币政策独立性以及美国经济统计数据的有效性，进一步削弱了“美国例外论”，导致美元这一全球货币乃至整个美国资产的吸引力持续减弱。

　　美元长期下行轨迹难以避免

　　“美国政府近期各项举措为美元带来了长期性质的影响。”来自道明证券(TD Securities)的外汇策略主管Jayati Bharadwaj在周三的一份报告中表示。“这正在侵蚀美元的避险投资地位，风险溢价应当开始对其形成重大拖累。”

　　技术面分析指标也指向美元指数的明确长期下行趋势。此外，期权衍生品定价趋势显示，截至周四，外汇衍生品交易员们普遍预计未来三到六个月内，美元指数将小幅走弱。

　　彭博美元现货指数在3月初在特朗普一系列重大关税威胁之下，市场对于美元资产的信心可谓崩塌，该美元指数当时跌破其100日均线这一至关重要的技术线，此后一直徘徊其下。本月两次尝试向上突破均告失败，使得该均线成为主要的上攻阻力位。

　　随着特朗普本周早些时候推动罢免美联储理事丽莎·库克——而库克誓言坚守岗位，特朗普政府对美联储货币政策独立性的担忧进一步削弱了美元的吸引力。库克于周四起诉这位美国总统，拉开了美联储与特朗普政府之间可能旷日持久的法律战序幕。

　　美联储前副主席莱尔·布雷纳德(Lael Brainard)警告称，由于特朗普主导之下白宫官员们的政治操弄，明年美联储系统的多位地区联储主席，尤其是立场鹰派的地区联储主席，被免职存在“非常真实的风险”。

　　“如果特朗普重置与美联储之间的关系，那就类似我们在其他地方看到的新兴市场消极动态，对一个国家的主权货币而言几乎难言利多。”伦敦投资公司Ninety One资产管理投资研究院负责人Sahil Mahtani表示。

　　特朗普在当地时间周二表示，他已准备好就其试图罢免美联储理事丽莎·库克的举动展开法律斗争，并期待在美联储理事会中拥有“多数降息席位”，并且他强调未来有望进入美联储FOMC货币政策委员会的潜在人员必须支持降息立场。这可能推动特朗普为降低利率而开展的一系列运动，他称这将为国家“节省数千亿美元”。

　　如果库克离职，特朗普可能掌控四个美联储FOMC货币政策委员会席位，距离“彻底掌控美联储货币政策”将更近一步。由于市场普遍预期特朗普将任命立场更为鸽派的人选接替库克，消息传出后，美元全线走软，短期美债收益率下跌。美国两年期国债收益率在特朗普与美联储之间的拉锯战带动下，已经跌至近四个月低点，美元指数虽有反弹但是整体势头仍偏向下行。

　　在美联储独立性受到威胁之下，市场避险情绪以及对于高估值科技巨头们的恐慌情绪大幅升温，推动避险资产黄金以及白银受到市场避险资金热切追捧，美元则因美联储独立性持续受到威胁而持续疲软。

　　“吸引力大幅下降”

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行研讨会的主旨演讲中发出重要信号，最早可能在9月17日的下次美联储FOMC货币政策会议上宣布降息。

　　截至周五，利率互换显示，美联储在9月降息的概率高达80%，并且到2025年底市场完全定价总计两次每次各25个基点的降息预期。预计到2026年9月，市场定价显示出高达125个基点的宽松政策预期。

　　更强劲的降息预期无疑正在令美国国债收益率以及美元指数持续走低，降息预期若持续存在，美元有望进一步疲软。Mahtani表示，这与“略高的通胀并存，会让一个国家的主权货币的吸引力大幅下降”。

　　与此同时，市场对美元延续走弱的预期，可能促使国际投资者们大幅提高其针对美国资产的外汇对冲。华尔街金融巨头摩根士丹利表示，丹麦养老金和保险公司的美元汇率对冲比率自今年年初以来有所上升，并在5月至6月保持稳定，尽管大多数其他欧洲国家以及日本和澳大利亚的最新细节仍不可得。

　　“我们看好美国资产，但并不看好美元汇率。”摩根士丹利纽约跨资产策略研究全球主管Serena Tang表示。“美国金融市场的规模与流动性仍然无可匹敌。但话说回来，政策不确定性的程度上升可能会推动海外投资者们提高其外汇对冲比率，从而对美元构成重大抛售压力。”

　　来自Ninety One的Mahtani表示，海外投资者们总体持有约32万亿美元的美元资产，他预测如果对冲比率回归常态，潜在的美元抛售规模约为1万亿美元。“我的感觉是，大部分的对冲调整仍在前方不远处。”Mahtani补充道。

　　有着“新债王”称号的全球资管巨头DoubleLine Capital 首席执行官杰弗里·冈拉克(Jeffrey Gundlach)近日表示，随着特朗普一系列激进政策导致“美国例外论”逐渐崩塌并且特朗普政府开始侵蚀美联储货币政策独立性，美元踏入长期贬值曲线几乎成定局，预计以新兴市场为代表的国际股票将继续跑赢美国股市。

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