东吴证券股份有限公司孙婷,曹锟近期对永安期货进行研究并发布了研究报告《2025年中报点评：Q2净利润环比改善，基金销售与资管业务盈利向好》，给予永安期货买入评级。

　　永安期货(600927)

　　投资要点

　　【事件】永安期货发布2025年中期业绩：1)上半年营业收入55.6亿元，同比-54.1%；归母净利润1.7亿元，同比-44.7%；对应EPS0.12元，ROE1.32%，同比-1.1pct。2)Q2营业收入32.8亿元，同比-57.8%。归母净利润1.6亿元，同比-30.0%，环比增长16倍。3)归母净资产129亿元，较年初+0.4%，较Q1末+0.4%。

　　期货经纪仍是盈利基本盘，基金销售和资管业务盈利向好。1)上半年公司手续费净收入、利息净收入分别为2.4亿元、2.1亿元，同比+4.5%、-13.5%，投资收益+公允价值变动收益合计1.6亿元，同比-63%。2)上半年期货经纪业务营业利润1.5亿元，同比-10%，仍是盈利基本盘。风险管理业务由盈转亏为-0.6亿元(上年同期为盈利1.1亿元)，基金销售、资产管理和境外业务营业利润分别为0.2亿元、0.05亿元和0.7亿元，分别同比+105%、+40%、+5%。

　　期货经纪业务：代理交易总额提升带动手续费净收入增长。1)上半年营业收入3.8亿元，同比-22%，其中手续费净收入2.1亿元，同比+4.2%。2)上半年公司境内期货代理交易成交手数1.02亿手，同比+13.3%，成交金额7.25万亿元，同比+6.8%。报告期末，客户权益为398亿元，较年初-15.5%。

　　风险管理业务：场外衍生品及做市业务稳健发展。1)上半年营业收入50亿元，同比-56%，主要由于改用净额法确认收入，但对盈亏无影响。2)上半年公司场外业务累计名义本金1603亿元，同比增长72%。做市业务累计成交规模超过6018亿元，同比增长23%。

　　资产管理&基金销售业务：布局财富管理市场，基金销售收入提升。1)上半年资管业务收入0.1亿元，同比-11%，其中手续费净收入同比-63%。2)上半年基金销售业务收入0.29亿元，同比+21%。报告期内公司新增合作管理人34家，新增引入代销产品65只，代销产品平均年化收益率11.26%。

　　境外业务：期货经纪和基金销售规模增长。1)上半年境外业务收入1.2亿元，同比-59%。2)境外期货经纪业务交易量同比+22%，客户结构进一步优化，机构客户权益占比和交易量占比分别为78%、83%。3)海外基金销售大幅增长，上半年新增销售额同比增长186%至1.72亿美元。

　　盈利预测与投资评级：结合公司2025上半年经营情况，我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为4.7/5.9/6.6亿元，当前市值对应2025E PE48x，维持“买入”评级。

　　风险提示：大宗商品价格波动超预期，国内期货市场监管政策变化。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为18.8。