2025年8月29日，中银证券发布了一篇基础化工行业的研究报告，报告指出，国际油价上涨，聚合MDI、TDI价格下跌。

　　报告具体内容如下：

　　八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态 本周（08.18-08.
24）均价跟踪的100个化工品种中，共有36个品种价格上涨，32个品种价格下跌，32个品种价格稳定。跟踪的产品中47%的产品月均价环比上涨，47%的产品月均价环比下跌，6%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是硝酸（华东地区）、硫磺（CFR中国现货价）、PTA（华东）、DMF（华东）、环氧氯丙烷（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是甲基环硅氧烷、甲乙酮（华东）、棉短绒（华东）、NYMEX天然气、TDI（华东）。
本周（08.18-08.
24）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于63.66美元/桶，收盘价周涨幅1.37%；布伦特原油期货价格收于67.73美元/桶，收盘价周涨幅2.85%。宏观方面，当地时间8月18日，美国总统特朗普、乌克兰总统泽连斯基和多名欧洲领导人在美国白宫就乌克兰问题举行多方会晤。供应方面，根据EIA数据，截至8月17日当周，美国原油日均产量1,338.2万桶，较前周日均产量增加5.5万桶，较去年同期日均产量减少1.8万桶。需求方面，EIA数据显示，截至8月17日当周，美国石油需求总量日均2,150.6万桶，较前周高149万桶，其中美国汽油日均需求量884.2万桶，较前周低15.8万桶。库存方面，EIA数据显示，截至8月17日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量82,410万桶，较前一周少580万桶，其中美国商业原油库存42,070万桶，较前一周减少600万桶；美国汽油库存22,360万桶，较前一周减少270万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周NYMEX天然气期货收于2.70美元/mmbtu，收盘价周跌幅7.53%。EIA天然气库存周报显示，截至8月17日当周，美国天然气库存总量为31,990亿立方英尺，较前一周增加13亿立方英尺，较去年同期减少95亿立方英尺，同比降幅2.9%，同时较5年均值高1,740亿立方英尺，增幅5.8%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。
本周（08.18-08.
24）聚合MDI价格下跌。根据百川盈孚，截至8月22日，聚合MDI市场均价为15,450元/吨，较上周下跌1.59%，较年初下跌14.64%，较去年同期下跌11.46%。供应方面，根据百川盈孚，上海C厂本周报价环比持平，北方大厂缩减分销供应量，中旬保持一折供应。东曹瑞安MDI装置于7月23日开始检修，百川盈孚预计检修35天左右，欧洲匈牙利宝思德MDI装置于7月19日开始例行检修，暂未复产，待复产后另行公告。需求方面，根据百川盈孚，传统淡季行情仍未离去，各下游领域表现较为一般，下游家电企业生产稳定跟进，管道需求仍未集中释放，喷涂及板材大厂需求尚可，冷链相关需求相对温和，品牌类汽车订单依旧表现尚可，其他行业需求释放缓慢。成本利润方面，根据百川盈孚，截至8月21日，纯苯市场均价为6,137元/吨，较上周同期均价下跌38元/吨；聚合MDI生产成本为11,163.68元/吨，环比提升0.19%；毛利润为4,336.32元/吨，环比下降2.72%。展望后市，目前市场内国产货源较为紧张，但其他货源仍较充足，而且终端需求复苏缓慢，下游企业消耗能力偏弱。百川盈孚预计近期聚合MDI市场缓跌趋稳。
本周（08.18-08.
24）TDI价格下跌。根据百川盈孚，截至8月22日，TDI市场均价为15,288元/吨，较上周下跌3.43%，较年初上涨18.51%，较去年同期上涨10.78%。供应方面，根据百川盈孚，本周TDI产量较上周增加，整体开工率在55.3%附近。福建某大厂新建TDI二期装置（36万吨/年）已于近期建成投产；新疆工厂20万吨/年装置于7月15日开始检修，于18日投料重启；甘肃TDI装置于7月27日开始检修，百川盈孚预计近期重启；烟台TDI工厂30万吨/年及相关配套装置于8月19日开始陆续停产检修，百川盈孚预计检修40天左右；德国科思创因7月12日火灾影响，导致多马根TDI生产线暂停，复产时间未知；北方大厂匈牙利TDI（25万吨/年）装置及相关配套装置于7月23日开始陆续停产检修，百川盈孚预计检修30天左右；日本三井化学大牟田工厂7月27日突发意外，该工厂TDI产能将按此前公布的调整计划，从12万吨/年永久缩减至5万吨/年；韩国韩华15万吨/年因设备故障暂时停产，目前装置暂时停车；其他工厂开工负荷正常。需求方面，根据百川盈孚，下游表现疲软，需求端对TDI消耗能力较弱。成本利润方面，根据百川盈孚综合计算，TDI成本较上周有所下滑，TDI本周平均成本在11,081.43元/吨附近，本周平均毛利润为4,618.57元/吨。展望后市，山东某工厂及上海某工厂继续控量，若市场价格出现止跌，下游阶段性刚需有望集中回补。供需面博弈下，百川盈孚预计近期TDI市场以震荡运行为主。
投资建议
截至8月24日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为25.73倍，处在历史（2002年至今）82.13%分位数；市净率为2.20倍，处在历史52.14%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为11.45倍，处在历史（2002年至今）24.37%分位数；市净率为1.17倍，处在历史23.56%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注OLED渗透率提升与相关材料国产替代。二是新能源材料。我国新能源材料市场规模持续提升，固态电池等下游应用新方向有望带动相关材料产业链发展。三是医药、新能源等新兴领域对吸附分离材料需求旺盛；3、政策加持需求复苏，建议关注龙头公司业绩弹性及高景气度子行业。一是2025年政策加持下需求有望复苏，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。二是配额约束叠加需求提振，氟化工景气度持续上行。三是需求改善，供给格局集中，维生素景气度有望维持高位。四是优秀轮胎企业进一步加码全球化布局，出海仍有广阔空间。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、安集科技、雅克科技、江丰电子、鼎龙股份、蓝晓科技、沪硅产业、万润股份、德邦科技、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、宝丰能源、莱特光电、海油发展；建议关注：中海油服、海油工程、彤程新材、华特气体、联瑞新材、圣泉集团、阳谷华泰、奥来德、瑞联新材、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。
8月金股：卫星化学、安集科技。
风险提示
地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

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