【行情回顾】周四贵金属市场偏强上涨，美指和10Y美债收益率下跌，美股微涨，欧股涨跌不一，原油和比特币小幅反弹。目前市场焦点在美联储降息预期以及美联储人事调整和独立性问题上。最终COMEX黄金2512合约收报3476.9美元/盎司，+0.82%；美白银2512合约收报于39.71美元/盎司，+1.25%。 SHFE黄金2510主力合约收783.22元/克，+0.21%；SHFE白银2510合约收9377元/千克，+0.56%。数据方面，美国二季度实际GDP年化季环比上调至3.3%，主要因软件和运输设备投资的增强。美国上周首申失业金人数小幅下降至22.9万，续请人数降至195.4万，均低于预期，反映经济与就业市场韧性，数据后美联储9月降息预期略有下降。美联储理事沃勒讲话支持美联储9月会议降息25个基点，并预计未来3—6个月将进一步降息，他表示除非8月份就业报告显示经济大幅疲软且通胀保持良好控制，否则不认为9月份需要更大幅度的降息。

　　【降息预期与基金持仓】年内降息预期保持平稳。据CME“美联储观察”数据显示，美联储9月维持利率不变的概率为13.8%，降息25个基点的概率为86.2%；美联储10月维持利率不变的概率为6.7%，累计降息25个基点的概率为49.1%，累计降息50个基点的概率44.2%；美联储12月维持利率不变的概率1%，累计降息25个基点的概率为13.3%，累计降息50个基点的概率为48.3%，累计降息75个基点的概率为37.3%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加5.44吨至967.94吨；iShares白银ETF持仓增加57.89吨至15332.59吨。库存方面，SHFE银库存日增13吨至1178.5吨；截止8月22日当周的SGX白银库存周减5吨至1281.8吨。

　　【本周关注】本周数据主要关注周五20:30美7月PCE数据。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线伦敦金周线收大阳柱，伦敦银收带长下影线阳柱，情绪转好，周内或维持偏强状态，建议关注周五晚美PCE数据影响。伦敦金已突破3400-3410区域，阻力上移至3440-3450，然后前高3500。伦敦银支撑39，阻力上移至39.5。操作上仍维持回调做多思路，前多继续持有。

　　【盘面回顾】沪铜指数在周四小幅下降，报收在7.89万元每吨；成交15.6万手，成交量小幅回落；持仓48万手；上海有色现货升水205元每吨。

　　【产业表现】第一量子矿业有限公司宣布，因一项10亿美元的金矿交易缓解了资产负债表压力，该公司已搁置出售其赞比亚铜矿minority少数股权的计划。2024年初，第一量子矿业曾表示正考虑出售其在赞比亚Kansanshi和Sentinel两座铜矿的少数股权——此前在2023年底，该公司位于巴拿马的旗舰矿山被迫关闭，导致运营压力陡增。首席执行官特Tristan Pascall表示，本月将Kansanshi的部分黄金产量出售给Royal Gold Inc.的交易有助于改变撤资的需求。

　　【核心逻辑】铜价在近期的回落在意料之中。美元指数自上周五大跌后明显反弹，从97上升到98.4，说明下方有明显压力，铜价和美元指数的负相关关系在近几个交易日中有明显体现。美元指数巨变背后的原因在于特朗普在社交媒体高调宣布，解除美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）职务"立即生效"。但库克最新回应称，称特朗普无权解雇她，她将继续履行职责。而特朗普此举一旦获得成功，距离“掌控美联储”将更近一步。短期来看，铜价上方仍然存在一定压力，主要来源于美元指数的底部支撑和需求在高价格下的负反馈。下方，随着时间的推移，下游生产商对于铜价的接受程度在不断提高，为铜价提供支撑。下方的目标价格暂定在7.8万元每吨。整体来看，现在多个指标给出的方向相反。精废价差保持稳定，说明估值并不高，但是持仓量教此前价格而言偏低，且现货升水在月差并未发生明显异动的情况下走高，说明下游对此价格仍有一定的抵触情绪。

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