【导语】8月国际油价下行后反弹修复，地缘风险牵扯市场情绪，多方分歧难消背景下不确定性仍强，市场再度转入观望态势。展望9月，降息预期升温、OPEC+暂停增产或均短期提振油价，但旺季结束后基本面宽松预期加剧或将成为主导逻辑，带动油价偏弱运行。

　　2025年8月，国际油价下跌后反弹修复。截至8月25日，本月美原油均价64.02美元/桶，环比下降4.79%，同比去年同期价格下跌14.99%；Brent原油月均价67.09美元/桶，环比上月下跌3.55%，同比下跌14.95%。根据8月驱动油价变动的主要事件（图1和表1），月内市场主要关注点集中在俄乌冲突进展，油价受地缘风险降温乐观预期利空而下跌，后又转向观望带来的修复回升。此外，基本面利空持续抑制油价表现，宏观层面降息预期“摇摆”也带来油价波动。

　　事件一：宏观-杰克逊霍尔“放鸽”，预防式降息或将重启

　　美东时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表主题为“经济展望与框架审查”的演讲，在经济回顾与展望部分，鲍威尔表示“风险平衡似乎正在发生变化”。基于美联储平衡就业与通胀的“双向使命”，就业方面更为强调下行风险正在加剧，美国劳动力市场供需双弱造就脆弱平衡；而通胀方面表示关税对通胀的影响仍存不确定性，但合理的基准情景依然是“一次性”的影响，或相对短暂。

　　相较于此前公布的7月美联储会议纪要表示通胀上行风险大于就业下行风险，对降息指向更为偏“鹰”；以及基于美国劳动力市场趋冷、通胀风险升温与美联储独立性维护间的选择，市场对鲍威尔在杰克逊霍尔会议中的表态也预期或存“鹰”向，鲍威尔在杰克逊霍尔会议表态“转鸽”带来市场“预期差”。鲍威尔讲话过后，美股三大股指上行、10年期美债收益率下降、美元指数下跌、伦敦现货黄金上涨。整体来看降息预期升温，宏观情绪利好带动油价上行，但受供应过剩预期压制涨幅有限。此外，当前市场定价9月美联储降息25bp，仍要关注9月发布的美国非农就业和通胀数据，降息预期的“摇摆”仍将影响油价波动。

　　事件二：地缘-乐观情绪减弱，地缘风险仍有不确定性

　　继7月下旬，特朗普设定10天对俄期限，威胁施压关税、制裁和“二级制裁”后，制裁风险升温引发市场对供应端扰动担忧，国际油价三天累计涨超4美元/桶。但步入8月，超预期制裁并未落地，对印加征25%关税后印度表态仍将购买俄油，8月15日美俄会晤“富有成效”，地缘风险预期降温带动油价快速回吐前期制裁风险溢价，并一度回落至6月以来最低价（WTI）。

　　8月18日美乌欧多方会议谈论俄乌冲突前景，但并未有实质性协议落定，领土问题、乌克兰安全保障等方面均未达成共识，绕过“停火”直接达成协议的想法也受到质疑。同时，俄乌前线并未停火，双方分歧重重，直接会晤目前来看也较为困难。而特朗普对此称如果俄乌领导人两周内没有行直接会晤，将作出“非常重要的决定”，可能是“大规模制裁或关税”，施压再起也致使市场对地缘冲突降温预期由乐观转为对俄乌会晤的观望。

　　事件三：库存-需求拐点未至，商业原油库存低位显支撑

　　8月美国商业原油库存去库，截至8月15日当周，美国商业原油库存较7月26日当周下降600.7万桶，商业原油库存仍处于近五年同期最低位水平，对油价形成支撑。主要受炼厂加工需求提升和出口增加所致，8月美国炼厂开工率提升至近五年同期最高位水平，带动原油加工需求持续走强，同时8月美国原油出口有所增加。整体来看，8月仍处北美汽油需求旺季阶段，但美国汽油需求已经呈现明显见顶回落态势。9月即将迎来需求拐点，旺季结束、炼厂步入秋检均利空需求，叠加OPEC+此前加速增产带来的供应端压力，供应过剩预期或逐步得到印证，基本面利空，拖累油价大趋势向下。

　　[结语]复盘2025年8月，国际油价下跌后反弹修复，月均价下行。月内制裁风险的变化牵扯市场情绪，多方分歧难消背景下不确定性仍强，市场对地缘缓和预期也由乐观再度转入观望态势。展望9月，供需、宏观与不确定风险交织，油价波动或将加大，降息预期升温、OPEC+暂停增产或均短期提振油价，但旺季结束后基本面宽松预期加剧或将成为主导逻辑，带动油价偏弱运行，月内先扬后抑，警惕地缘超预期风险以及飓风季扰动。