自营偏固收收益稳健，资管表现较好

季度盈利增速放缓，定增和员工持股有看点。公司 15 年第三季度营收同比增加 19.18%，归属净利润同比增加 4.18%。 ROE 与 EPS 基本与去年同期持平。今年 2 月份公司取得短期融资券的发行资格， 7 月份非公开发行 A 股股票获得证监会核准，加之 9 月提出的员工持股计划，公司后期有持续看点。

　　佣金率跌破万五，经纪业务市场份额企稳。报告期内，经纪业务手续费净收入 5.61 亿元，同比增长 88.31%，环比下降 46.55%；股基交易额11692 亿元，同比增长 185.33%，环比降低 39.66%；佣金率继续下行，已跌破万 5，在低佣金率环境下，经纪业务市场份额企稳。

　　自营偏固收收益稳健，资管表现较好。 公司 3 季度实现投资收益 3.24亿元，公允价值变动亏损 2.22 亿元。与同业相比，公司投资收益表现相对稳健，这与公司重视债券和其他理财产品投资相关。 公司本期资管净收入0.18亿元，同比增长33.21%，旗下63个资管产品份额合计84.71亿份，净值合计 91.10 亿元，中小券商中排名靠前。

　　投行业务维持稳定。公司 2015 年三季度投行业务净收入 1.15 亿元，同比增长 26.21%； 1-9 月，公司主承销金额合计 104.90 亿元，其中首发7.46 亿元，增发 52.42 亿元，债券发行 45.02 亿元。

　　新三板、直投业务高起点高成长。 1-9 月国元实现新三板挂牌 18 家，做市 19 家，市值合计 73.43 亿元，区域型资源尚有较大发展空间。子公司，安元基金、安元投资基金管理公司和国元香港已获得设立和增资，预期后期直投业务将高起点高成长。

　　公司积极推进直投和新三板业务， 业务结构有望进一步优化； 自营风格稳健，投资收益保持在较高水平。 考虑后期定增和员工持股计划推荐，预计 2015 年公司 EPS 为 1.39 元和 1.94 元，维持“推荐”评级。(来源：长江证券)