核心观点：偏多。美国农业部8月份全球棉花供需预测报告将美国2025/26年度棉花的产量、库存均进行了下调，利多国内外棉花市场。国内棉花基本面没有明显转空的迹象，只是纺企开机率最近下降稍微明显，商业库存持续降低，等待传统季节性淡季过后，棉花市场进入金九银十需求旺季阶段，有可能会出现供需错配的问题，短期可能继续企稳回升。

　　全球棉花供需情况：偏多。美国农业部8月份全球棉花供需预测报告将美国2025/26年度棉花的产量、库存均进行了下调。

　　港口库存：偏多。进口棉花到港量较少，市场交易较前期有所增加，市场仍以巴西棉和澳棉为主，港口棉花库存继续下降。据Mysteel调研显示，截至8月14日，进口棉主要港口库存周环比降4.83%，总库存30.53万吨，刷新22个月低点。其中山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约24.2万吨，周环比降5.84%，同比库存降40.39%;江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约3.45万吨，其他港口库存约2.88万吨。

　　下游产业链：偏空。据Mysteel农产品数据监测，截至8月14日，主流地区纺企开机负荷在65.5%，环比下降0.30%，刷新6个月低点。

　　进口棉价差：中性。目前内外棉价差走阔。

　　最近一周，郑棉主力2601合约在阶段性底部出现了技术性底背离信号之后，盘面价格出现多头主动性的增仓反弹，周内郑棉2601合约最高价格触及到了前高水平。

　　二、全球棉花供需格局分析

　　2.1 美棉优良率下修但仍处于同期偏高水平

　　美国新棉作物评级小幅下修，主要种植区德克萨斯州优良率进一步调降至44%。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年8月10日当周，美国棉花优良率为53%，较之前一周下修两个百分点，仍高于去年同期，处于同期偏高水平。

　　2.2 美棉出口净销售升至两个月高点

　　越南买家加大采购力度，美棉出口净销售明显增加，升至近两个月高点24.31万包。美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，8月7日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增24.2万包，下一年度棉花出口销售净增0.11万包。当周，美国棉花出口装船14.26万包。

　　2.3 美棉净空仓规模升至7周最高水平

　　近期美国主要种植区迎来降雨，有利于新季作物生长，国际买家采购需求寥寥，美棉出口销售依然低迷。印度季风提前到来，降雨量高于平均水平，可能促使棉花作物种植面积扩大，提升印度和巴基斯坦产量前景，并进一步削弱美棉出口需求，ICE棉花期货跌至四个月低点，继续关注主产国天气状况及最新仓位变动情况。CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截至8月5日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净空头仓位为35478手，较之前一周增加8629手，升至7周最高水平，多头持仓为69961手，较之前一周增加4984手，空头持仓为105439手，较之前一周增加13613手。

　　三、国内棉花供需格局分析

　　3.1 棉花商业库存降至200万吨处于同期偏高水平

　　国内棉花商业库存维持去库状态，降至200万吨左右，位于同期偏低水平。市场保持刚需补货为主，疆内仓库出货依旧保持正常的发货量略有加快;纺企长期订单有限，成品库存承压运行。据Mysteel调研显示，截至2025年8月8日，棉花商业总库存200.67万吨，环比上周减少15.04万吨，减幅为6.97%。其中，新疆地区商品棉128.19万吨，周环比减少12.92万吨，减幅为9.16%。内地地区商品棉40.4万吨，周环比减少0.66万吨，降幅为1.61%。

　　3.2 纺企开机率刷新6个月低点

　　淡季纺企新增订单未出现明显好转态势，按照目前棉花价格，内地纺企仍无利润，前期停机企业仍未开机，开机率仅有5成左右。新疆地区常规纱线利润基本持平，开机暂时稳定在8-9成。据Mysteel农产品数据监测，截至8月14日，主流地区纺企开机负荷在65.5%，环比下降0.30%，刷新6个月低点。

　　美国农业部8月份全球棉花供需预测报告将美国2025/26年度棉花的产量、库存均进行了下调，利多国内外棉花市场。国内棉花基本面没有明显转空的迹象，只是纺企开机率最近下降稍微明显，商业库存持续降低，等待传统季节性淡季过后，棉花市场进入金九银十需求旺季阶段，有可能会出现供需错配的问题，短期可能继续企稳回升。

　　写作日期：2025年8月17日

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