股债“跷跷板”效应明显。

　　8月18日，A股三大指数延续强势表现，沪指创十年新高。与此同时，国债期货跌幅持续扩大。截至下午收盘，国债期货全线下跌，30年期主力合约跌1.33%，10年期主力合约跌0.29%，5年期主力合约跌0.21%，2年期主力合约跌0.04%。

　　与此同时，今日银行间主要利率债收益率普遍上行。截至下午4:30，10年期国债活跃券250011收益率上行4个基点，报1.7850%；30年期国债活跃券2500002收益率上行6.10个基点，报2.0550%；10年期国开活跃券250210收益率上行3.95个基点，报1.9070%。

　　“近期国债持续调整主要是受A股走势的影响。”南华期货权益与固收研究分析师徐晨曦向记者表示，自上周起股市不断突破重要技术关口，赚钱效应吸引资金纷纷流入，市场风险情绪高涨，给债市带来巨大压制。现券市场中，证券、基金等交易盘纷纷抛售，而银行、保险等配置盘并不急于买入，导致债市情绪较弱。

　　排排网财富研究总监刘有华分析认为，债市持续调整的原因主要有三个方面：一是股市持续走强，股债跷跷板效应明显，分流债市资金，压制债市情绪。二是资金面不稳定，债市缺乏企稳基础。三是市场对“反内卷、消费补贴、防空转”等利空因素的敏感性提升，而对经济数据偏弱等因素逐渐钝化。

　　在刘有华看来，债市调整的特征为各期限和品种的债券收益率均上行，中长端调整幅度较大，收益率曲线呈“熊陡”走势。从后续的情况来看，短期内权益市场的持续走强对债市仍有负面影响，可能会导致债市继续震荡调整。然而，从中长期来看，由于经济下行风险仍然存在，宏观政策和货币政策都有一定的宽松预期，因此债市的调整幅度可能会相对有限。

　　“本轮债市的调整与基本面背离。”徐晨曦认为，从7月经济数据来看，投资、消费增速双双放缓，大幅低于预期；工业生产亦放缓；房地产销售、新开工同比仍在下降。货币信贷数据显示，企业和居民信贷需求双弱，社融主要靠政府发债支撑。整体来看，经济下行压力较为明显，动能偏弱，基本面实际上利于债市，但在股市强烈的赚钱效应下，债市对基本面的反应钝化。调整至今，短端利率上行幅度较小，长端利率上行幅度较大，而超长端由于此前交易较为拥挤，上行幅度最大。

　　鉴于经济动能偏弱，徐晨曦预计央行仍将保持流动性宽松，这将为债市调整提供一定的边界。然而，在A股强势的背景下，债市可能仍将延续弱势表现。如果政策方面能释放积极信号，将有助于市场止跌回稳。

　　宁水资本研究员冀舟分析称，在融资需求偏弱和流动性宽松的共振影响下，市场整体仍呈现资产荒格局，债券资产的长期确定性仍然较高。此外，随着债市的逐步调整，目前国债呈现供过于求的状态，在此状态下央行或将适时启动国债买入，以增强货财政策的协同、防范债市超调风险。整体而言，在经济基本面修复偏缓、流动性宽松和央行支持性政策工具的共同作用下，债市的短期调整反而提升了其中长期配置的性价比。因此，对债市整体维持偏多的思路。

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