本文首发于2025年8月21日

　　导语

　　8月份以来，沥青价格受到诸多因素的影响下行，但是目前沥青生产效益仍然较好，在沥青市场缺乏有效利好的支撑下，现货价格或仍有下行空间。

　　原油价格快速走低沥青现货价格持续下行

　　进入8月份以来原油价格持续下行，截至8月20日，欧美原油期货价格较7月底分别累跌5.69美元/桶、5.30美元/桶，跌幅分别达到7.85%、8.74%。除去原油价格下跌外，沥青市场供应稳健，社会库存去化缓慢，需求端改善不足，也同时利空现货市场，导致沥青现货价格不断下行。

　　截至8月20日，全国沥青均价为3789.43元/吨，较7月底下跌69.57元/吨，跌幅1.80%，其中山东市场8月20日均价3660元/吨，较7月底下跌195元/吨，跌幅5.06%。

　　沥青生产利润处于偏高水平成本端利好不足

　　虽然沥青价格跟随原油价格走低明显，但是沥青生产效益跌幅暂时有限。据卓创资讯测算，本周各类型炼厂沥青生产理论利润均值如下：山东地炼分别为-367.02元/吨(加工稀释沥青按应收抵扣)，环比下跌20.83元/吨，及165.04元/吨(加工原油)，环比下跌9.54元/吨；河北地炼为-288.06元/吨(加工稀释沥青按应收抵扣)，环比上涨18.06元/吨；江苏主营炼厂548.16元/吨，环比上涨58.85元/吨，沥青生产效益仍维持在偏高的水平。

　　从影响利润的原因来看，沥青生产综合收入8月20日较7月底跌幅为3.96%，远低于原料成本12.57%的跌幅。主要的产品除去沥青跌幅在5%附近外，其他几个产品跌幅较小，其中柴油跌幅为3.78%，直馏石脑油跌幅在1.69%，汽油跌幅在2.93%。沥青虽然收率占比高，但是由于其他产品跌幅较小，很大程度上弥补了沥青下滑对炼油收入的影响。原料端来看，除去原油价格的下行外，8月份稀释沥青贴水也有所下调，进一步降低了沥青生产成本，因此即便8月份沥青价格走低，但是生产效益跌幅相对有限。

　　从目前的市场情况来看，需求表现欠佳，社会库去化仍然缓慢，市场对需求端预期偏悲观；供应端炼厂生产积极性仍然偏高，9月份沥青排产仍有走高的可能，生产环节仍然供应充裕；而成本端，市场继续等待美俄乌三方谈判的进展，缺乏明确指引。因此，沥青现货市场缺乏足够的利好，而目前沥青生产利润又相对较好，那么现货价格就仍存在下调的空间，短期现货价格走势暂不乐观。