浙商证券固收分析师覃汉、崔正阳在研报中表示，伴随反内卷政策持续推进，短期投资、信贷收缩或为正常现象，价格或已出现边际企稳迹象。对比供给侧改革，当前需求提振政策仍可期待，资本市场或有望接棒房地产成为增厚财富收入的重要抓手，10年国债利率中枢或在反内卷政策影响下出现约10-15BP系统性上行。

　　据上述研报分析，反内卷政策或反映出短期稳增长与长期高质量发展的权衡：表观来看，库存周期循环存在堵点，去库不畅成为催化反内卷政策的直接原因。深层来看，反内卷政策的核心或旨在破除地方政府无序竞争问题。“从量到质”，反内卷政策或反映出短期稳增长与长期高质量发展的权衡。

　　短期收缩或为正常现象，价格企稳迹象或已出现：供给驱动的经济增长模式逐步转型，短期投资与信贷需求收缩或为正常现象，价格端已出现边际企稳修复迹象。

　　需求提振政策可期，资本市场或成为增厚财富收入的重要抓手：拉长周期对比来看，供给侧改革期间需求能够有效承接供给收缩所带来的涨价效应，以房地产涨价为代表的财富收入功不可没。聚焦当前，需求提振政策可期，资本市场或接棒房地产成为增厚居民财富收入的重要抓手。

　　展望下一阶段，经济潜在增长率下行斜率或有所放缓，通胀或有望回暖修复，两者走势或由同频共振变为反向对冲，通胀的影响或略占上风。综合考虑反内卷政策短期所带来的增速降低及价格修复双重效应，或将导致10年国债利率中枢上行约10-15BP。

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