套利月报——

　　化工

　　东证化工套利观察（7月）

　　★7月化工板块市场走势浅析

　　7月以来，能源端波动加剧。国内动力煤价格在矿端政策扰动和持续高温天气利好需求的背景下，出现了持续的上涨，秦皇岛5500卡动力煤价格从7月初的615元/吨一路上涨至650元/吨以上。而国际原油价格则相对平稳。在此背景下，化工呈现出煤强油弱的特点，尤其是低估值的玻璃、纯碱和PVC涨幅较为可观。

　　7月化工库存多数出现累积或持平。其中烧碱、PVC和EB累库较为明显。MEG库存再次去化，整体水平较低。7月化工估值多数呈现扩张态势。尤其是一直徘徊在化工估值底部的PVC、玻璃和纯碱在反内卷交易下估值都得以改善。7月化工产量多数环比增加。其中EB产量连续两个月出现明显的环比增加。而瓶片由于加工费持续低位，产量连续两个月环比明显下降。上半年多数化工品表需呈现出正增长。其中PP、EB、丙烯、尿素、纯苯、PE和MEG表需增速都超过10%，表明其供应压力巨大，但也同样说明消费相关的终端需求韧性较好。与之相对的玻璃、纯碱和PVC表需负增长相对明显，表明地产相关品种供需双弱。

　　★跨品种套利

　　PTA-PX套利：关注做阔PTA加工费策略。TA加工费目前已来到历史低位，后续供应有缩量预期。而PX供需边际则有走弱迹象。因此推荐关注做阔PTA加工费策略。

　　苯乙烯-纯苯跨期套利：苯乙烯-纯苯价差做缩策略止盈离场。苯乙烯加工利润已来到低位，考虑到其需求持续超预期，后续生产利润继续压缩的空间或有限。因此推荐前期策略止盈离场。

　　★月差套利

　　烧碱10-11正套：关注下半年烧碱月间正套机会。烧碱本身供需不差，成本附近可以考虑用正套来代替单边做反弹，以规避宏观和成本的风险。因此推荐关注烧碱月间正套机会。

　　★风险提示

　　能源端出现大幅波动，宏观政策超预期。