华夏时报记者 叶青 北京报道

　　自4月22日国际金价触及3509美元/盎司的历史高位以来，金价在每盎司3200美元至3478美元区间波动。不过，近日受美元持续回落影响，国际金价表现异常强势，8月7日亚洲时段纽约商品交易所黄金期货价格盘中最高触及3470美元/盎司，日内上涨34美元。期货投资者惊呼：金价要再创历史新高吗？

　　“近日国际金价再度开始回升，与上周非农数据下降、降息预期升温有关。市场预期美联储9月降息概率从45%飙升至92.4%，甚至开始押注10月降息50个基点。美元和美债收益率大幅回落，这也进一步推动金价走高。”光大期货研究所分析师赵复初接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　美国经济数据下行

　　据悉，自4月21日至今，国际黄金价格在3200美元—3478美元/盎司区间经历了长达3个多月的震荡。赵复初表示，这主要是市场已经消化了前期主要利多因素，进入了“利好兑现后的真空期”，缺乏进一步上行的强催化。

　　“在美国关税政策升级、美元走弱、地缘冲突加剧等多方因素推动下，前期国际金价出现快速上涨。不过，随着这些因素逐步进入稳定期，市场预期趋于缓和，导致金价未能持续向上突破。此外，美联储暂缓降息，美国经济并未出现新的系统性风险，这使得美元指数企稳反弹，也给予了金价一定的压力，金价难以有效突破3500美元关口。”赵复初称。

　　进入8月份之后，国际金价出现大幅拉升。对此，匠鑫学院院长许亚鑫在接受《华夏时报》记者采访时表示，这确实与美国公布的7月非农就业数据有关。7月新增就业仅7.3万人，创9个月新低，且前两月数据下修25.8万人，数据断崖式的下跌，引爆了市场对于美联储9月份降息的预期。一部分华尔街投行纷纷修改研究报告，认为美联储年内有可能三次降息。此前，市场普遍预期为两次，预期的变化给黄金的短线拉升带来了支持。

　　此外，记者发现，除了非农就业数据以外，美国消费与投资数据也出现了转弱的信号，就业转弱、内需放缓和通胀温和的组合正在促进美联储降息节奏的来临。从经济数据来看，美国二季度GDP增速环比3%，较一季度明显改善。从分项数据来看，这一反弹主要是由于抢进口动作的快速转弱，扭转了净出口赤字的拖累。

　　“8月5日美国供应管理协会(ISM)公布的数据显示，7月非制造业采购经理人指数(PMI)为50.1，低于上月的50.8，也低于此前预期。彭博社指出，数据显示，美国该月服务业经济整体低迷，几乎陷入停滞。雇佣活动继续减弱，就业指数降至46.4，为五个月内第四次萎缩，是疫情以来的最低水平之一；与此同时，衡量投入成本的指数攀升至2022年10月以来的最高水平。”赵复初称。

　　赵复初表示，美国国内需求和投资表现仍在走弱，高利率滞后效应显现，增长动能边际弱化。7月的美国经济数据下降也显示美国制造业供需双弱，服务业价格上涨对需求存在抑制作用。从通胀数据来看，最新核心PCE同比2.7%，环比无加速，并且5—6月实际个人支出连续环比负增，储蓄率下滑。这表示通胀虽然表现温和，但内需动能不足的影响更为市场所担忧，市场需要货币宽松来对冲风险，这也为美联储打开降息空间添了一把火。

　　另外，去年8月，美国非农数据因为季度调整出现骤降的表现，一度触发萨姆规则对于经济衰退的预警，间接促成了美联储9月补偿式的50bp降息。赵复初表示，今年又出现了类似的下修，虽然并未触发萨姆规则，但市场认为若8月就业继续疲软，不排除再度出现50bp补偿式降息。

　　美联储掌门人更迭在即

　　值得关注的是，除了美国经济数据回落的问题外，近期美联储主席鲍威尔的去留问题，一直是外界关注的焦点。近日美国总统特朗普对下一任美联储主席的潜在人选发表了最新评论。他表示，美国财长斯科特·贝森特无意执掌美联储。

　　特朗普还高度评价了前美联储理事凯文·沃什和国家经济委员会主任凯文·哈塞特。特朗普的言论引发了预测市场的新一波猜测。在市场对9月降息押注迅速升温之际，特朗普此番人事信号被视为对鲍威尔的利率政策不满的延续，并可能对美联储的政策独立性构成进一步挑战。

　　许亚鑫表示，从法律层面上来说，特朗普替换美联储主席鲍威尔的可能性很低，整个程序比较复杂，从美国7月份非农数据落地后，劳工统计局局长被炒就可以看出，他对于不听话的手下非常严厉，并不是特朗普不想炒掉鲍威尔，而是他目前做不到。

　　“因此，鉴于法律与政治成本过高，鲍威尔在明年5月份任期将满，特朗普预计会持续通过舆论施压美联储。与此同时，下一届美联储主席的人选已经在遴选当中，毫无疑问，特朗普大概率会提名一位支持他推动美联储降息想法的人。”许亚鑫称。

　　虽然特朗普紧盯着“翻修门”调查，施压鲍威尔辞职并推动美联储降息，但当前情况下，直接炒掉鲍威尔的可能性极低。赵复初也表示，美联储内部对于维护机构独立性的目标较为一致，当前阶段直接替换鲍威尔只会损害美联储的信用，并引发更为广泛的危机，因而美联储内部对此事持反对态度。

　　“如果美联储主席真被替换下来，那么美联储的降息节奏大概率出现加速。特朗普提名的继任者人选几乎必为鸽派，加上填补美联储理事Kugler提前离职的空缺人选，以现任理事沃勒和鲍曼对于降息的支持，美联储的天平将明显偏向于鸽派降息路径。”赵复初称。

　　赵复初认为，降息幅度尚存不确定性，大幅降息可能引发市场对于美国经济衰退的担忧，使得美元快速贬值，陷入流动性危机。若维持稳健降息，市场在消化完宽松预期的过程中，美元短期内可能出现先跌后涨的情况。但不管是哪种场景，美元长期趋势性贬值更可能出现，黄金或将直接受益，上行空间取决于美元贬值的幅度。

　　美联储年内降息三次？

　　随着金价持续波动，其影响因素也引发外界关注。赵复初表示，接下来需要关注美国经济动态，尤其是就业和通胀的走向。若美国经济进一步走弱，可能带来美元以及美债的流动性危机，而美联储是否增加年内的降息幅度将是金价提振与否的主轴。此外，在去美元化大趋势出现逆转前，央行购金节奏能否保持值得关注。从目前的数据来看，央行购金节奏出现了高位回落，对金价更多是托底作用。

　　此外，近期美联储官员纷纷表达了对于降息的支持，例如旧金山联储主席戴利认为，美联储下一步就是要降息，并且年内可能不止两次。与此同时，明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利指出，美联储需要对经济放缓作出回应，调整利率政策或许比等待更好，仍认为今年降息两次似乎较为合适。

　　“据美联储观察工具，美联储9月维持利率不变的概率为7.6%，降息25个基点的概率为92.4%。这意味着，接下来一个半月的时间，一旦美国的其他经济指标继续出现恶化，那么市场对于美联储9月份降息的预期讨论焦点将变为：到底是降25个基点，还是直接降50个基点。如果美联储9月开始降息，对于美元指数是利空，对于金价则是利好。因此，金价未来仍有进一步创历史新高的可能。”许亚鑫称。

　　美国非农数据落地后，华尔街已有三家投行表达了对于美元走势的看空。花旗强调，从估值角度看，美元下跌的逻辑依然成立。以欧元兑美元为例，其当前汇率仍低于公允价值，这个估值差本身就可以在没有新催化剂的情况下推动汇率走高。

　　高盛也发布研报称，从广义实际贸易加权汇率看，美元仍比其长期平均水平高出15%；大摩则认为，美国国内的政策不确定性为美元增加了压力。针对国际金价后期走势，花旗上调目标价至3500美元/盎司；高盛维持2025年底3700美元/盎司预测；摩根大通则指出，若经济数据改善或地缘缓和，金价可能回落至3200—3300美元/盎司区间。

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