本周行情回顾：

　　2025年8月4日-2025年8月8日，上证指数涨2.11%，报3635.13点。创业板指涨0.49%，报2333.96点。深证成指涨1.25%，报11128.67点。煤炭开采加工指数涨3.23%，跑赢上证指数1.12%。前五大上涨个股分别为陕西煤业、华阳股份、晋控煤业、山煤国际、兖矿能源。

　　本周机构观点：

　　**招商证券本周观点**：

　　【招商煤炭谢笑妍团队】本周总结（7.28-8.1）

　　【主要观点】本周动力煤市场价格持续探涨：截至8月1日，榆林5800大卡指数545.0元/吨，周环比上涨34.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数480.0元/吨，周环比上涨24.0元/吨；大同5500大卡指数551.0元/吨，周环比上涨21.0元/吨；本周焦煤市场价格加速上涨：截至8月1日，CCI山西低硫指数1501.0元/吨，周环比持平；CCI山西中硫指数1260.0元/吨，周环比持平；CCI山西高硫指数1234.0元/吨，周环比持平；灵石肥煤指数1250.0元/吨，周环比持平；电厂日耗较上周有所抬升：沿海六大电厂日耗89.8万吨，周环比减少0.6万吨。本周煤炭市场稳中偏强运行，受降雨影响，部分露天煤矿生产受限，叠加部分煤矿完成月度任务停产或减产，产区整体供应收紧。同时，降雨导致部分受阻，港口调入量低位运行，库存持续下降，市场优质资源紧俏。终端刚需采购稳定，加之近期大集团涨价以及北港库存持续下降提振市场信心，部分站台及贸易商对后市预期较好，采购积极性增加，本周煤炭价格稳中小幅上涨。当前港口市场发运成本高企，且货源较为集中。尽管下游需求疲软，但在强成本支撑下，价格呈现易涨难跌态势，同时进入中伏，电厂日耗维持高位，预计短期价格以稳中小幅上探为主，长协现货倒挂价差缩小；中长期看，超产核查或对煤炭供给端产生扰动，有利于引导煤炭平稳有序供应，优化供给结构，规范市场秩序，对动力煤价格托底作用更显著。

　　【新闻摘要】

　　1、中国神华筹划启动千亿级控股股东资产收购。中国神华8月1日晚发布公告称，初步考虑拟由公司发行股份及支付现金购买控股股东国家能源投资集团有限责任公司持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等相关资产并募集配套资金，A股股票8月4日起停牌，预计不超过10个工作日。

　　2、甘肃能化：收到下属王家山煤矿一号井复产批复。近日，公司下属靖煤公司收到《白银市人民政府关于甘肃靖煤能源有限公司王家山煤矿分公司王家山煤矿一号井恢复生产的批复》，王家山煤矿分公司王家山煤矿一号井满足安全生产条件，具备复产条件，同意恢复生产。

　　【价格跟踪】

　　1、港口价格：截至8月1日，秦皇岛港5500价格报660.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨，秦皇岛港5000价格报593.0元/吨，周环比上涨11.0元/吨。CCI进口4700指数报65.6美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨，CCI进口3800指数报50.8美元/吨，周环比上涨0.3美元/吨。

　　2、产地价格：截至8月1日，榆林5800大卡指数545.0元/吨，周环比上涨34.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数480.0元/吨，周环比上涨24.0元/吨；大同5500大卡指数551.0元/吨，周环比上涨21.0元/吨。

　　3、动力煤库存：截至8月1日，沿海六大电厂日耗89.8万吨，周环比减少0.6万吨，总库存合计1396.3万吨，周环比增加2.4万吨。可用天数16天，周环比增加1天。

　　风险提示：1）国内经济复苏进度不及预期；2）煤炭价格下跌超预期；3）安全生产事故风险；4）可再生能源加速替代风险；5）原油价格下跌拖累煤化工产品价格风险。

　　**招商证券本周观点**：

　　事件：1）国家能源局综合司近期发布关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知。通知指出：今年以来，全国煤炭供需形势总体宽松，价格持续下行，部分煤矿企业“以量补价”，超公告产能组织生产，严重扰乱煤炭市场秩序。为贯彻落实党中央、国务院决策部署，强化煤炭市场调控，进一步加强产能管理，规范煤矿企业生产行为，促进煤炭供应平稳有序，国家能源局拟于近期在重点产煤省（区）组织开展煤矿生产情况核查工作；2）焦炭市场第一轮至第五轮价格提涨接连落地。

　　动力煤：“反内卷”叠加火电旺季，多重利好有望推动煤价重回合理区间。2025年上半年，动力煤价格持续走低，秦皇岛山西产Q5500混煤平仓价跌至610元/吨，煤价在成本支撑位底部区间震荡，部分煤矿陷入亏损，供给端原煤产量自4月开始出现减产压力，环比下滑同比微增，而后5-6月伴随运费下调及迎峰度夏开启，产量有所回升，同时进口端已连续四个月同比下滑且下滑幅度增大。需求端随着全国高温天气蔓延，电厂日耗攀升，火电当月发电量同比自5月开始由负转正，市场预期转好，自6月底开始煤价止跌企稳后逐渐回升。在此情况下，此次超产核查通知像一剂催化剂，通过政策手段加速煤炭基本面调整。通知要求对24年全年产量超过核定产能以及2025年上半年单月产量超产10%的煤矿进行整改，核查范围锁定在山西、内蒙古、安徽、河南、贵州、陕西、宁夏、新疆等煤炭主产区的在产和试运转煤矿。此次超产核查政策的重点在于引导煤炭平稳有序供应，优化供给结构，打击无序竞争，规范市场秩序，对动力煤价格托底作用更显著，我们认为此次“反内卷”政策叠加三伏天火电增长，对煤炭价格形成较强支撑，一定程度上能够帮助市场确认25年二季度或已成今年煤炭行业基本面的底部区间，短期内煤炭价格易涨难跌。

　　炼焦煤：前期超预期下跌，有望贡献弹性增长。与动力煤相比，我国炼焦煤更遵循市场化原则，由于下游基建房地产等需求端疲软，炼焦煤市场价格上半年超预期下跌。京唐港山西主焦煤价格自2024年10月开始持续下跌，从1950元/吨下跌至今年6月底1250元/吨，为近八年历史最低点，部分煤企上半年业绩同比下滑超50%，超跌状态使得市场情绪较为悲观。7月上旬，中国炼焦行业协会市场委员会召开专题市场分析会，一致认为当前焦炭市场应尽快提涨价格。7月17日，焦炭价格第一轮提涨落地，焦煤价格同步增加50元/吨，之后炼焦煤市场稳中偏强运行，截至7月31日，焦炭第五轮提涨落地，京唐港山西主焦煤价格回升至1650元/吨，已上涨至24年底水平。从供需关系角度来看，此次煤炭“反内卷”政策存在供给收缩预期，对市场情绪形成一定提振，下游补库需求出现激增。同时我国当前经济发展维持“稳增长，促消费”的主旋律，并且受中美贸易摩擦影响，内需成为我国战略支撑。未来伴随经济复苏，炼焦煤价格中长期看仍具备反弹势能。

　　建议关注：1）动力煤标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、新集能源、晋控煤业；2）炼焦煤标的：山西焦煤、潞安环能、平煤股份、淮北矿业。

　　风险提示：煤炭价格超预期下跌、经济恢复不及预期、煤炭进口超预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：2025年煤炭行业专题报告回顾煤炭供给政策，分析超产新政及其对市场的影响。

　　2：贵州省采取措施稳存量、扩增量、优结构，以应对煤炭行业的风险挑战。

　　3：国家能源局发布会强调严禁煤矿超能力生产，确保行业健康发展。

　　4：全国煤炭价格持续上涨，供需两旺推动市场整体价格上扬。

　　5：煤炭市场出现限产消息，短期焦炭维持偏强态势运行。

　　6：煤矿智能化建设推进，助力提升煤炭开采效率及安全性。

　　7：山西地区煤矿超产核查工作加快，确保生产符合政策要求。

　　8：各地煤矿安全规程的管理标准进一步加强，推动行业规范化发展。

　　9：煤炭进口量下降，国内煤炭供给相对充足，市场供需平衡。

　　10：全国煤炭行业在政策与市场双重驱动下，逐步恢复稳定向上态势。

　　龙头公司动态：

　　1、中国神华：1）中国神华再涨超4%创新高 集团大规模资产收购启动 管理层称分红承诺会超额兑现。2）拟一次性整合13家核心资产！中国神华筹划大规模重组。3）中国神华午前涨近3% 近日收到控股股东国家能源集团公司关于筹划重大事项的通知。4）中国神华启动对13家标的资产的重组。5）中国神华再购大股东资产化解同业竞争 累计分红4610亿资产负债率仅23.71%。6）8月4日盘前停复牌汇总。7）藏格矿业：上半年碳酸锂业务毛利率逾30%；中国神华：股票8月4日起停牌。8）中国神华启动大规模资产重组。

　　2、陕西煤业：1）陕西煤业：7月自产煤销量同比增长2.89%。

　　3、电投能源：1）电投能源：现有煤炭产能4800万吨。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有国泰中证煤炭ETF（515220）、汇添富中证能源ETF（159930）、广发中证全指能源ETF（159945）、国泰上证国有企业红利ETF（510720）、银河上证国有企业红利ETF（530880）、国联安上证商品ETF（510170）

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