本周行情回顾：

　　2024年7月29日-2024年8月2日，上证指数涨0.5%，报2905.34点。创业板指跌1.28%，报1638.30点。深证成指跌0.51%，报8553.55点。煤炭开采加工指数涨0.59%，跑赢上证指数0.09%。前五大上涨个股分别为辽宁能源、宝泰隆、平煤股份、安源煤业、云煤能源。

　　本周机构观点：

　　**国盛证券本周观点**：

　　煤储资源丰富。截至2019年底，加拿大煤炭可采储量65.82亿吨，占全球可采储量的0.6%，储采比为130，全球排16位，其中无烟煤与烟煤43.46亿吨，次烟煤与褐煤22.36亿吨。截至2018年，加拿大有生产煤矿24座，其中22座为露天矿，2座为井工矿。加拿大97%的煤炭资源位于西部，优质炼焦煤资源主要分布于不列颠哥伦比亚省东南部（2021年不列颠哥伦比亚省产量占比约62%），具体为Kootenay煤田和PeaceRiver煤田，不列颠哥伦比亚省的大部分煤炭通过温哥华和鲁珀特王子港附近的西海岸港口运输出口到世界各地，主要市场包括亚洲国家，尤其是中国、韩国、日本和印度，部分煤炭销往加拿大东部的钢厂以及南美和欧洲。

　　产量下降趋势日渐明确。因双碳环保政策持续推进并计划于2030年停止煤炭发电，其煤炭产量近十年持续下降，2022年煤炭产量4670万吨，同比下降2%，相比2012年下降31%。

　　未来难现增产空间。从在建产能来看，泰克资源的FordingRiver项目是目前最大的在建焦煤矿井，产能1000万吨/年，计划于2027年投产，但2023年年底TeckCoal决定全面出售煤炭分公司elkvalleyresources，2024年三季度完成出售，不确定是否会对加拿大煤炭产量产生影响。根据IEA数据预测，加拿大炼焦煤产量将从2023年2900万吨下降到2026年2700万吨，动力煤和褐煤产量将从2023年2000万吨下降到2026年1300万吨。

　　全球第四炼焦煤出口国。加拿大主要向日本、中国、韩国、印度以及欧美出口炼焦煤。2022年加拿大出口炼焦煤2813万吨，占全球炼焦煤出口份额9%，2023年出口炼焦煤3063万吨。2023年中国从加拿大进口煤炭共886万吨，同比上升2%，占中国进口煤炭总量1.9%，其中炼焦煤进口产量占中国炼焦煤进口总产量7%。

　　全球优质主焦煤资源。加拿大煤炭资源丰富，炼焦煤品质较好，一般具有低灰、低硫和低磷的特点，其生产的焦炭强度较好，可以部分替代国内优质焦煤和澳大利亚焦煤。加拿大焦煤与国内焦煤显著的区别特征是低硫、煤层单一、不同批次煤质较稳定。但从性价比来看，加拿大煤一直维持比较高的价位，性价比偏低会部分抑制国内企业采购需求。

　　泰克资源产销稳定，业绩优异，是加拿大炼焦煤龙头。泰克资源拥有4座在产炼焦煤矿，产能2790万吨/年，公司2023年炼焦煤产量2370万吨，同比上升10.2%，其炼焦煤年产量占加拿大总产量80%以上。受益于全球炼焦煤价格上涨，2022年公司炼焦煤收入突破百亿加元，占总收入60%。亚太地区钢铁企业是公司主要下游，2023年公司70%收入来自亚洲。

　　投资建议。此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的重要时点。

　　本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得6年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。

　　遵循“季优”则“股优”原则，重点推荐中国神华、陕西煤业、新集能源、晋控煤业、电投能源、山煤国际；重点关注性价比逐步显现的焦煤标的平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤；此外中期特别派息的中煤能源、定增解禁后的甘肃能化、资本运作频繁的兖矿能源亦应该重点关注。

　　风险提示：焦煤开采计划不及预期，环保政策变动，全球炼焦煤供应不及预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：2024年上半年全球海运煤炭贸易6.725亿吨，同比增长2.6%。

　　2：煤炭板块下半年仍有一定投资机会。

　　3：煤价止跌回弹，但后劲不足，9月起煤价或开始上行。

　　4：上半年全球海运煤炭贸易6.725亿吨，同比增长2.6%。

　　5：煤价承压，下游焦企的产能利用率继续提升。

　　6：设备更新政策加码，重视焦煤底部布局。

　　7：进口动力煤供应有收紧预期，暂未带动市场煤价上涨。

　　8：煤价能否跌回850元/吨。

　　9：煤炭股延续近期跌势，机构称高弹性煤炭股业绩稳定性疑虑加深，板块防御属性依然突出。

　　10：动力煤现货8月展望报告：旺季消费即将兑现，煤价易跌难涨。

　　龙头公司动态：

　　1、兖矿能源：1）职工代表监事苏力增持兖矿能源10万股 每股作价约9.74港元。2）总经理肖耀猛增持兖矿能源10万股 每股作价9.63港元。3）兖矿能源7月31日发行约9.405亿股红股。4）兖矿能源部分董监高合计增持公司105万股H股。5）兖矿能源集团股份有限公司济宁三号煤矿2024年招标。

　　2、山西焦煤：1）山西焦煤集团有限责任公司公开发行的公司债券正式更名。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

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