2025年8月7日

　　【股指期货】

　　逻辑：主要指数早盘低开后震荡高走，个股涨多跌少，TMT 板块热度再起；国内政策基调中性，海外特朗普批评美联储降息及关税计划影响市场。

　　数据：上证指数涨 0.24%，深证成指涨 0.66%；四大期指主力合约均涨，IF2509 涨 0.37%，IH2509 贴水 94.18 点，IC2509、IM2509 分别收涨。

　　观点：温和看涨，建议卖出远月合约 6300-6400 执行价看跌期权空头。

　　【国债期货】

　　逻辑：国债期货多数上涨，资金面央行连续净回笼但银行间市场仍宽松，市场情绪偏暖。

　　数据：30 年期主力合约跌 0.04% 报 119.330 元，10 年期持平报 108.555 元，5 年、2 年期均涨 0.02%；央行开展 1385 亿元逆回购，单日净回笼 1705 亿元。

　　观点：震荡偏暖，资金宽松支撑盘面。

　　【贵金属】

　　【黄金】

　　逻辑：美联储官员释放鸽派信号但市场逐步消化，美股普涨、美元回落，黄金涨势趋缓；美国经济数据恶化提振降息预期，避险需求仍存。

　　数据：国际金价收 3369.19 美元 / 盎司，跌 0.33%，结束 “四连阳”；7 月黄金 ETF 持仓维持一年多高位。

　　观点：多头在 3300 美元（770 元）上方持有，或卖出行权价 760 元以下看跌期权。

　　【白银】

　　逻辑：伦敦金银市场协会白银拆借利率回落，实物需求变化大，但工业需求偏弱；短期受商品情绪扰动，跟随金价企稳。

　　数据：国际银价收 37.835 美元 / 盎司，微涨 0.05%；白银 ETF 持仓近期多头平仓但资金流入趋势明确。

　　观点：36-37 美元（8700-9000 元）附近企稳，日内低多思路。

　　【集运欧线】

　　逻辑：现货缓慢下跌，基本面缺乏强驱动，主力合约价格接近此前横盘中枢，下跌阻力增加，但短期仍偏弱。

　　数据：SCFIS 欧线指数报 2297.86 点，环比跌 0.81%；主力 10 合约收 1420.1 点，涨 0.64%，08 合约收 2071.3 点，跌 1.18%。

　　观点：预计偏弱震荡，可逢高做空 08、10 合约，价格底部或在 1250 点附近。

　　【有色金属】

　　【铜】

　　逻辑：宏观利多有限，国内政策未提增量，美联储态度谨慎；铜矿供应受限预期仍存，需求有韧性，库存累库但下游备货积极。

　　数据：SMM 电解铜平均价 78350 元 / 吨，升贴水 - 55 元 / 吨；7 月电解铜产量环比增 3.47%，库存合计 26.22 万吨。

　　观点：震荡，主力参考 78500 元 / 吨附近，关注需求变化。

　　【氧化铝】

　　逻辑：仓单量回升使期现套利空间收窄，几内亚铝土矿供应趋紧短期支撑价格，但中期产能过剩趋势不改。

　　数据：山东氧化铝现货均价 3240 元 / 吨，山西 3250 元 / 吨；7 月产量环比增 5.40%，港口库存减 2.24 万吨。

　　观点：短期观望，中期逢高布局空单，主力区间 3000-3400 元 / 吨。

　　【铝】

　　逻辑：淡季终端消费疲软，合金产品减产明显，铝水比例回落；库存累库预期强，供应端山东 - 云南置换项目恢复产能。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 20630 元 / 吨，升贴水 - 40 元 / 吨；7 月产量环比增 3.11%，库存 46.79 万吨。

　　观点：主力参考 20000-21000 元 / 吨运行。

　　【铝合金】

　　逻辑：淡季终端消费疲软，主流消费地库存接近胀库；废铝供应紧缺支撑成本，但下游压铸企业采购谨慎。

　　数据：ADC12 现货均价 20150 元 / 吨；宁波、佛山等地社库累库至 3.45 万吨，接近胀库。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 19200-20200 元 / 吨。

　　【锌】

　　逻辑：锌矿供应趋宽但产量增速不及预期，冶炼利润修复使开工率高位；需求淡季，加工行业开工率走弱，库存累库。

　　数据：0# 锌锭平均价 22330 元 / 吨，广东 22290 元 / 吨；7 月精炼锌产量环比增 3%，库存 10.73 万吨。

　　观点：窄幅震荡，主力参考 22000-23000 元 / 吨。

　　【锡】

　　逻辑：缅甸锡矿复产推进但 8 月进口情况待观察，国内锡矿进口维持低位；光伏、电子需求淡季，焊锡企业开工率下滑。

　　数据：6 月锡矿进口 1.19 万吨（折 5023 金属吨），环比降 11.44%；LME 库存 1755 吨，环比减 120 吨。

　　观点：观望，若缅甸进口恢复顺利可逢高做空，否则高位震荡。

　　【镍】

　　逻辑：宏观暂稳，矿端平静，镍铁成本支撑但不锈钢需求疲软，新能源对高价硫酸镍接受度低；中期供给宽松制约价格。

　　数据：电解镍均价 122100 元 / 吨，进口升贴水 350 元 / 吨；国内六地社会库存 39486 吨，周环比减 795 吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 118000-126000 元 / 吨。

　　【不锈钢】

　　逻辑：原料镍矿、镍铁价格持稳，不锈钢厂检修减少供应但减产量不及预期；终端需求疲软，库存去化慢。

　　数据：无锡宏旺 304 冷轧价格 12950 元 / 吨，基差 235 元；7 月粗钢排产 325.31 万吨，环比减 4.7%。

　　观点：区间运行，主力参考 12600-13200 元 / 吨。

　　【碳酸锂】

　　逻辑：矿权审批问题未定，供应偏充足但扰动增加；需求偏稳，电芯订单尚可，全环节库存开始去化。

　　数据：电池级碳酸锂均价 6.89 万元 / 吨，工业级 6.04 万元 / 吨；7 月产量 81530 吨，环比增 17%。

　　观点：主力围绕 6.7-7.2 万元宽幅震荡，谨慎观望。

　　【黑色金属】

　　【钢材】

　　逻辑：淡季供需基本平衡，库存累库幅度小，钢厂远期订单充足；需求即将从淡季转旺季，支撑钢价，但终端需求释放有限。

　　数据：钢坯价格涨 10 元至 3150 元 / 吨，华东螺纹成交价 3280 元 / 吨；五大材库存 1352 万吨，环比增 15.4 万吨。

　　观点：震荡，多单可持有，谨慎追多。

　　【铁矿石】

　　逻辑：全球发运下降、到港量回升，港口库存累库；铁水产量高位小幅回落，钢厂盈利率上升，需求有支撑。

　　数据：日照港 PB 粉 776.0 元 / 吨，主力 2509 合约收 794.5 元；45 港库存 13740.97 万吨，环比增 83.1 万吨。

　　观点：跟随钢材价格波动，关注供需节奏。

　　【焦煤】

　　逻辑：煤矿开工下滑，销售好转使供需偏紧；进口煤企稳，下游补库需求持续，8 月有煤矿限产预期。

　　数据：主力 2601 合约涨 61.0 元至 1221.0 元；全样本焦化厂 + 钢厂库存 3259.0 万吨，环比减 63.6 万吨。

　　观点：逢低做多 2601 合约，套利建议 9-1 正套。

　　【焦炭】

　　逻辑：焦煤走强带动成本支撑，下游铁水产量高位，焦化开工持稳；库存下降，但需求淡季压制上行空间。

　　数据：主力 2509 合约涨 52.0 元；钢厂焦炭库存 626.7 万吨，周环比减 13.3 万吨。

　　观点：区间震荡，关注政策及供需节奏。

　　【农产品】

　　【粕类】

　　逻辑：美豆优良率下滑但丰产预期仍在，压制价格；国内进口担忧支撑豆粕现货，菜粕价格上涨。

　　数据：山东豆粕 2890 元 / 吨，华东、广东 2910 元 / 吨；菜粕成交 2000 吨，价格涨 20-60 元 / 吨。

　　观点：美豆丰产压制，豆粕现货受进口担忧支撑，菜粕跟随波动。

　　【生猪】

　　逻辑：现货低位震荡，供需双弱，8 月集团出栏恢复，散户压栏大猪出栏，市场惜售情绪增加。

　　数据：全国均价 13.37 元 / 公斤，广东 15.5 元 / 公斤；出栏均重 127.98 公斤，环比降 0.50 公斤。

　　观点：现货维持底部震荡，09 合约上方压制强，01 合约谨慎做空。

　　【玉米】

　　逻辑：空头情绪仍存，盘面低位震荡；东北、华北现货价格下跌，港口价格随盘下调，库存减少。

　　数据：东北主流报价 2170-2260 元 / 吨，跌 5 元；北方四港库存 190.5 万吨，周环比减 20.1 万吨。

　　观点：低位震荡，关注供需变化及政策影响。

　　【白糖】

　　逻辑：国内产糖量同比下降，进口量减少；泰国增产预期，外盘偏强内弱，市场情绪谨慎。

　　数据：国内产糖 284.5 万吨，同比减 12.98%；6 月进口食糖 42.46 万吨，同比增 39.7 万吨。

　　观点：维持反弹偏空思路。

　　【棉花】

　　逻辑：美棉生长进度略缓但优良率较高，国内供应压力边际减轻但下游疲弱，纱价下跌，纺企库存上升。

　　数据：美棉优良率 55%，较去年高 5 个百分点；国内 09 合约棉价下跌较多，远月空单可持有。

　　观点：美棉底部震荡，国内需求无明显增量，远月空单持有。

　　【鸡蛋】

　　逻辑：旺季不旺，供应充足，冷库蛋出库增加，需求消化慢；短期或反弹但大周期仍空。

　　数据：现货价格低位，市场整体消化缓慢，部分地区库存接近胀库。

　　观点：反弹偏空交易，谨防低位资金扰动。

　　【油脂】

　　逻辑：棕榈油库存预估走高使盘面回调，豆油受四季度进口减少预期支撑上涨；马来西亚棕榈油产量环比增加。

　　数据：豆油主力 9 月合约 8406 元，涨 62 元；24 度棕榈油现货 9170 元 / 吨，跌 90 元。

　　观点：受库存影响短期回调，关注天气及需求变化。

　　【苹果】

　　逻辑：西部早熟苹果价格持续下探，山东库存苹果交易慢，果农卖货焦急，实际成交阴跌。

　　数据：山西运城美八苹果价格跌 0.5 元 / 斤，山东库存条纹 80# 一二级 3.80-4.50 元 / 斤。

　　观点：短期价格延续下滑趋势。

　　【能源化工】

　　【原油】

　　逻辑：美国对印度加征关税增加市场不确定性，增产利空延续，美国库存下降提供短线支撑，短期偏弱。

　　数据：NYMEX 原油 09 合约 64.35 美元 / 桶，跌 1.24%；INE 原油 2509 合约 504.2 元 / 桶，跌 4.9 元。

　　观点：短期弱势震荡，WTI 支撑 63-64 美元，SC 支撑 490-500 元。

　　【尿素】

　　逻辑：供应总量高位但区域减量，印标价格超预期及出口驱动集港订单增加，与农业需求空档博弈。

　　数据：日产 19.2 万吨，开工率 81.34%；企业库存 88.76 万吨，环比减 3.24%。

　　观点：短期偏多，主力区间 1700-1800 元 / 吨，逢低做多快速止盈。

　　【PX】

　　逻辑：商品氛围好转但成本端支撑有限，PTA 加工费低位使个别工厂减产，供需预期边际转弱。

　　数据：亚洲 PX 价格上涨，9 月现货预计 + 11/+13 美元；PTA 负荷 72.6%，降 7.3%。

　　观点：短期震荡对待，受油价拖累。

　　【PTA】

　　逻辑：低加工费下 8 月检修增加，英力士减产及油价反弹提振，但新装置投料及终端订单弱使中期偏空。

　　数据：现货加工费 130 元 / 吨，TA2509 盘面 274 元；负荷 72.6%，环比降 7.3%。

　　观点：短期 4600-4800 元震荡，1-5 合约逢高反套。

　　【短纤】

　　逻辑：供需预期偏弱，原料弱势震荡，现货报价下调，下游采购一般，上下驱动有限。

　　数据：半光 1.4D 主流 6300-6700 元 / 吨，负荷 90.3%，降 0.3%。

　　观点：区间震荡，无明显驱动。

　　【瓶片】

　　逻辑：原料上涨带动工厂提价，成交尚可，供应偏充足但库存略降，加工费空间待需求开启。

　　数据：8-10 月订单 5870-5970 元 / 吨，库存可用天数 17.32 天，减 0.07 天。

　　观点：跟随成本波动，加工费 350-500 元 / 吨区间。

　　【乙二醇】

　　逻辑：8 月供应转向宽松，煤制装置重启及进口上修，需求淡季订单弱，预计小幅累库。

　　数据：现货价格下跌，负荷提升，库存预计累库。

　　观点：短期受商品市场提振，EG09 关注 4450-4500 元压力。

　　【烧碱】

　　逻辑：多数地区价格持稳，山东需求不温不火，50% 液碱降价后接货意愿提升，开工率略升。

　　数据：山东 32% 液碱 820-895 元 / 吨，50%1270-1290 元 / 吨；开工率 87.65%，升 1.47 个百分点。

　　观点：成交尚可，短期稳中有涨。

　　【PVC】

　　逻辑：盘面在均线支撑位反弹，焦煤走强带动，但库存压力增加，需求淡季，新增产能将施压。

　　数据：5 型电石料华东 4830-4940 元 / 吨；开工率 73.26%，降 2.55 个百分点。

　　观点：未来走弱概率大，价格重心或下移。

　　【纯苯】

　　逻辑：供需预期改善，港口去库，但整体供应充足，受油价冲高回落拖累。

　　数据：江苏港口 8 月下商谈 6130/6140 元 / 吨；库存 16.3 万吨，减 0.7 万吨。

　　观点：短期受拖累，BZ2603 跟随油价和苯乙烯波动。

　　【苯乙烯】

　　逻辑：基本面驱动有限，库存略降，下游开工分化，受宏观和成本影响震荡。

　　数据：现货基差走强，库存 6.65 万吨，减 0.1 万吨；产能利用率 65.9%，降 0.92%。

　　观点：短期震荡对待。

　　【合成橡胶】

　　逻辑：丁二烯反弹，天胶走强提振顺丁橡胶，供应未如期增量，但供需宽松。

　　数据：顺丁橡胶 11600 元 / 吨，丁二烯 9375 元 / 吨；库存 24150 吨，增 350 吨。

　　观点：短期震荡，成本支撑但供需宽松。

　　【LLDPE】

　　逻辑：到港集中使库存累库超预期，需求季节性回升有好转预期，等待去库拐点。

　　数据：下游开工 38.42%，降 0.09%；上游、贸易商、港口均累库。

　　观点：逢低买或做 LP 扩，等待去库建仓。

　　【PP】

　　逻辑：检修见顶，需求淡季，下游开工偏弱，库存持续累积，新产能将增加压力。

　　数据：拉丝浙江 7050 元 / 吨，华北 6980 元 / 吨；开工率 77.3%，升 0.75%。

　　观点：区间 6950-7300 元，7200 元以上偏空。

　　【甲醇】

　　逻辑：港口大幅累库使基差走弱，8 月进口偏多，下游 MTO 低利润，09 累库预期强，01 有旺季预期。

　　数据：现货 2385-2395 元，09 合约基差 - 12 至 - 13；全国库存累库，港口增 11.71 万吨。

　　观点：区间 2250-2550 元，逢低买 01 合约。

　　【特殊商品】

　　【天然橡胶】

　　逻辑：海外原料价格止跌，关注旺产期上量；国内需求疲弱，轮胎企业开工偏低，库存偏高。

　　数据：泰混 14300 元 / 吨；6 月全球天胶产量 119.1 万吨，降 1.5%，消费 127.1 万吨，增 0.7%。

　　观点：观望，若原料上量顺利择机高空。

　　【多晶硅】

　　逻辑：N 型料价格上涨，供应增加但需求逐步恢复，下游硅片等价格调涨，成交有望增加。

　　数据：N 型复投料 47 元 / 千克，颗粒硅 44.5 元 / 千克；7 月产量 10.78 万吨，8 月预计 12.5 万吨。

　　观点：持有小幅虚值看涨期权。

　　【工业硅】

　　逻辑：反内卷政策推动价格重心上移，西南复产及新产能投产增加供应，需求端多晶硅、有机硅开工回升。

　　数据：Si5530 均价 9250 元 / 吨，Si4210 9700 元 / 吨；7 月产量 33.83 万吨，环比增 3%。

　　观点：8 月区间 8000-10000 元 / 吨，回落至 8000-8500 元可逢低试多。

　　【玻璃】

　　逻辑：现货走货转弱，库存从厂家转移至中游，深加工订单偏弱，刚需压力大，需产能出清。

　　数据：沙河成交均价 1200 元 / 吨；总库存 5949.9 万重箱，环比减 3.87%。

　　观点：空单持有，关注金九银十备货。

　　【纯碱】

　　逻辑：焦煤走强及技术支撑使盘面反弹，现货成交动力转弱将回归累库，中期过剩格局明显。

　　数据：重碱主流 1300 元 / 吨；光伏玻璃产能增长滞缓，浮法需求有压力。

　　观点：前期空单止盈，跟踪夏检及调控情况。

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