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股指期权与商品期权的核心区别

要算对股指期权保证金，首先得明确它和商品期权的本质差异。商品期权的标的物是对应的商品期货合约，比如螺纹钢期权的标的物是螺纹钢期货；而股指期权的标的物是股票指数，比如沪深 300 股指期权的标的物就是沪深 300 指数。

标的物的不同，直接导致了保证金计算公式的差异。商品期权保证金计算更多关联期货合约价格，而股指期权则围绕指数点位、行权价格等核心指标展开，且看涨期权与看跌期权的计算方式也各有不同。

02

保证金公式

股指期权卖方收取权利金的，为保证卖方能够履约，还同时需要收取保证金。股指期权的看涨和看跌义务方保证金的计算公式并不完全相同，具体如下：

每手看涨期权保证金=(合约结算价*合约乘数)+ MAX (标的指数收盘价*合约乘数*合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数*标的指数收盘价*合约乘数*合约保证金调整系数)

看涨期权虚值额= MAX (期权合约行权价格-标的指数价格，0) *合约乘数。

每手看跌期权保证金=(合约结算价*合约乘数)+ MAX (标的指数收盘价*合约乘数*合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数*合约行权价格*合约乘数*合约保证金调整系数)

看跌期权虚值额=MAX (标的指数价格-期权合约行权价格，0) *合约乘数。

股指期权合约的保证金调整系数为12%，最低保证系数为0.5，期货公司可在交易所基础上适当调整。

03

可以通过下面例子来对保证金的计算进一步说明：

已知①中证1000指数收盘价为4663点；②期权合约行权价格为4650；③看涨期权合约结算价为97.8点，看跌期权的合约结算价为121.6点；④合约乘数：100元/点。

卖出看涨期权保证金计算案例：

卖出1手MO2409-C-4650股指期权保证金计算过程为：

（1）合约结算价*合约乘数=97.8点*100元/点=9780元

（2）看涨期权虚值额=0

（3）标的指数收盘价*合约乘数*12%-虚值额=4663点*100元/点*12%-0=55956元

（4）0.5*标的指数收盘价*合约乘数*12%=0.5*4663点*100元/点*12%=27978元

卖出1手MO2409-C-4650股指期权保证金=9780+ MAX（55956,27978）=65736元

卖出一手看跌期权保证金计算案例：

卖出1手MO2409-P-4650股指期权保证金计算过程为：

（1）合约结算价*合约乘数=121.6点*100元/点=12160元

（2）看跌期权虚值额=（4663-4650）点*100元/点=1300元

（3）标的指数收盘价*合约乘数*12%-虚值额=4663点*100元/点*12%-1300=54656元

（4）0.5*合约行权价格*合约乘数*12%=0.5*4650点*100元/点*12%=27900元

卖出1手MO2409-P-4650股指期权保证金=12160+ MAX（54656,27900）=66816元

通过下表可发现，对于同一月份的期权，实值期权保证金>平值期权保证金>虚值期权保证金。不同月份同一行权价的期权，卖出远月合约占用保证金更多（保证金计算与投资者合约买卖数量有关，若卖出多手合约，在每手占用保证金基础上乘以相应手数）。

随着标的资产价格波动，期权状态会动态改变，因此所对应的保证金有所不同，可能面临需追加保证金的情况，当投资者保证金不足又没有及时补足，则会面临强行平仓的风险。作为卖方，资金的占用也是投资者需要考虑的因素。