国债期货

　　国债期货：通胀预期边际回暖，股债资产再平衡，国债期货持续调整下曲线变陡，维持震荡偏空观点。在过去一段时间的周报里，我们指出投资者关注的策略应从早些时候的正套了结，适当转移至高位套保与做多跨期等策略，并且在两周前各机构类型周度大幅减仓时提示潜在风险。从中期策略会以来我们一直强调下半年国债期货存在一定回调风险，当时我们预计PPI同比读数年内低点就在年中，尽管流动性维持宽松但是股债跷跷板效应下，国债期货不仅难以维持过去两年资产荒下的趋势牛，甚至会改变上半年震荡牛的格局，走出震荡偏空的走势。宏观面上看，反内卷与供给侧的收缩预期带动商品现货期货市场中枢抬升，尽管部份商品存在阶段性定价过热，但9、10月份旺季需求年侧暂时难以证伪，商品下半年或走出中枢逐渐抬升的行情。从定价角度来看，基本面现实仍弱，但预期已开始回温。另外，从股债性价比的角度，我们也曾多次提示红利股的行情在极致的股债性价比下没有结束，中长期资金的政策底明确后的配置思路是逐步增加权益资产比例，同时资管产品上看，债基的赎回潮仍在持续。因此债市与国债期货在下半年更应该关注结构性、阶段性机会而非系统性的行情。往后，我们需要关注的是政治局会议相关信息、中美持续的磋商结果与后续下个月移仓换月是否会由空头主导、需求侧政策解法何时公布等信息。综上，维持震荡偏空判断，不排除技术型阶段回暖的可能，但长端价格先看年内前低。同时，推荐区间上沿逢高空，做多跨期等结构性策略。

　　中美将继续推动美方已暂停的对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天

　　观点分享：据新华社消息，当地时间7月28日至29日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特及贸易代表格里尔在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。双方就中美经贸关系、宏观经济政策等双方共同关心的经贸议题开展了坦诚、深入、富有建设性的交流，回顾并肯定了中美日内瓦经贸会谈共识和伦敦框架落实情况。根据会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。

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　　黄金：震荡回落

　　白银：突破上行

　　铜：缺乏驱动，价格震荡

　　锌：窄幅震荡

　　铅：海外库存增加，价格承压

　　锡：区间震荡

　　铝：区间震荡

　　氧化铝：短期情绪面驱动

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　镍：宏观预期定方向，基本面限制弹性

　　不锈钢：宏观情绪主导边际，现实面仍有待修复

　　碳酸锂：宽幅震荡，关注宏观情绪切换

　　工业硅：盘面偏强运行

　　多晶硅：消息发酵，盘面偏强

　　铁矿石：宏观预期支撑，偏强震荡

　　螺纹钢：板块行情共振，偏强震荡

　　热轧卷板：板块行情共振，偏强震荡

　　硅铁：板块情绪共振，偏强震荡

　　锰硅：板块情绪共振，偏强震荡

　　焦炭：情绪兑现，宽幅震荡

　　焦煤：情绪兑现，宽幅震荡

　　动力煤：日耗修复，震荡企稳

　　原木：震荡反复

　　对二甲苯：成本端大幅上涨，月差滚动正套

　　PTA：成本支撑，月差正套

　　MEG：关注台风天气对到港影响

　　橡胶：震荡运行

　　合成橡胶：短期震荡

　　沥青：原油大涨，小幅偏强

　　LLDPE：短期偏强震荡

　　PP：现货小涨，成交好转

　　烧碱：关注交割压力

　　纸浆：震荡运行

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：短期震荡运行

　　尿素：商品指数反弹，短期震荡

　　苯乙烯：压缩利润

　　纯碱：现货市场变化不大

　　PVC：短期仍受反内卷情绪扰动

　　燃料油：夜盘上浮，短期强势延续

　　低硫燃料油：持续走强，外盘现货高低硫价差继续走阔

　　集运指数（欧线）：10空单持有，10-12反套酌情减仓止盈

　　短纤：震荡市，波动放大

　　瓶片：震荡市，波动放大

　　胶版印刷纸：低位震荡，向上乏力

　　纯苯：偏强震荡

　　棕榈油：原油及宏观情绪偏多，短期存在支撑

　　豆油：偏强震荡，关注中美贸易进展

　　豆粕：美豆微跌、菜粕偏强，连粕或震荡

　　豆一：震荡

　　玉米：震荡运行

　　白糖：窄幅震荡

　　棉花：情绪降温，郑棉期货回调

　　鸡蛋：现货转弱

　　生猪：弱现实强预期，趋势反套

　　花生：关注产区天气

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　　Fresnillo二季度锌精矿产量环比增加12.5%

　　7月29日讯，Fresnilloplc发布2025年二季度报，报告显示其第二季度锌精矿金属量2.84万吨，环比增加12.5%，主要由于Saucito和Juanicipio矿石品味提高及处理量增加，但部分被Ciénega矿石品味降低和回收率下降所抵消。分矿山来看，Fresnillo二季度锌精矿产量1.11万吨，Saucito锌精矿产量1.20万吨，Ciénega锌精矿产量0.01万吨，Juanicipio锌精矿产量0.52万吨。2025年其锌矿产量指引为9.3-10.3万吨。（SMM）

　　切实破解“内卷式”恶性竞争：钢铁行业应坚定不移用好粗钢产量调控这一实招

　　7月29日讯，钢铁行业的“内卷”表象之下，是深层次的产能结构性矛盾、供给体系与需求升级错配及核心竞争力不足的集中爆发。为此，切实破解“内卷式”恶性竞争，短期内，钢铁行业应坚定不移用好粗钢产量调控这一实招，将其对供需平衡的调节作用发挥至最大，打响企业生存保卫战；长远来看，需抓住新一轮重点行业稳增长工作方案发布之机，加快建立科学有效的产能治理新机制、找到行业联合重组的突破口，从源头控制产量释放的可能性。与此同时，坚持高端化、智能化、绿色化转型方向，加快推动科技创新和产业创新深度融合，打造更多差异化、特色化钢铁材料，同时向智能化、绿色化要效益，形成整体优势，重塑核心竞争力，真正走向世界钢铁前沿。（中国冶金报）

　　新西兰原木上周到港量升至11周高位，本周预计骤降超5成

　　7月29日讯，7月21日-7月27日，中国18港新西兰原木到船14条，周环比增加9条，到港总量约周环比增加30.4万方至48.1万方，处于近11周高位；各港口到港量均有所增加，其中山东到8条船，到港量近乎倍增至28.2万方；江苏到5条船，到港量约16.3万方，占到港量周环比暴增379%；福建预到1条船，到港量约3.6万方，上周未到船。本周7月28日-8月3日，中国18港新西兰原木预到船周环比下降8条至6条，到港总量约22.1万方，较上周减少26万方，各港口到港全面下滑。（木联数据）

　　2024/25年度棉花公检数据统计（20250728）

　　7月29日讯，2024/25年度全国棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验统计，截至2024年07月28日24点，累计公检30126267包 ，合计6802780 吨，同比增加18.78%，新疆棉累计公检量6432241吨，同比增加15.22%；其中，锯齿细绒棉检验数量29908137包，皮辊细绒棉检验数量9250包，长绒棉检验数量208880包。

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