【南华观点】近期黑色系商品价格有所分化，焦煤维持强势上涨，铁矿价格有所回调。主要原因在于焦煤有供给收缩“反内卷”的现实和预期，同时也有需求端改善的故事。而铁矿石目前支撑上涨的主因在于铁水产量维持在高位，需求改善的故事。

　　铁矿石基本面尚可，但比目前更好的可能性不大。供应端，全球发运量处于季节性高位。同时干散货运费上涨，反映了未来两周发运上升的概率较大。需求端，铁水产量维持在240万吨以上。下游钢材整体供需尚可，库存没有累起来。但目前主要由投机需求支撑，且涨价后向下游终端传导力度存疑。目前反内卷政策主要集中在供给侧，特别是上游商品。但商业商品价格大涨后，要向下游提涨传导，但目前需求端谨慎、缺钱，预计传导是不畅的。所以后面会议需要观察有没有需求端的政策的更上。

　　因此，目前铁矿石基本面尚可，价格有支撑，但估值偏高了，产业链矛盾在积累。近期会议马上要召开了，需要关注有没有需求端的政策。价格仍主要是预期主导的行情，风控观望为主，谨慎参与。

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