上周五焦煤09主力合约收盘再度涨停，收盘价1259元，上周上涨333元，周度涨幅35.96%.从低位6月3日盘中最低价709开始反弹，目前截至周五收盘焦煤这一轮反弹幅度高达77.57%。周五收盘后大商所发布公告，经研究决定，自2025年7月29日交易时（即7月28日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在焦煤期货JM2509合约上单日开仓量不得超过500手，在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过2,000手。因此周五夜盘焦煤大幅回调，09主力合约夜盘下跌9.41%，远月合约大量跌停，受此影响，黑色其他品种也大幅回调。

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　　一 历次交易所限仓比较

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　　二 焦煤基本面：国内产量受到影响但目前影响偏小，进口量同比偏少，库存快速去化，需求有韧性。

　　供应端，尽管督察组撤离后煤矿开始复产，但部分煤矿被要求停产，煤矿复产缓慢，后续煤矿限产整顿文件目前还处于地方和煤矿自查阶段，还未有后续政策措施落实，预期后期煤矿国内产量依旧受到政策限制。

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　　2025年6月中国进口炼焦煤910.84 万吨，环比增长 23.31%，同比下降 15.05%；1-6月份炼 焦煤进口总量5282.23万吨，同比下降7.36%。

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　　库存端，煤矿持续大幅去库，口岸延续去库，港口库存下降，下游积极补库，库存低位回升，整体 库存处于中位水平。现货基本面明显改善，现货反弹和下游补库仍有一定持续性。

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　　需求端，焦化开工总体持稳，下游高炉铁水产量再次走高， 7月铁水保持在240万吨/日高位水平，目前钢厂利润得到改善，短期焦煤需求依旧有韧性。

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　　三后期展望：

　　宏观方面，反内卷政策预期持续发酵下，产业端配合快速涨价导致期现共振加速上行。但是周五夜盘交易所对焦煤09合约限制开仓，宏观炒作情绪降温，但7月还有政治局会议，后续宏观政策依旧值得重点关注。从基本面来看，供给端国产煤复产受限，进口正在快速回温，总体供给预计缓慢回升，库存在期现带动和下游补库一起发力，库存结构改善明显，总库存去库加速，不排除库存有表内转表外的因素。在钢厂利润改善下，铁水处于高位，短期焦煤需求依旧有韧性。下周预计价格将由加速上涨进入宽幅震荡时期，波动率将显著提升，建议市场参与者降低仓位，控制风险，谨慎参与。

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