今晚，欧洲央行预计将按兵不动，这将是其一年来首次维持利率不变，因为该央行在等待美国总统特朗普的关税政策对通胀的影响明朗化。绝大多数经济学家预计，周四基准存款利率将维持在 2%。多数人仍预计 9 月会再降息25个基点，届时与美国的贸易协议应已敲定，针对欧元区的新季度预测也将出炉。

　　尽管欧洲央行官员们普遍同意本月停止推进了长达一年的货币宽松政策，但对于夏季之后如何行动，他们意见并不统一。一些人愿意采取进一步行动，担心通胀率可能会一直低于最近才达到的 2% 目标。另一些人则警告称，增加公共支出可能会在未来推高物价。

　　美国银行欧洲经济研究部主管Ruben Segura-Cayuela表示：“或许有理由在 7 月就降息，但目前感觉各方都不想破坏现状。你可以在 9 月的下一轮预测中重新审视一切。”

　　利率决定

　　欧洲央行在 2024 年 6 月至 2025 年 6 月期间将借贷成本大幅下调 200 个基点，使存款利率处于其估计既不会抑制也不会刺激经济的区间内。在上个月的降息之后，拉加德表示，欧洲央行“处于有利地位”，能够应对从贸易政策到战争等各种挑战。

　　尽管许多官员都表达了类似的观点，但法国央行行长维勒鲁瓦和意大利央行行长帕内塔却认为可能有必要进一步放宽政策。实际上，6 月份的预测已经假设会再降息一次。不过，欧洲央行执委施纳贝尔却反对这一观点，她认为进一步放宽政策的门槛“非常高”。

　　法国巴黎银行首席欧洲经济学家Paul Hollingsworth认为，在不确定性加剧的情况下，各方采取了不同的应对方式。他说：“一些人希望欧洲央行相对不那么积极应对，宁愿谨慎行事。另一些人则主张采取更灵活、更敏捷的应对措施。”

　　经济展望

　　特朗普威胁自 8 月 1 日起对欧盟加征 30%的关税，不确定性随之增加。尽管谈判仍在继续，但出现比 6 月预测中所设想的更糟糕结果的风险已有所上升。即便欧洲央行对贸易的最严峻情景预测，也只是对所有欧洲商品加征 20%的关税。

　　最终结果越糟糕，欧洲经济受到的冲击就越大，通胀也可能被进一步拉低。欧洲央行副行长金多斯警告称，第二和第三季度的经济产出可能会停滞不前。

　　彭博欧元区高级经济学家David Powell表示：“为缓解美国已实施关税的影响，我们预计 9 月将从目前的 2%再降息 25 个基点。我们的基本预测包括对药品征收行业关税，这可能需要在 12 月进一步放宽政策，使存款利率降至 1.5%。”

　　亮点在于未来几年计划大幅增加的军事和基础设施支出。这在 2025 年初美国关税前期助力经济表现更佳之后，继续提振着乐观情绪。本周的另一个积极因素是德国 60 多家顶级企业公布了超过 1000 亿欧元(约合 1170 亿美元)的新项目。

　　欧元涨势

　　欧元的强势也将受到审视。尽管近期有所企稳，但今年兑美元升值 13%，已令一些政策制定者感到担忧，因为这使得出口商品价格更高，同时压低了进口商品的成本。

　　7 月，金多斯表示，欧元兑美元汇率若升破 1.20 ，情况将会“复杂得多”。拉脱维亚央行行长卡扎克斯则单独表示，若欧元进一步大幅升值，可能会“打破平衡”，促使再度降息。

　　并非所有人都持这种看法：施纳贝尔认为这些担忧“有些夸张”。还有一些人则认为，人们很难一边抱怨欧元强势，一边又呼吁让欧元在国际舞台上发挥更大的作用。

　　沟通难题

　　虽然欧洲央行的政策声明以及拉加德的讲话不太可能有重大变动，但投资者可能会特别关注官员们对维持利率不变这一决定的表述方式。例如，如果使用“暂停”这个词，可能会引发人们对降息尚未结束的预期。

　　对于摩根士丹利的欧洲首席经济学家Jens Eisenschmidt而言，对经济所面临风险的评估也将至关重要。他在给客户的一份报告中这样说道，如果正如他所预期的那样，风险仍被认为偏向不利方向，“这将成为一个重要的沟通手段，以表明在 9 月份会进行降息”。

　　施纳贝尔近期表示，经济增长前景所面临的风险如今“更为均衡”。

　　官员变动

　　7 月的这次会议是奥拉夫·斯莱伊彭担任理事会成员后的首次会议。他刚刚接任荷兰央行行长一职。与他的前任克拉斯·诺特一样，这位 54 岁的经济学家也被视为另一位温和的鹰派人物。

　　与此同时，强硬鹰派人物、奥地利央行行长罗伯特·霍尔兹曼在 8 月退休前将最后一次出席相关会议。他将由奥地利劳工与经济部长马丁·科赫尔接替，后者近期也参与了有关央行独立性的讨论。葡萄牙央行行长马里奥·塞恩托诺可能也即将卸任。他的任期不久前已结束，目前他仍以临时管理人的身份继续工作，而政府很可能在本周就他的去留问题做出决定。

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