上周，欧股延续开年涨势，连续第七周周线上扬。欧洲Stoxx600指数周涨0.6%，欧洲Stoxx50指数周涨0.73%。

　　近段时间，美股科技股回调、资金持续涌入估值偏低的欧股，欧洲主要股指频频创下历史新高。不过，特朗普在上周五再次挥起关税大棒，放话称本周“将对多个国家宣布对等关税”，出于对贸易战的担忧，欧股上周五集体收低，德国DAX30指数收跌0.53%，法国CAC40指数收跌0.43%，英国富时100指数收跌0.31%。

　　虽然特朗普“上岸第一剑”斩向了加拿大和墨西哥，但他不止一次说过“欧盟可能是下一个目标”。上周，高盛、摩根大通等大行在多份报告中警告了关税风险和潜在贸易战会对欧元区经济前景带来巨大压力。

　　这周，需要持续关注特朗普关税政策落地的同时，还可留意欧央行行长拉加德、执委施纳贝尔、埃尔德森、奇波洛内的演讲，或将释放更多降息线索。此外，周四英国将公布2024年四季度经济增速，或带来英镑短期波动。投行频频警告关税风险

　　上周五，特朗普在和日本首相石破茂会晤前对记者说，“关税将恢复贸易关系的公平性”，扬言即将扩大自己的贸易战，会在这周宣布对其他国家征收对等关税。

　　特朗普没有点名具体国家，但上周早前他就表示，欧盟肯定会面临关税，尤其他经常批评欧盟对美国汽车征收的进口关税远高于美国对欧洲汽车的关税，“欧洲汽车业会很快面临美国的加税”。

　　此言一出加上美国非农打压美联储降息前景，欧股随即转跌，汽车股遭受重挫，欧洲Stoxx600汽车行业指数(SXAP)日跌1.6%，豪车制造商保时捷还因财报利润指引惨淡而股价大跌7.1%，创上市以来的最大跌幅。奢侈品板块(STXLUXP)也受贸易战的牵连而日跌1.9%。

　　虽然欧盟还未进入特朗普的加税之列，但不少经济学家、分析师已经担忧特朗普贸易政策对欧盟经济的直接和间接冲击。

　　日前，高盛预计欧元区GDP增长率为0.7%，远低于欧洲央行的最新预测(1.1%)和市场预期(1%)。

　　高盛首席欧洲经济学家Sven Jari Stehn表示，特朗普如果对欧盟全面征收10%的关税，且触发双边贸易战的话，可能会抹去欧元区经济增长一个百分点。除了GDP，欧洲企业盈利也可能面临压力。高盛股票团队预计，2025年欧洲每股收益增长率仅为3%，远低于8%的市场共识。而且“重要的不一定是关税本身，而是影响经济增长和投资意向的贸易不确定性。”高盛投资团队在研报中写道。

　　摩根大通也对特朗普的对欧关税感到担忧。摩根大通经济学家Szentivanyi上周在研报中写道，考虑到贸易政策不确定性加剧，未来四个季度的欧元区GDP同比增速将下滑0.5个百分点。

　　宏源期货研究所分析师王文虎向21世纪经济报道记者分析，特朗普表示将在下周宣布对所有国家实施对等关税，考虑到欧洲对美国征收进口关税水平较美国对欧洲征收进口关税水平高，那么欧洲各个国家对美国出口或将减少，特别是德国的汽车和法国的葡萄酒等行业，进而可能拖累欧洲经济增长，欧洲股市可能承压下行。但是后续一旦特朗普政府对欧洲加征关税的不确定性预期减弱，考虑到欧洲央行仍将延续降息方向，那么欧洲股市将恢复上涨。

　　几日前，欧盟的“反制套餐”也隐约浮出水面。为了避免关税之火烧向欧盟，欧盟既准备拿出降低对美汽车进口关税，购买更多美国LNG、石油、军火等“胡萝卜”，也有报复性打击美国科技和金融巨头的“反胁迫工具”(ACI)政策作为筹码。

　　“极限施压”经常是特朗普的谈判策略，因而瑞讯银行高级市场分析师Ipek Ozkardeskaya认为，对欧盟征收关税更多表明特朗普愿意与欧洲进行实际谈判，“不会突然征收25%的关税，因为特朗普知道，如果欧洲也采取同样的措施，那将损害两国关系，对他来说也没什么好处”。欧央行降息之路日渐清晰？

　　上周，全球多家央行按下降息按钮。英国央行半年内三度降息，减息25个基点至4.75%。印度央行近五年来首次降息，将回购利率下调25个基点。墨西哥央行将政策利率大幅下调50个基点至9.50%。

　　欧央行在2月7日发布的报告中表示，我们可能还需要几次降息，基准利率才会达到不再抑制经济增长的水平。

　　去年12月，欧央行行长拉加德提出的中性利率在1.75%至2.5%的区间。但目前欧央行在五次降息后，利率已下调到2.75%，所以欧央行上周表明还需几次降息，就意味着中性利率会跌破2.5%，现在市场预计，这个不会抑制增长也不会导致经济过热的中性利率，将在1.75%至2.25%之间。

　　荷兰国际集团研究部全球宏观主管Carsten Brzeski在一份报告中表示，如果欧元区经济增长继续令人失望，而通胀仍得到控制，那么欧央行下一步的主要研究重点将需要放在进一步宽松、而非中性的货币政策立场上。

　　展望年内降息路径，欧央行管委武伊契奇上周五表示，目前市场对欧洲央行今年再降息三次的预期是合理的，尽管要到第二季度初才能更确定地知道这些降息是否会实现。对于通胀，武伊契奇表示，欧央行已经看到“一定程度的工资放缓”，这一趋势可能会持续下去，并有助于随着时间的推移降低价格压力。这些言论都指向更为稳健的降息之路。

　　王文虎指出，结合近期欧洲央行官员表态来看，相较消费端通胀反弹，欧洲央行官员更担忧经济增长承压，甚至部分欧洲央行官员希望到今年夏天将利率降至1%，所以消费端通胀反弹在欧洲经济增长承压面前，或许不会改变欧洲央行的降息方向，预计2025年欧洲央行或将再降息3-4次。

　　这周，欧元区将公布2024年12月工业产出环比、2024年四季度GDP同比数据，将成为欧央行货币政策决议的重要参考。英国也将公布去年四季度GDP同比初值，上周英央行宣布利率决议的同时宣布下调今年增长预期、警告通胀反弹，显示滞胀风险大增，四季度经济数据将受到密切关注。

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