【行情回顾】周四贵金属市场延续调整回落，美指收涨，10Y美债收益率亦回升则利空贵金属估值。周边欧美股市涨跌不一，中国股市走强，比特币震荡，原油上涨，南华有色金属指数亦偏强，国内股市近期偏强走势已导致本周国内黄金ETF流出和短期重新配置。最终COMEX黄金2508合约收报3371.3美元/盎司，-0.77%；美白银2509合约收报于39.285美元/盎司，-0.55%。 SHFE黄金2510主力合约778.74元/克，-1.6%；SHFE白银2510合约收9386元/千克，-0.83%。消息面，美联储“装修门”升级，特朗普首次“上门”施压降息，但解雇鲍威尔警报暂停，贝森特指有其他风险。欧洲央行周四如期维持主要利率在2%不变，以等待欧盟与美国贸易关系走向的更多明确信号，市场仍押注今年稍晚还有至少一次降息。会后拉加德表示央行处于“观望模式”，市场明显下调9月降息预期。关税贸易战方面，墨西哥总统辛鲍姆表示，墨西哥努力避免8月美国关税提高。墨西哥向美国提出了减少贸易逆差的计划。如有必要，将与特朗普进行交谈。数据方面，美国7月标普全球制造业PMI初值 49.5，预期52.7，前值52.9；美国7月标普全球服务业PMI初值 55.2，预期53，前值52.9；美国至7月19日当周初请失业金人数 21.7万人，预期22.6万人，前值22.1万人。

　　【降息预期与基金持仓】降息预期略波动。据CME“美联储观察”数据显示，美联储7月维持利率不变的概率为95.9%，降息25个基点的概率为4.1%；美联储9月维持利率不变的概率为39.2%，累计降息25个基点的概率为58.4%，累计降息50个基点的概率为2.4%；美联储10月维持利率不变的概率21.6%，累计降息25个基点的概率为49.8%，累计降息50个基点的概率为27.5%，累计降息75个基点的概率为1.1%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日度增加2.29吨至957.09吨；iShares白银ETF持仓日度维持在15207.82吨。库存方面，SHFE银库存日增0.2吨至1188.7吨；截止7月18日当周的SGX白银库存周增1572吨至1312吨。

　　【本周关注】本周数据总体清淡，周五晚间20:30适当关注美6月耐用品订单数。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线伦敦金日线收高位阴包阳，预示短线调整压力，支撑下移至3350，强支撑3330区域，阻力位3400，3450，3500；伦敦银支撑38.7附近，阻力39.5，然后40区域。操作上仍维持回调做多思路。

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