1.盘面回顾

　　近期，煤炭、光伏、汽车等行业协会多次表示要综合整治“内卷式”竞争，上周五工信部发布"十大行业稳增长"方案，周二国家能源局部署超产煤矿核查工作的官方文件流出，周四《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》发布。反内卷的风已经吹到了各行各业，受此影响，煤焦主力盘面连续多天封板涨停，多空博弈激烈，焦煤持仓量大幅波动。

　　2.煤焦近期市场分析

　　近期，因环保、顶库等原因减停产的煤矿陆续复产，但国产炼焦煤开工率暂未恢复至5月高点。盘面反弹带动期现投机需求，焦煤现货快速涨价，刺激下游焦化厂补充原料库存。期现锁货+刚需采购提振煤焦短期需求，部分显性库存转移至表外，焦煤现货流动性收紧，库存结构明显改善。

　　因产地焦煤现货价格暴涨，焦化厂亏损幅度扩大，减产意愿增强，焦炭开工率持续下滑。下游铁水产量高企，焦炭炼钢需求旺盛，供给缺口扩大，库存结构改善，考虑到目前钢材现货利润相当可观，焦炭现货具备继续涨价的基础。

　　3.后市展望

　　国家能源局针对超产煤矿的核查通知强化了市场对 “反内卷”的预期，“反内卷”的风正式吹到了煤炭行业。近期煤焦盘面暴力拉涨，带动投机锁货和刚需补库，煤焦上游库存快速去化，部分煤种资源紧张，矿山出现惜售情绪。成材期现投机需求叠加前期空单集中回补，强化了黑色“淡季不淡”效应，钢材现货利润不降反增，钢厂对涨价炉料的接受度提高，黑色产业链正反馈仍在持续，短期内煤焦盘面易涨难跌。中长期来看，煤焦钢等基础原料价格暴涨并不利于终端制造业平稳发展，需谨慎评估下游对涨价原料的承接能力。操作层面，政策敏感期避免逆势沽空，单边建议观望，套利可关注煤焦9-1月间反套。

　　风险提示：宏观政策不及预期、进口煤冲击国内市场、需求超预期收缩、国产煤超预期增产