在市场不断猜测特朗普最终可能会任命一位“鸽派”继任者取代现任美联储主席鲍威尔之际，美国国债期权市场出现明显看涨倾向。过去一周，基准国债收益率从此前高点有所回落，而期权交易的变化也反映出投资者情绪的微妙转变。

　　此前有媒体报道称，特朗普正在准备撤换鲍威尔，计划启用一位更倾向于尽快降息的新任主席。这一传言曾一度推动30年期美债收益率在7月16日攀升至5.07%，创下5月以来新高。

　　然而，白宫随后表态称，总统并无意在鲍威尔任期结束前撤换他(鲍威尔任期将于明年5月届满)。这一表态缓解了市场担忧，使得此前因担心通胀反弹而遭到抛售的长期美债出现“舒缓式反弹”。

　　鲍威尔方面则明确表示，在考虑降息前，将会评估特朗普新一轮关税政策对经济的实际影响。他的谨慎立场为市场增添了不确定性，促使投资者将目光转向7月30日的联邦公开市场委员会(FOMC)利率决议，寻求更多政策线索。

　　值得注意的是，美联储理事沃勒近期罕见地提出应在7月降息，使市场对美联储内部意见分歧的关注度上升。

　　在利率回落的背景下，30年期美债看跌期权的风险溢价有所下降。此前市场对于收益率上行的担忧导致对看跌期权的强烈偏好，造成期权“倾斜率”达到过去一年罕见的极端水平。而随着收益率降至7月22日的4.9%左右，这一倾斜现象开始缓解，表明投资者对进一步大幅下跌的担忧减轻。

　　与此同时，10年期国债期货市场则出现大量看涨押注。本周一和周二，共有大约5.4万份9月看涨期权合约成交，总溢价约达2300万美元。这些合约押注10年期收益率将在8月22日前跌至4.25%左右，而目前该收益率约为4.34%。

　　摩根大通客户调查指出，截至7月21日的一周内，该行客户对美国国债的多头和空头头寸均有所增加，而保持中性头寸的比例下降，显示出市场立场更加分化。整体净多头仓位略有下降。

　　根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，截至7月15日当周，资产管理机构在多数美国国债期货合约上的净多头仓位出现减少，尤其是从5年期到超长期国债(Ultra Bond)的多个期限产品。其中，仅这类减仓操作对应的市场利率每波动0.01%(即一个基点)，其持仓市值的变动规模就合计达到约1.64亿美元。具体来看，Ultra10年期和普通10年期国债合约的减仓最为明显，分别相当于约5000万和4000万美元的持仓价值对一个基点利率变动的敏感度。

　　与此同时，杠杆基金开始回补10年期国债的空头仓位，回补规模相当于利率每变动一个基点，其相关头寸市值减少了约5600万美元，显示出部分投机资金正在转向更加中性的操作策略。

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