【盘面回顾】上周贵金属市场整体震荡，周内美指收涨，10Y美债收益率冲高回落，目前贵金属市场主要聚焦于特朗普关税政策（8月1日前美国与其他国家贸易谈判以及对关键矿产调查）与美联储降息前景（7月31日FOMC会议以及特朗普对美联储的施压）两个维度。周二晚间公布的美国6月CPI同比上涨2.7%，为2月以来最高纪录，预期2.6%，前值2.4%；环比0.3%，符合预期，前值0.1%，涨幅扩大主要受能源价格上涨影响。核心CPI同比上涨2.9%，符合预期，前值2.8%；环比涨幅0.2%，高于前值0.1%，但低于预期0.3%，为连续第五个月低于预期。数据整体反映关税对美通胀影响仍处于初步阶段。数据后贵金属承压调整，降息预期整体略有降温。美联储26年票委洛根表示，基准预期是货币政策需要继续保持紧缩一段时间，以抑制通胀。周三晚间贵金属波动加剧，因报道称特朗普已起草解雇鲍威尔信函，此后特朗普回应还不打算将其免职，引发贵金属市场先涨后回吐的走势，其他金融资产亦剧烈波动。周四凌晨公布的美联储褐皮书显示，自五月底至七月初，经济活动略有增长，经济前景偏中性至略偏悲观，只有两个地区预期经济活动将增长，其他地区则预计经济活动将持平或略有减弱。周内美联储官员讲话密集，年内降息预期整体平稳，但26年降息预期波动较大。美联储巴尔金表示，关税将带来更多的物价压力。美联储永久票委威廉姆斯表示，今年美国经济预计将增长约1%，失业率预计到年底升至4.5%。6月份整体通胀率可能为2.5%，核心通胀率可能为2.75%；关税对经济影响尚处“初期阶段”，关税措施应在2025年剩余时间及2026年期间推动通胀率上升一个百分点。

　　【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周减4.02吨至943.62吨；iShares白银ETF持仓周减100.31吨至14658.21吨。短线基金持仓看，根据截至7月15日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸周增10147张至213115张，其中多头增加8542张，空头减少1605张；白银非商业净多增加927张至59448张，其中多头怎该4243张，空头增加3316张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加13.84吨至1156.8吨，COMEX白银库存周增72.3吨至15466吨；SHFE黄金库存周增4.27吨至28.86吨，SHFE白银库存周减92.5吨至1211.1吨；上海金交所白银库存（截至7月11日当周）周增7.335吨至1327.2吨。

　　【本周关注】本周数据总体清淡，适当关注周四晚间美国7月标普制造业与服务业PMI初值以及周度初请失业金人数。事件方面，周二20：30，美联储主席鲍威尔在一场监管会议上致欢迎辞。周三01：00，美联储理事鲍曼主持美联储主办的大型银行资本框架会议的炉边谈话环节。周四20：15，欧洲央行公布利率决议，随后欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。周内美国总统特朗普在一场名为“赢得人工智能竞赛”的活动上发表讲话。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线伦敦金波动持续缩窄，关注3300关口支撑，3380阻力，以及短期方向选择，伦敦银支撑37.3附近，阻力38.4。操作上仍维持回调做多思路。

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