在过去几日围绕美联储货币政策路径转鹰or转鸽，以及围绕美联储领导层可能更替的激辩后，周五美国国债市场收复了部分周线跌幅，而今年以来持续被抛售的美元则仍处于走弱轨迹。摩根大通策略师表示，股债汇市场所面临的不确定性仍然很高，可能导致长期限美国国债持续折价交易，尤其是10年及以上的长期限美债收益率随时可能大幅走高。

　　有着“全球定价之锚”称号的10年期美债收益率小幅回落至4.45%(本周迄今为止仍然上涨3个基点)，而更长期限的30年期美债收益率有望自周一以来首次收于5%方。与此同时，衡量美元兑一篮子主要货币强弱的美元指数仍处于下行轨迹，当前下跌0.2%，此前一位美联储官员公开呼吁本月降息以支撑已经显露出疲态的美国劳动力市场。

　　本周美债波动显著：关税政策导致的通胀压力挥之不去，交易员们甚至削减了9月降息概率，30年期美债收益率一度突破5%重要关口。本周以来美债和美元可谓持续受困于“鲍威尔风险”：即美国总统唐纳德.特朗普是否即将以某种手段撤换美联储主席杰罗姆.鲍威尔。

　　此外，叠加特朗普所主导的“大而美”法案通过后政府预算赤字可能大举扩张，再加上日本参议院选举带来的政府支出预期动荡导致日本长期限国债收益率大幅上升带来的债市溢出效应，这些因素共同加剧了近期美国国债收益率的持续上行压力，尤其是有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率以及更长期限的美债收益率随时可能迈向显著上行轨迹，令近期涨势如虹且屡创新高的全球股市面临重大考验。

　　“即使特朗普否认短期内将撤换鲍威尔，市场关于美联储独立性的不确定性仍高企，这可能令长期限的美债持续以折价方式处于下行交易模式。”来自摩根大通的策略师杰伊.巴里(Jay Barry)团队在一份研究报告中写道。

　　与此同时，期权交易员们本周越来越大规模地对冲美联储未来降息速度可能快于市场预期的可能性，押注下一任美联储主席(无论何时上任)将更倾向于大幅降低利率。

　　事实上，被视为鲍威尔潜在继任者的美联储现任理事克里斯托弗.沃勒(Christopher Waller)称，美联储政策制定者们应集体支持在本月降息，以支持出现疲软迹象的美国劳动力市场，这也反映出美联储FOMC票委们对于美联储货币政策路径的巨大分歧。

　　在任期内拥有FOMC货币政策永久投票权的纽约联储主席威廉姆斯表示，他预计未来几个月关税将对通胀产生更大的影响，因此美联储目前的紧缩货币政策以及长期维系高利率的路径“完全恰当”。

　　下周美国将公布房屋开工及采购经理人指数(PMI)数据，为市场提供更多经济增长层面的信号。

　　交易员们将美联储年内两次降息的概率大幅下调至75%，而一周前市场仍完全100%定价半个百分点的降息空间，甚至一度完全定价今年降息三次累计75个基点的鸽派降息预期。

　　“CME美联储观察工具”显示，利率期货市场的交易员们普遍倾向于认为，美联储最快将于9月降息，并且更有可能在10月行动(概率超50%)，且押注美联储今年可能仅仅降息一次，有可能一次降息25基点或50基点，而不是7月之前交易员们大举押注的降息三次累计75个基点。

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