编辑：房俊

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按照持有头寸的种类划分，套期保值可分为卖出套期保值和买入套期保值。卖出套期保值主要适用于班轮公司，即舱位提供者为防止运价在未来下跌，锁定运费收入。买入套期保值主要适用于货主，即舱位需求者为防止运价在未来上涨，锁定运输成本。货代或无船承运人作为中间商，既可能卖出保值，也可能买入保值。

举例如下：

A.班轮公司卖出保值

班轮公司是运力提供方，向市场提供集装箱舱位并收取运费，属于承运方。班轮公司为保证其出售舱位的合理利润，防止运费价格下跌而影响收入，可通过集运指数（欧线）期货的卖出套期保值交易、来降低价格波动风险。卖出套期保值，即在期货市场以卖主的身份售出数量基本吻合的期货，等到要售出舱位时再买进期货头寸对冲作为保值手段。

例1：假设2023年3月，集运指数（欧线）为917点，即期运价约850美元/TEU。某班轮公司计划在8月即期市场投入5000TEU运力。由于当前集装箱运力过剩，市场处于淡季，班轮公司担心运价继续下跌。为锁定预期利润，避免未来运价下跌带来损失，该班轮公司决定在能源中心进行集运指数（欧线）期货卖出保值交易。其损益情况如下表所示：

班轮公司计划运力投放额度：5000TEU×850美元/TEU×6.8（USDCNY）=2890万元

卖期套保数量（3月）：2890万元÷900（8月份合约点位）÷50（合约乘数）= 642手（不考虑手续费等交易成本）

虽然现货市场运价下跌，该班轮公司减少了运费收入，但是期货市场交易盈利大幅对冲了运价下跌带来的不利影响。

B.货主的买入保值

货主是运力需求方，运费价格上涨将对其物流进出口环节的成本控制造成较大的不确定影响。货主为控制运输成本，防止运费大幅上涨，可通过集运指数（欧线）期货的买入套期保值交易、降低价格波动风险。买入套期保值，即在期货市场以买主的身份购买数量基本吻合的期货，等到要购买舱位时再卖出期货头寸对冲作为保值手段。

例2：假设2023年3月，SCFIS指数（欧线）为917点，即期市场运价850美元/TEU。某国内货主签订了一份贸易合同（基于CIF条款），计划在10月从上海出口一批圣诞节商品，共计500TEU。货主担心未来运价上涨、增加出口成本。为避免运价上涨带来的风险，该货主决定在能源中心进行集运指数（欧线）期货买入保值交易。其损益情况如下：

货主计划购买运力额度：500TEU×850美元/TEU×6.8（USDCNY）=289万元

买期套保数量（3月）：289万元÷920（10月合约点位）÷50（合约乘数）= 62手

通过买入保值交易，虽然现货市场运价出现了对该货主不利的变动，价格上涨，成本增加；但是在期货市场上的交易盈利大幅对冲了运价上涨带来的不利影响。

C.货代（无船承运人）的套期保值

货运代理人作为协调承运方（班轮公司）和托运方（货主）的中间环节，既为承运方服务，也为托运方服务。一方面与承运方（班轮公司等）建立密切联系，直接向承运方订舱，解决承运方舱位出售的需求。另一方面向托运方（货主）提供舱位服务，解决托运方舱位预订的需求。

货运代理人在实际业务开展过程中，对买入或卖出套期保值都有需求。如果货运代理人与班轮公司签订了运价的长期协议，按照固定价格购买大量舱位，再转售给货主。长期协议签订后，未来运价涨则货运代理人获利，跌则亏损。因此，货运代理人在期货市场有卖出套期保值的需求。如果货运代理人与货主签订了运价的长期协议，按照固定价格预售大量舱位，并向班轮公司购买舱位。未来运价跌则货运代理人获利，涨则亏损。因此，货运代理人在期货市场有买入套期保值的需求。

在实际操作中，货运代理人与承运方和托运方签订运价长期协议后，如果数量不对等、时间不一致，就会有风险敞口存在。货运代理人可根据不同月份的舱位净头寸敞口情况，进行买入或卖出保值，具体保值方法与前述案例相似。

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