编辑：宁证期货房俊
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套期保值案例

按照持有头寸的种类划分，套期保值可分为卖出套期保值和买入套期保值。 卖出套期保值主要适用于班轮公司，即舱位提供者为防止运价在未来下跌，锁 定运费收入。买入套期保值主要适用于货主，即舱位需求者为防止运价在未来上 涨，锁定运输成本。货代或无船承运人作为中间商，既可能卖出保值，也可能买 入保值。

举例如下：

A.班轮公司卖出保值

班轮公司是运力提供方，向市场提供集装箱舱位并收取运费，属于承运方。 班轮公司为保证其出售舱位的合理利润，防止运费价格下跌而影响收入，可通过 集运指数（欧线）期货的卖出套期保值交易、来降低价格波动风险。卖出套期保 值，即在期货市场以卖主的身份售出数量基本吻合的期货，等到要售出舱位时再 买进期货头寸对冲作为保值手段。

例1：假设2023年3月，集运指数（欧线）为917点，即期运价约850美元/ TEU。某班轮公司计划在8月即期市场投入5000TEU运力。由于当前集装箱运力 过剩，市场处于淡季，班轮公司担心运价继续下跌。为锁定预期利润，避免未来 运价下跌带来损失，该班轮公司决定在能源中心进行集运指数（欧线）期货卖出 保值交易。其损益情况如下表所示：

班轮公司计划运力投放额度：5000TEU×850美元/TEU×6.8（USDCNY） =2890万元

卖期套保数量（3月）：2890万元÷900（8月份合约点位）÷50（合约乘 数）= 642手（不考虑手续费等交易成本）  

虽然现货市场运价下跌，该班轮公司减少了运费收入，但是期货市场交易盈 利大幅对冲了运价下跌带来的不利影响。  

B.货主的买入保值

货主是运力需求方，运费价格上涨将对其物流进出口环节的成本控制造成 较大的不确定影响。货主为控制运输成本，防止运费大幅上涨，可通过集运指数 （欧线）期货的买入套期保值交易、降低价格波动风险。买入套期保值，即在期 货市场以买主的身份购买数量基本吻合的期货，等到要购买舱位时再卖出期货头 寸对冲作为保值手段。

例2：假设2023年3月，SCFIS指数（欧线）为917点，即期市场运价850美元 /TEU。某国内货主签订了一份贸易合同（基于CIF条款），计划在10月从上海出 口一批圣诞节商品，共计500TEU。货主担心未来运价上涨、增加出口成本。为 避免运价上涨带来的风险，该货主决定在能源中心进行集运指数（欧线）期货买 入保值交易。其损益情况如下：

货主计划购买运力额度：500TEU×850美元/TEU×6.8（USDCNY）=289万 元

买期套保数量（3月）：289万元÷920（10月合约点位）÷50（合约乘数） = 62手  

通过买入保值交易，虽然现货市场运价出现了对该货主不利的变动，价格上 涨，成本增加；但是在期货市场上的交易盈利大幅对冲了运价上涨带来的不利影 响。

C.货代（无船承运人）的套期保值

货运代理人作为协调承运方（班轮公司）和托运方（货主）的中间环节， 既为承运方服务，也为托运方服务。一方面与承运方（班轮公司等）建立密切联 系，直接向承运方订舱，解决承运方舱位出售的需求。另一方面向托运方（货 主）提供舱位服务，解决托运方舱位预订的需求。

货运代理人在实际业务开展过程中，对买入或卖出套期保值都有需求。如 果货运代理人与班轮公司签订了运价的长期协议，按照固定价格购买大量舱位， 再转售给货主。长期协议签订后，未来运价涨则货运代理人获利，跌则亏损。因 此，货运代理人在期货市场有卖出套期保值的需求。如果货运代理人与货主签订 了运价的长期协议，按照固定价格预售大量舱位，并向班轮公司购买舱位。未来 运价跌则货运代理人获利，涨则亏损。因此，货运代理人在期货市场有买入套期 保值的需求。

在实际操作中，货运代理人与承运方和托运方签订运价长期协议后，如果数 量不对等、时间不一致，就会有风险敞口存在。货运代理人可根据不同月份的舱 位净头寸敞口情况，进行买入或卖出保值，具体保值方法与前述案例相似。

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