石油需求方面，IEA7月报告预估2025年、2026年全球石油需求分别增长70万桶/日、72万桶/日，自5月以来IEA连续两月下调需求2万桶/日，其中2025年70万桶/日增幅为2009年以来除2020年新冠疫情之外的最低增幅。究其原因，除欧洲和亚洲以外的新兴市场石油需求富有韧性，中国、日本、韩国、美国等国石油需求受贸易摩擦影响同比下降明显故导致Q2同比增幅降至55万桶/日，仅为Q1同比增幅的一半，且IEA预计下半年全球石油需求将延续这一同比增长速度，直至2026年随着全球转向更宽松的货币和财政政策，需求增幅有望提升至72万桶/日。EIA预估2025年、2026年全球石油需求增速分别为80万桶/日、110万桶/日，较6月报告需求增速几乎持平。全球石油需求增速主要由非经合组织国家尤其是印度与中国贡献，二者2025年、2026年的石油需求增速分别为50万桶/日、40万桶/日。OPEC7月报告预估全球2025年石油需求增速仍为130万桶/日，与6月评估结果一致。尽管关税对全球贸易摩擦存在影响但预计影响程度逐步降级。OPEC认为政策及潜在的关税措施对美国电动汽发展带来阻力却利好燃油车销售，Q3石油需求得益于夏季驾车出行与旅游旺季提振同比增速较Q2提升4.1万桶/日。

　　石油供应方面，IEA评估6月OPEC+环比增产50万桶/日至4275万桶/日，高于每月增产41.1万桶/日的退出减产安排。因担忧霍尔木兹海峡安全问题与伊朗受冲突导致供应下降风险，6月以沙特为代表的中东国家提升产量，考虑最新减产补偿计划后的6月增产计划35.9万桶/日，哈萨克斯坦、沙特、阿联酋、伊拉克、科威特、俄罗斯6月产量分别超过考虑减产补偿后的目标50、43、33、33、31、14万桶/日。此外，6月委内瑞拉原油产量环比下降7万桶/日，稀释剂短缺仍制约委内原油增产。EIA7月报对2025年美国原油产量增速的评估相较6月下调5万桶/日，维持对美国原油产量在Q2达峰的预估但7月报告预估峰值从6月的1352万桶/日下调至1341万桶/日，5月曾预估美原油产量在四季度达峰，数量为1363万桶/日。EIA预测油价承压下行趋势延续，钻井及完工油井数量下降趋势亦将延续，此外区别于去年单井产量提高以弥补油井完工数量较低的情况，今年单井生产效率增长乏力无法弥补钻井和完工油井数量下降导致的产量损失。

　　若OPEC+9月完成最后一部分54.5万桶/天自愿减产的退出，则年内原油市场或自2024年供需缺口31万桶/天演变为盈余132万桶/天，一至四季度供需盈余分别为94万桶/天、109万桶/天、112万桶/天、213万桶/天，且2026年将面临更大的过剩压力。

　　二季度全球石油库存累增2.7%，较一季度的2%边际加快，三季度第一周在原油去库、成品油累库中总体库存下降0.3%；从平衡表预期来看，下半年累库压力依然存在，原油市场中期供需宽松压力延续。

　　5月以来油价自底部回升持续受到旺季采购预期支撑，但近期原油现货升贴水及月差均未进一步走强，或显示强现实因素对油价的上行驱动减弱，7月贸易战的利空风险大于地缘因素的利多风险，油价或转为震荡承压；8月为俄乌、伊核博弈的关键窗口期，欧洲柴油矛盾若仍无法消退，市场仍有再度上行的可能。

　　国投期货

　　首席分析师高明宇期货投资咨询号：Z0012038

　　中级分析师王盈敏期货投资咨询号：Z0016785

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