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　　金价近期上演“V”型反转，牵动投资者神经。

　　搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形势，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。

　　做客本期《基金佳问》的嘉宾，是中欧基金权益研究部副总监、中欧周期优选混合基金经理任飞，本期栏目主要讨论黄金投资的方法与机会。

　　任飞，历任中银基金研究员。 2017加入中欧基金，历任研究员、总量研究主管、高级研究员，现任中欧基金权益研究部副总监 、基金经理、权益研究组组长。

　　受关税贸易政策反复等多重因素影响，黄金维持高位震荡。近日央行公布数据显示，6月末黄金储备为7390万盎司(约2298.55吨)，环比增加7万盎司(约2.18吨)，为央行连续第8个月增持黄金。央行“八连增”背后逻辑何在？

　　任飞认为，央行买入黄金的理由，并不在于黄金价格的绝对高低，而是主要基于自身外汇资产的安全和分散化的必要。目前来看，全球地缘政治依然纷纷扰扰，不确定性大是最大的确定性，所以，央行增持黄金的趋势并未结束。

　　展望后市，黄金短期回调空间还有多大，长期趋势又将如何演绎？在普通人资产配置中，黄金又该扮演何种角色？

　　任飞称，当前黄金自高点回调大约在10%左右，可能短期还存在一些回调空间，但已经不大。黄金的上涨趋势并未结束，当下虽然黄金价格震荡偏弱，但却是一个比较好的长期布局时点。

　　“一个好的投资方式是购买实物黄金，另一种是选择黄金主题基金。”任飞称，“需要强调的是，在黄金大热、媒体热炒或地缘政治冲突时不要追高，甚至可以卖出一部分，等事件平息后再将仓位补回来。”

　　以下为访谈全文：

　　基金佳问：近期，黄金走了一个先跌后涨的“V“型反转走势，如何解读这一次的金价调整？主要是受什么因素影响？

　　任飞：自4月黄金价格达到3500美元/盎司的历史高位之后，就陷入了较长时间的震荡走势。我们认为影响黄金的各类利好因素在黄金价格冲高的过程中有所体现，包括地缘政治的冲击、关税冲突的升级、美国财政和信用情况的恶化等等，随着这些因素的边际缓和，黄金价格陷入震荡就在情理之中。

　　基金佳问：短期而言，金价是否还有调整空间？有观点认为，金价的任何调整仍应视为逢低买入的机会，您怎么看？现在是一个合适的布局时点吗

　　任飞：黄金上涨过程中经历过多次调整，每次的调整空间基本在10-15%左右，如果我们认为金价的长期上涨没有结束的话，那就可以以10-15%的回调空间来看待调整的幅度。当前自高点回调大约在10%左右，所以可能短期还存在一些回调空间，但已经不大。我们认为黄金的上涨趋势并未结束，主要的理由就在于我们认为美国的财政赤字率将不断上升，美国的信用情况并未走向长期的改善，所以，当下虽然黄金价格震荡偏弱，但却是一个比较好的长期布局时点。

　　基金佳问：如何看待央行“八连增”黄金？金价快速上涨是否将抑制央行购金幅度？

　　任飞：央行买入黄金的理由，我们认为并不在于黄金价格的绝对高低，而是主要基于自身外汇资产的安全和分散化的必要。自从2022年俄乌冲突以来，各国央行，尤其是新兴市场央行就开始更为重视资产安全这一目的，而黄金作为美债、美元的替代和对冲，就成了首选，目前来看，全球地缘政治依然纷纷扰扰，不确定性大是最大的确定性，所以，央行增持黄金的趋势并未结束。

　　基金佳问：在近期金价波动后，花旗银行对金价给出了“多翻空”的研判，其预计未来几个季度金价会跌至3000美元以下，而2026年下半年金价将回到每盎司2500至2700美元左右。中长期来看，您对金价看到多少？长周期金价的主要推动力是什么？

　　任飞：预测中短期的金价走势极其困难，因为影响黄金定价的因子大多时效性强、易失效。目前，相对有效且可观测的因子是看美国的信用情况，如果你对美国信用或者美元不信任，那么黄金上涨的几率就会比较大，反之亦然。

　　基金佳问：在经历过上半年国际金价多次创下历史新高后，下半年金价走势还会乐观吗？

　　任飞：如果你在上世纪70年代持有黄金或者从2000年左右开始投资黄金，那么复盘下来结果大概率是好的，因为这两个阶段都是黄金牛市。但还有一个时期不容忽视，那就是黄金持续下跌15年的上世纪80-90年代，其根本原因还是在于美国信用状况的改善。

　　从80年代初开始，美国财政情况开始持续好转，虽然过去40年美国财政在大部分年份都是赤字状态，但在1996和1997年却转变为盈余状态，此时金价也来到了阶段性最低点。

　　但当前，美国面临的内外挑战远超当年，政治环境复杂，财政改善的可能性较低。对于未来，我认为短期内美国信用难有实质改善，为满足内需及维持外部稳定，美国需扩大财政赤字，这将持续侵蚀美元信用。所以长期来看，黄金大概率将呈上涨态势。

　　基金佳问：在普通人的资产组合中，黄金应扮演什么角色？建议配置比例大概是多少？

　　任飞：黄金消费人群年龄结构的变化，本质源于群体对资产增值意愿的提升。当地产、钻石等可选项的价值降低，配置黄金成为一个理所当然的选择。

　　基金佳问：对于投资者而言，投资黄金的最佳策略是什么？实物黄金与黄金股票、ETF哪种更适合？如何做好风险控制？

　　任飞：一个好的投资方式是购买实物黄金，其优势在于投资者不易频繁操作，能规避追涨杀跌带来的损失；另一种是选择黄金主题基金，这类基金有严格的配置标准且不带杠杆，毕竟对黄金这种波动较大的资产来说，不建议投资者去加杠杆。

　　黄金的科学配置比例取决于每个投资者的风险偏好程度。从平衡风险资产角度出发，10%是一个比较好的黄金配置中枢仓位，既能降低组合波动，又能增强组合弹性。需要强调的是，在黄金大热、媒体热炒或地缘政治冲突时不要追高，甚至可以卖出一部分，等事件平息后再将仓位补回来。

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