高盛研究部经济学家表示，美联储可能会在9月份下调政策利率，比他们此前的预测提前了三个月。

　　高盛研究部调整了降息预测，因为早期证据表明，今年关税政策的影响略小于预期，而其他抑制通胀的力量更强。高盛经济学家认为，关税对价格水平只会产生一次性影响。

　　此外，有迹象表明就业市场可能正在走软。高盛研究部首席美国经济学家David Mericle在报告中表示：“尽管劳动力市场看起来仍然健康，但找工作已经变得困难了。”数据中残留的季节性因素以及移民政策的变化也对近期就业数据构成下行风险。

　　美联储何时降息?

　　Mericle估计，9月份降息的可能性“略高于”50%。Mericle团队预计美联储将在9月、10月和12月分别降息25个基点，并在2026年3月和6月进行同样幅度的降息。“如果降息有任何保险动机，那么在连续的会议上降息是最自然不过的，”Mericle在谈到2025年的降息时表示。“我们预计7月不会降息。”

　　高盛研究部预测终端利率为3-3.25%，此前预测为3.5-3.75%。

　　高盛预计美联储将从9月份开始降息

　　Mericle表示，其团队曾预计联邦公开市场委员会(FOMC)的长期点阵图(FOMC 对联邦基金利率预期的图表摘要)会略微上行。他们还预计，美联储会得出结论，在财政赤字异常庞大且强劲的风险情绪使金融状况保持宽松的情况下，略高于长期中性利率的终端基金利率是合适的。然而，FOMC点阵图在6月份保持不变，而新任美联储主席(杰罗姆·鲍威尔的任期将于明年结束)可能不会认同巨额赤字和强劲的风险情绪应该使基金利率保持略高水平的观点。

　　美国通胀和就业前景如何?

　　Mericle写道，一些美联储官员暗示，如果即将公布的通胀数据不太高，他们可能会在9月份会议上支持降息。与此同时，调查证据和其他数据显示，关税对消费者价格的传导效应略低于高盛研究此前的预期。

　　而先前密歇根州和经济咨商会的通胀预期指标跳升似乎不再对提前降息造成太大的阻碍：这两项指标均有所回落，而且似乎越来越多的人认为，党派偏见和其他技术因素扭曲了这些指标。

　　也有迹象表明，反通胀因素正在发挥作用。工资增长正在放缓，追赶型通胀正在结束，旅游需求疲软带来了额外的反通胀压力。

　　与此同时，就业市场的职位空缺数量又开始缓慢下降。Mericle表示：“尽管美联储官员试图设定比2019年更高的降息门槛，但即将发布的就业报告中的任何恐慌都可能使提前降息再次成为阻力最小的途径。”

　　美联储终端利率前景如何?

　　高盛研究部将终端利率预测下调至3-3.25%，但这并未反映出人们对美国经济真实长期中性利率或一年后经济状况的看法发生改变。Mericle表示：“相反，我们之前的研究表明，基金利率的轻微变动对经济的影响有限，这使真正的中性利率变得有些模糊。“

　　Mericle表示，无论最终利率是3-3.25%还是3.5-3.75%，经济都可能会稳定在一个可以称为充分就业和2%通胀的水平。他表示：“这种模糊性为政策制定者对中性利率的认知留下了一定空间。”

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