最近几个交易日铜市波动性明显增加，铜价先扬后抑，伦铜运行节奏与沪铜高度一致，LME库存压力带来的看涨情绪明显降温。

　　宏观方面，近期公布的美国宏观数据令市场明显受到影响。美国6月ISM制造业PMI指数为49，由于订单和就业萎缩加剧，美国6月ISM制造业连续四个月萎缩，美国制造业低迷的局面持续。美国6月ADP就业人数减少3.3万人，远不及预期值增加9.8万人，亦不及前值增加3.7万人。但美国6月非农数据却出人意料，美国6月非农就业人口增加14.7万人，高于预期10.6万人和前值13.9万人，且前两个月数据被小幅上修；6月失业率从4.2%降至4.1%，且低于预期4.3%。

　　供应方面，据SMM报道，受非正规矿工封锁道路及扰乱矿山物流运输影响，MMG旗下Las Bambas和Hudbay旗下Constancia铜精矿运输中断。不过，First Quantum Minerals旗下Cobre Panama铜矿山对外运输库存铜矿。SMM报出的最新的周度进口铜精矿加工费来看，截至7月4日当周，进口铜精矿加工费报-44.25美元/干吨，环比前一周上涨0.56美元/干吨。目前市场再生铜原料供应紧张依旧，国产和进口再生铜均呈现供应紧张态势。据SMM调研情况，7月国内冶炼厂检修计划涉及粗炼及精炼产能均大幅少于6月，部分冶炼厂出口积极，因此，国内虽然处于消费淡季当中，冶炼厂检修减少并未明显对国内带来库存压力。

　　需求方面，目前线缆和空调两个端口需求处于淡季当中。线缆方面，据SMM最新公布数据，今年6月国内铜线缆企业开工率为72.41%，环比减少9.27个百分点，同比增长0.76个百分点。空调方面，本冷年产销峰值均已经过去，目前空调行业处于持续回归淡季过程当中。汽车方面，今年新能源汽车产销维持平稳增长，非新能源汽车产销提速明显，目前仍为汽车行业的季节性回升阶段，汽车产销仍有进一步走强空间。

　　综合来看，铜的供需结构平稳，铜价将延续高位震荡态势。

　　写作日期：2025年7月7日