今日，大商所纯苯期货、期权正式挂牌，芳烃产业链迎来风险管理新工具。作为连接原油与下游化工品的核心品种，纯苯期货、期权上市首日的运行逻辑、参与策略备受市场关注。

　　首批上市交易合约挂牌基准价均为5900元/吨

　　7月7日，大商所发布通知，向市场公布纯苯期货交割区域、地区升贴水、指定质检机构、指定交割仓库和指定交割厂库等交割有关事项，以及纯苯期货相关合约的挂牌基准价。

　　根据大商所发布的纯苯期货、期权合约及相关通知，纯苯期货交易代码为BZ。首批上市交易合约为BZ2603、BZ2604、BZ2605、BZ2606，所有合约的挂牌基准价均为5900元/吨。

　　根据通知，纯苯期货交割区域包括江苏、浙江、上海、山东、福建、河北、天津、广东、辽宁、安徽等10个省市，其中江浙沪地区为基准交割地，其他地区的指定交割仓库、交割厂库升贴水分别为：福建省、广东省0元/吨，山东省贴水50元/吨，天津市、河北省、安徽省贴水120元/吨，辽宁省贴水200元/吨。首批共设立了1家集团交割库总部和1家集团交割库分库、5家指定仓库、8家指定厂库，分别位于江苏、福建、广东、山东、河北、辽宁等地，其中既包括纯苯产业企业，也包括主要存储仓库。

　　通知还明确了纯苯期货交割相关费用。其中，交割手续费收取标准和标准仓单转让货款收付手续费收取标准均设为1元/吨，根据《关于减免交割手续费等相关费用的通知》(大商所发〔2024〕578号)，上述费用暂不收取，交易所认定的高频交易者除外。期货仓储费收取标准为每天2元/吨。

　　市场人士：纯苯基本面偏弱，结构性交易机会值得关注

　　市场人士普遍认为，首日挂牌价贴近现货，利于产业链快速参与，结构性交易机会值得关注。

　　期货日报记者在采访中了解到，在经历了上半年的震荡下行后，纯苯估值已经来到历史同期低位水平(BZN在130美元/吨附近)，对供应的挤压力度相对较弱。

　　“在PX偏强运行的背景下，开工率压降空间暂时有限。”东证期货化工首席分析师杨枭表示，从后续检修预期及产能实际投放节奏来看，预计下半年石油苯产量在1130万~1160万吨，与去年同期相比增长约5%(暂未计入裕龙歧化产能)；加氢苯月度产量预计继续维持在30万~35万吨。

　　“若纯苯月均进口量仍在47万~50万吨，那么纯苯供应增速约为5.8%。在供应压降难度较大的背景下，纯苯估值修复的动力通常更多来源于需求端。”他称。

　　当前苯乙烯开工率较高，纯苯下游加权开工率有望回升，需求可能企稳反弹，但潜在修复力度和持续性取决于终端的承接能力。

　　“在当前的终端需求预期下，下游开工率仍会受到订单不足的影响，后续需关注纯苯产业链中间环节利润受挤压的情况。”杨枭说。

　　据银河期货分析师隋斐介绍，近期山东裕龙二期项目计划投产，万华取消7月部分合约，纯苯现货流通货源充裕，市场气氛偏淡。供应方面，随着主营炼厂检修恢复，纯苯开工率上升；加氢苯检修重启后也带动开工率小幅走强，山东低价加氢苯冲击华东市场。进口方面，目前美亚纯苯套利窗口关闭，后期纯苯进口量预计处于高位，纯苯供应呈现宽松态势。

　　在隋斐看来，短期纯苯供需矛盾不大，中期存在累库预期。原油中期也可能面临OPEC+增产后带来的供应过剩压力，中期纯苯价格中枢可能进一步下行。

　　“作为石油下游化工品，纯苯的长期价格走势与原油基本保持一致，且原油价格对纯苯有引导作用。”国投期货化工首席分析师庞春艳表示，欧佩克+增产导致油价中长线承压，对纯苯价格形成拖累。

　　“整体看，三季度国内纯苯供需有阶段性改善的预期，预计纯苯会有波段行情；但在四季度供应进一步回升和需求转弱的预期下，价格将承压。”庞春艳表示，投资者可围绕月差波动进行操作。三季度纯苯供需有好转的预期，可逢低做正套；四季度供需压力会再度显现，明年上半年可采取去库正套思路。

　　“从跨品种操作的角度来看，可锁定苯乙烯加工差，当苯乙烯加工差在800元/吨以上时，企业可逢高做多纯苯期货、做空苯乙烯期货。”庞春艳表示，就芳烃链来看，因需求疲软，PX短期估值承压。不过，三季度中后期，PX估值依旧有可能走强，投资者也可逢低做多PX期货、做空纯苯期货。

　　“从绝对价格来看，按照新交所对应纯苯远月合约推算，明年3月华东纯苯价格在5900元/吨附近；但若按照当前国内华东纯苯现货价格+远月纸货升水结构推算，那么对应的华东远月价格或在6000~6100元/吨。不过，从目前的区域升贴水情况来看，期货盘面可能折价。”杨枭表示，当下市场主流观点为纯苯基本面有所好转，但下半年整体仍偏弱，BZ估值仍有一定压降空间，整体以偏空看待。

　　从长期配置来看，若后续远端BZN压降至50~115美元/吨(以布油65美元/吨、MOPJ550美元/吨、PXN上沿350美元/吨为基准值，则对应纯苯价格为5000~5500元/吨)，市场可以关注轻仓试多机会以博弈预期差。

　　中期纯苯价格中枢可能下行，隋斐建议，产业企业可利用期货提前锁定加工利润，投资者需警惕淡季需求不及预期带来的回调风险。

　　“参与过程中，企业需留意首日交割规则、仓单注册等细节可能对短期价格产生的影响，建议避开流动性相对较低的远月合约，控制仓位。”隋斐说。

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