【20250707】股指周报：上证冲关遇阻，外部不确定性增加

　　核心观点：中性 A股当前点位市场分歧加大，上证指数冲击3500未能成功，中小盘股冲高减持的意愿较强。基本面上6月PMI数据边际有所改善，中央财经委会议提到反内卷和海洋经济，市场反应偏弱。美国通过“大漂亮”减税法案，美元承压，有利于资本回流，美就业数据偏强，短期降息预期回落。特朗普焦点可能转向对各国关税施压。宏观不确定较强。7月解禁规模较高，证监会也在积极推动科创板分层，而外部不确定性升高，股指短期缺乏进一步上行的驱动力，陷入震荡调整的概率增加。

　　估值：中性 十年期国债利率1.64%，沪深300指数十年风险溢价率分位数75%，蓝筹股性价比高，恒生指数平均风险溢价率中性。沪深300PE十年分位点70%，PB分位点31%，处于中低位。上证50PE十年以来分位点82%，PB分位点55%，中证500PE注册制改革以来PE分位点67%，PB分位数51%，中证1000PE注册制改革以来分位点54%，PB分位数26%，万得全A估值PE分位数71%，PB分位数33%，处于历史中性偏低，科创50PE分位数63%，PB分位数38%，创业板指PE分位数19%，PB分位数21%。

　　短期资金：中性 上周短期资金继续流入，但是主要是两融杠杆资金增加，偏股型基金发行下降，ETF转为流入，产业股东减持增加，公司回购明显增加，IPO融资金额明显增加。陆股通指数成交占比回升，内资活跃度下降，恒生AH股溢价指数处于低位。中证1000与沪深300成交占比中性。

　　股指期货：中性 股指期货方面IF、IH、IC前二十净空单小幅下降，IC、IF前十会员的净空单比例都处于历史偏低水平。IM净空单小幅增加。IC和IM基差贴水扩大。

　　大类资产：中性 美十年期国债利率回升、实际利率震荡，而美元维持弱势。美股反弹到历史高位，SP500市盈率三十年分位数92%。贸易加权人民币汇率指数企稳，人民币兑美元震荡反弹。中美十年期国债利差下降，主要由美债回升引起。上周十年期国债期货价格高位震荡，中证商品指数震荡，新能源多晶硅、工业硅等领涨反弹，黄金小幅上升，化工、煤炭、有色等板块回落。

　　行业及ETF：中性 上周市场行业表现上医药生物、新能源、硬件、军工等板块领涨，软件、电信等行业垫底。医药行业对创新药的政策支持不断，反内卷开始托底新能源，兵工重组和阅兵预期维持军工板块热度。上周ETF市场行业表现上钢铁、港股创新药、游戏、光伏ETF领涨，恒生科技、金融科技ETF领跌。创新药可持续性最强，反内卷提升超跌行业反弹，稳定币开始退潮。上周A股传统行业当中工业、材料行业回落，公用事业、金融行业占比回升，房地产、能源行业继续低迷。新经济行业成交占比中信息技术板块占比震荡、可选消费继续下行，日常消费小幅反弹，医疗保健、新能源板块回升。

　　经济数据：偏多 美国就业数据好于预期，7月降息预期下降。全球制造PMI继续处于收缩当中，中国连续三月处于收缩区间，但是生产和新订单回升到扩张区间，原材料的低价格使得企业采购量增加。

　　政策：偏多 美国通过“大漂亮法案”，是历史上最大的一次减税法案。美国财政赤字延续扩张趋势，美元承压。

　　美国就业

　　美国PMI

　　美国非制造业PMI回升到50以上的扩张区间，制造业与非制造业进口都从5月的断崖下恢复到常态。综合物价指数处于高位，就业指数处于低位。

　　数据来源：紫金天风期货

　　全球和中国制造业PMI

　　全球主要经济体的制造业PMI都处于收缩区，中国制造业PMI小幅反弹，但连续三个月处于收缩区间。

　　制造业新订单恢复到扩张区间，非制造业新订单依然低迷，特别是建筑业收缩严重。

　　PMI原材料购进价格与采购量

　　原材料价格指数继续收缩，但是采购量回升到扩张区间，企业有增加原材料采购的意愿。

　　分行业利润增速

　　周度市场综合数据监测

　　上周短期资金继续流入，但是主要是两融杠杆资金增加，偏股型基金发行下降，ETF转为流入，产业股东减持增加，公司回购明显增加，IPO融资金额明显增加。

　　陆股通指数成交占比回升，内资活跃度下降，恒生AH股溢价指数处于低位。中证1000与沪深300成交占比中性。

　　股指期货方面IF、IH、IC前二十净空单小幅下降，IC、IF前十会员的净空单比例都处于历史偏低水平。IM净空单小幅增加。IC和IM基差贴水扩大。

　　周度流动资金合计图

　　累计资金流向（除陆股通外）

　　股指期货基差概览

　　IH净空单与基差变化

　　IH前十会员净单占比低位回升，平均基差贴水减少，保值盘增加。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IF基差与净空单变化

　　IF前十名会员净空单占比回升，平均基差贴水减少，保值盘占比处于历史低位。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IC净空单与基差变化

　　IC前十会员净空占比回升,平均基差贴水扩大，保值盘比例偏低。

　　数据来源：紫金天风期货

　　IM净空单与基差变化

　　IM前十会员净空单占比稳定，平均基差贴水扩大，保值盘稳定。

　　数据来源：紫金天风期货

　　指数与行业估值表

　　十年期国债利率1.64%，十年风险溢价率分位数75%，股市性价比较高。

　　恒生指数

　　10年期美债利率4.35%，恒生指数以中美10年期国债平均收益率计算风险溢价率回到中性。

　　恒生溢价指数

　　陆股通指数、成交金额对比全A

　　沪深300估值

　　沪深300PE十年分位点70%，PB分位点31%，处于中低位。

　　上证50估值

　　上证50PE十年以来分位点82%，PB分位点55%，处于历史中低位。

　　中证500PE注册制改革以来PE分位点67%，PB分位数51%，处于中位。

　　中证1000PE注册制改革以来分位点54%，PB分位数26%，估值中低位。

　　全A估值

　　全A注册制以来估值PE分位数71%，PB分位数33%，处于中低位的水平。

　　创业板指注册制以来估值PE分位数19%，PB分位数21%，处于低位的水平。

　　科创50

　　科创50注册制以来估值PE分位数63%，PB分位数38%，处于中高位的水平。

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

　　美十年期国债利率小幅回升、实际利率震荡，而美元延续弱势。

　　美股表现与估值

　　美股反弹到历史高位，SP500市盈率三十年分位数92%，市净率分位数99%。

　　货币债券市场利率

　　货币市场7天shibor利率回到历史低位、三个月SHIBOR继续下行，十年期国债利率低位震荡。

　　人民币汇率

　　贸易加权人民币汇率指数企稳，人民币兑美元震荡反弹。

　　中美利差与股指

　　中美十年期国债利差再度下行，主要波动因素来自美债收益率。

　　股债商轮动

　　上周十年期国债期货价格高位震荡，中证商品指数震荡，新能源多晶硅、工业硅等领涨反弹，黄金小幅上升，化工、煤炭、有色等板块回落。

　　中证500、沪深300、上证50比价

　　中证1000与沪深300的比值处于中性，成交占比放量。

　　中证1000波动率指数VIX

　　中证1000波动率低位回升。

　　换手率

　　全A指数换手率显著回升放缓。

　　修正主动买盘

　　股指修正卖盘显著增加。

　　大宗交易成交额

　　五日大宗交易成交额78亿，活跃度回升。

　　两融余额与交易占比

　　两融余额周度流入189亿，融资交易占比回落.

　　股票型ETF份额流入40亿。

　　新成立偏股基金规模

　　新成立偏股基金发行规模上周增42亿，股票基金发行下降。

　　IPO小幅回升，周度上市金额26亿，IPO过会融资40亿，IPO过会回升。

　　重要股东增减持规模

　　上周产业资本减持62亿，减持总额增加。

　　周度限售股解禁规模

　　2025年7、8月解禁规模大增。

　　上市公司回购

　　上市公司周度回购增加90亿。

　　行业变化

　　上周市场行业表现上医药生物、新能源、硬件、军工等板块领涨，软件、电信等行业垫底。医药行业对创新药的政策支持不断，反内卷开始托底新能源，兵工重组和阅兵预期维持军工板块热度。

　　上周ETF市场行业表现上钢铁、港股创新药、游戏、光伏ETF领涨，恒生科技、金融科技ETF领跌。创新药可持续性最强，反内卷提升超跌行业反弹，稳定币开始退潮。

　　传统行业成交占比

　　上周A股传统行业当中工业、材料行业回落，公用事业、金融行业占比回升，房地产、能源行业继续低迷。

　　新经济行业成交占比

　　新经济行业成交占比中信息技术板块占比震荡、可选消费继续下行，日常消费小幅反弹，医疗保健、新能源板块回升。