国金证券发布研报称，截至7月4日，全国商品猪价格为15.35元/公斤，周环比+4.28%；15KG仔猪价格为32.20元/公斤，周环比+0.56%；上周生猪出栏均重为128.64公斤/头，行业整体均重有所反复，上周行业冻品库容率环比+0.10%至16.67%，主要系需求偏弱导致屠宰场被动入库，在天气等因素的影响下，生猪价格有所反弹。当下猪价表现下成本领先的头部养殖企业生猪盈利超200元/头，预计头部企业在上半年有望实现较好盈利，而在供给压力持续后移的背景下，下半年猪价或存在一定压力，若行业产能有序调控，中期行业盈利中枢有望提升。

　　国金证券主要观点如下：

　　生猪养殖

　　截至7月4日，全国商品猪价格为15.35元/公斤，周环比+4.28%；15KG仔猪价格为32.20元/公斤，周环比+0.56%；上周生猪出栏均重为128.64公斤/头，行业整体均重有所反复，上周行业冻品库容率环比+0.10%至16.67%，主要系需求偏弱导致屠宰场被动入库，在天气等因素的影响下，生猪价格有所反弹。集团场第一阶段降重放缓，部分散养户开始惜售，整体散户出栏均重出现回升；此外，环保管理持续推进，各个省份陆续加强环保管理。

　　当下猪价表现下成本领先的头部养殖企业生猪盈利超200元/头，预计头部企业在上半年有望实现较好盈利，而在供给压力持续后移的背景下，下半年猪价或存在一定压力，若行业产能有序调控，中期行业盈利中枢有望提升。

　　目前生猪价格表现强于此前市场预期使得整体预期略有上修，产能端缓慢的补充状态对2025年猪价的担忧存在一定的缓解，前期利空在生猪板块已经存在较为充分的释放，经历了一段时间的调整后生猪养殖企业估值处于底部区间。

　　短期来看，头部养殖企业依旧实现较好盈利，预计资产负债表持续改善；若下半年因为供给压力导致行业出现去产能行为，头部企业依旧可以依托成本优势稳步提升市占率，目前板块景气度底部企稳。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本高质量扩张的优质企业。重点关注：牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)等。

　　禽类养殖

　　随着天气逐渐转热，动物蛋白消费表现较为平淡，供给较多的背景下整体价格持续调整，目前板块景气度底部企稳。近期价格持续偏弱的背景下，屠宰企业亏损日益增加，养殖户出栏积极性提升进一步对价格造成压力。近期黄羽鸡价格出现较多调整，主要系下游需求偏弱导致，预计随着消费端的逐步好转，黄鸡价格有望跟随猪价回暖，行业可以取得较好盈利。

　　牧业

　　截至6月30日，我国主产省集贸市场活牛价格26.55元/公斤，环比+0.1%，目前为动物蛋白消费淡季，牛肉价格保持震荡状态；奶牛方面截至6月27日主产区合同内外平均收购价为3.04元/公斤，环比不变，同比-7.03%，奶价下跌幅度持续放缓，散奶价在2.3元出场附近止稳。预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在25H2有望企稳回升；肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望拐点向上。

　　种植链

　　近期小麦启动最低收购价预案，对小麦价格存在较强底部支撑，同时玉米端下游库存持续消化，玉米价格出现小幅反弹。在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。同时全球天气出现一定程度的扰动，整体农作物产量或出现一定程度的下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食出现实质性减产，种植产业链有望景气度出现改善。

　　风险提示

　　转基因玉米推广进程延后、动物疫病爆发、产品价格波动。

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