【盘面回顾】美豆油政策推动走强，美豆跟随反弹，内盘弱势震荡。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西报价不断走升，商业买船继续集中在近月巴西、阿根廷和明年巴西为主，逐渐进入四季度买船周期，同比买船进度已经偏慢。到港方面看，7月1150万吨，8月1100万吨，9月950万吨，三季度供应仍偏宽裕，四季度缺口关注中美关系。

　　对于国内豆粕，三季度国内大豆原料供应充裕，油厂面临的原料胀库压力不断增加，被迫保持高开机来缓解库容压力，由此豆粕库存同样表现为季节性累库趋势，现货供应压力持续压制豆粕现货价格;远月豆粕期货一方面存在巴西升贴水抬升后的成本支程，另一方面叠加6月底种植面积调整后7，8月美豆天气市炒作升水预期，将使得豆粕基差以期货较现货走势偏强的趋势下走缩。

　　菜粕端来看，多头逻辑仍在于去年9月中方宣布对于加拿大菜籽进行反倾销调查关税未落地，今年3月对原产于加拿大的菜子油、油渣饼加征100%关税影响后续菜系供应总量。空头逻辑在于现货供应压力较大，消费端菜粕现货较豆粕缺乏性价比，且下游水产刚需消费力度较弱，故后续库存去化幅度偏慢，三季度预计表现为缓慢去库，且在中加多次协商谈判过程中多头预期被不断消磨，菜粕自身价格预计将表现弱势，而四季度后去库斜率在豆菜粕价差走扩后预计小幅加速，跟随豆粕走势表现企稳。

　　【后市展望】三季度蛋白粕的价格将继续受制于原料的绝对供应量而表现为区间弱势震荡运行。在美豆新作种植顺利的背景下,国内豆粕盘面大幅上行驱动有限。但当前看豆粕近月盘面价格基本充分挤出贸易战升水并处于逐渐计价三季度供应压力过程中。后续四季度买船缺口仍存，三季度交易到港量与库存压力后或将迎来年内拐点，同时需求端饲料厂物理库存持续低位埋下另一潜在利多。估值看成本端美豆下行空间有限，巴西贴水保持韧性的预期下，远月盘面价格有望迎来边际上行驱动。

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