北京时间2025年6月19日凌晨2点，美联储公布5月利率决议，将利率维持在4.25%-4.50%。

　　（1）关税扰动、分歧加大：美联储本次会议释放出关税对通胀形成干扰、内部对降息路径分歧加大的信号，显示政策转向更为谨慎和依赖数据。

　　（2）删除了对滞胀的担忧：美联储声明删除了关于失业和通胀同时上升的表述，显示其对“滞胀”风险的担忧有所缓解，政策重心重新回归对通胀单一目标的观察与评估。

　　核心观点

　　美联储6月维持利率不变 ，降息路径分歧加剧

　　在6月FOMC会议中，美联储维持联邦基金利率在4.25%-4.50%不变，连续第四次按兵不动。尽管通胀依然高于2%的目标，但官员普遍认为当前政策立场仍 “处于有利位置”，可以耐心等待更多经济信号。点阵图显示，联储仍预计2025年将有两次各25个基点的降息，与3月预测一致，但内部意见出现明显分化：19位官员中有7人认为年内不会降息，比例升至近37%，而预计两次降息的减少至8人。这显示出美联储内部对通胀路径和政策前景分歧扩大，降息节奏的不确定性上升。此外，美联储上调了今明两年的通胀预期至3.0%以上，同时下调GDP预期至1.4%。鲍威尔强调，近期关税预期变化成为影响通胀的重要扰动因素，美联储将密切关注其影响，以灵活调整政策路径。

　　继续关注市场调整风险

　　短期内，市场需警惕美国国内政策变化对通胀预期的进一步推升，特别是关税政策的实施进度及传导路径仍存在不确定性。此外，虽然就业市场依然稳健，但消费信心和企业投资意愿已有所放缓，若经济数据继续走弱，可能加剧市场对政策迟滞性的担忧。中期来看，美联储内部分歧加大可能带来政策沟通风险，令市场对未来利率路径的预期更加摇摆。此外，随着RRP余额趋稳、流动性边际收紧，资金成本可能在无明显预警的情况下上行，叠加地缘政治等因素，也可能引发波动率回升，成为资产价格的潜在压制因素。

　　风险

　　经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险。

　　● 华泰期货已经发布的宏观政策跟踪专题报告20250619：《美联储6月谨慎按兵不动，路径分歧加剧——美联储系列二十二》。

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