最近黄金市场又掀起热议，花旗银行抛出一份重磅报告，直言黄金涨势到头了，三季度可能冲到3100-3500美元的高点，但之后会跌破3000，甚至到2026年滑到2500-2700美元。

花旗为何这么悲观？中东伊以冲突升级，黄金咋没涨，反而白银像打了鸡血，这又是怎么回事儿？

先说花旗的看空逻辑。

他们认为，黄金这波牛市靠的是关税战、地缘冲突、美元信用动摇引发的避险情绪。大家都怕美国经济崩了，抢着囤黄金。

但花旗觉得，情况可能没那么糟。如果特朗普的贸易政策软化，美国经济刺激政策落地，全球信心回暖，美联储再从加息转向降息，黄金这“避险王牌”就不香了。毕竟，黄金是无息资产，市场一乐观，资金就跑去追股票、工业金属了。

花旗指出，黄金价格已高的脱离开采成本，投资需求一旦回落，珠宝消费减少，库存抛售将压低金价。

花旗银行的结论我们按下不表，咱们先来看看，黄金为何长期上涨？

归根结底，还是货币信任危机。古文明视黄金为永恒财富，因其稀缺且不腐。现代社会也一样，1971年美元跟黄金脱钩，信用货币时代来了，但美元靠石油、美债撑腰，超发货币埋下隐患。

2025年，美国债务高企，全球央行都在狂买黄金，去美元化趋势明显。我国美债持仓降到7654亿美元，资金转向黄金储备。加上金矿产量停滞，COMEX库存吃紧，供需失衡支撑金价走高。

我国美债持仓降到7654亿美元

COMEX库存维持低位在1175吨左右

那为和这次伊以冲突，黄金未涨，白银却暴涨？

答案藏在金银比里。白银常被视为黄金的“影子资产”，金价上涨通常领先白银，因白银是黄金的低成本替代品。金银比高到100以上，说明白银被低估了。

4月初白银才启动，5月30日涨幅9.05%；而黄金在5月30日已经涨到42.15%。这一个月的时间差就是套利机会，资金提前布局白银补涨。

金银比当前为91.14

白银的投机属性也推高涨幅。但本质上来说白银缺乏黄金的货币属性，长期稳定性逊于黄金。

那么回到最初的问题，花旗的看空有无道理？黄金还值不值得配？

花旗看空有一定道理，市场过热，获利盘可能离场，金价短期可能回调。

而这恰恰是个定投的好窗口。一句话，短期别追高，长期别缺席。

因为中长期，黄金还是乱世护身符，供需失衡、央行购金、避险需求，推着金价走高。

白银短期补涨空间也挺大，但风险也高，投机属性强，咱作为普通投资者要谨慎。

具体到ETF上，黄金ETF流动性强，适合占资产5-10%，通过定投平滑成本。

以场内最大规模一只黄金ETF（518880）为例，整体表现可观，涨幅26.57%，流通规模突破600亿元。

黄金ETF（518880）年内涨幅超26%

国外初级勘探公司受金矿储备危机拖累，股价低估。而国内的黄金股后续面临同样问题，而低估正式买入机会，通过定投摊平成本，也值得考虑。以黄金股ETF（159562）为例，年内涨幅达39.59%，整体跑赢黄金ETF。

黄金股ETF（159562）前十大持仓

最后，黄金的魅力不只在涨跌，它不仅是投资品，更是信任的锚。在全球不确定性加剧，货币信任危机木已成舟，黄金的价值不言而喻。

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