摩根士丹利发表研报，将德意志银行(DB.US)欧股目标价从29.2欧元上调至29.5欧元，维持“增持”评级，并指出，德银的私人银行业务是当前市场低估的核心增长点，其盈利潜力有望超越市场共识。

　　该行表示，德银的私人银行业务分为财富管理和零售银行两部分。尽管零售银行在2024年基本实现盈亏平衡，但该行预计其股本回报率(ROE)将在2025年提升至4%，到2028年进一步达到10%。而财富管理业务的ROE则稳定在20%左右，税前利润(PBT)年均增长约6%。该部门的PBT整体表现预计将比市场共识高出约10%。

　　该行分析师团队认为，随着“Unity项目”(德国邮政银行(Postbank)整合计划)的完成，德银已进入转折点。通过优化分支机构网络、推动数字化渠道以及调整费用结构，零售银行的盈利能力将逐步改善。

　　另外，尽管投资银行业务仍占德银税前利润的45%，且短期前景不明朗(摩根士丹利已将该部门2025年盈利预期下调3%)，但私人银行业务盈利能力的提升将部分抵消这一压力。预计到2027年，私人银行业务对集团利润的贡献将从2024年的26%上升至30%，推动集团整体股本回报率(ROTE)在2028年达到11.5%。

　　德银近期还将核心一级资本(CET1)目标从13%上调至13.5%-14%，摩根士坦利认为这一调整旨在为第二轮股票回购(预计规模为2.5亿欧元)争取监管批准。报告强调，尽管资本目标上调短期内可能对股价造成压力，但盈利能力的提升将推动估值修复。

　　不过，报告同时提醒投资者关注潜在风险，包括美国《第899条款》可能对欧洲银行在美业务征收额外关税。

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