【行情回顾】周四贵金属市场黄金和铂金上涨，白银和钯金震荡调整。周四晚间公布的美PPI略低于预期，以及周度初请失业金人数高于预期，推升年内降息预期，美指与美债收益率双双下行，叠加中东地缘局势升温为金价上涨提供重要支持，并伴随油价大涨。周五亚洲早盘时段，以色列对伊朗实施空袭，并引发伦敦金突破3400关口。最终COMEX黄金2508合约收报3406.4美元/盎司，+1.88%；美白银2507合约收报于36.41美元/盎司，+0.41%。 SHFE黄金2508主力合约收报785.16元/克，+1.04%；SHFE白银2508合约收8819元/千克，-0.88%。

　　【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为97.9%，降息25个基点的概率为2.1%；美联储7月维持利率不变的概率为75.6%，累计降息25个基点的概率为23.9%，累计降息50个基点的概率为0.5%；美联储9月维持利率不变的概率23.7%，累计降息25个基点的概率为59.4%，累计降息50个基点的概率为16.6%，累计降息75个基点的概率为0.3%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加3.72吨至937.91吨；iShares白银ETF持仓维持在14729.1吨。库存方面，SHFE银库存日减3.6吨至1226.2吨；截止6月6日当周的SGX白银库存周减28.2吨至1319.3吨。

　　【本周关注】本周数据方面重点关注周五密西根大学消费者信心指数。事件方面，本周进入6月19日美联储FOMC会议前一周的美联储官员噤声期。

　　【南华观点】中长线或偏多，短线走势分化，强弱相互切换，伦敦金关注3400支撑，下一阻力位上移至3438，强阻力3500。伦敦银在冲高后陷入震荡调整，上方目标位虽已打开至40区域，但短线调整压力下，关注支撑35.9-36区域，35.5，关键支撑34.8-35区域。我们仍将贵金属短线回调视为中长期做多机会。

　　【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周中小幅回落，重回7.8万元每吨附近，上海有色现货升水35元每吨，沪铜back结构依然明显。沪铜库存小幅下降至10.1万吨；LME库存继续回落，降低至11.4万吨；COMEX库存继续上升，至19.3万吨。进阶数据方面，铜现货进口亏损扩大；铜矿现货TC继续极端表现，为-43美元每吨；铜铝比大幅回落至3.73；随着铜价的回落，精废价差回落至975元每吨。

　　【核心逻辑】铜价在周中的回落主要因为美国5月通胀数据不及预期，说明关税政策对美国物价的影响暂时还未传导到终端，美国企业的利润率持续承压，企业正在自行消化关税成本。数据公布后，交易员再次完全消化美联储年内两次降息的情景。值得注意的是，美元指数和铜价出现正相关，属于非常罕见的情况，部分反映出投资者对美国经济的担忧。展望未来一周，最重要的宏观事件莫过于美联储利率决议。虽然利率已经基本兑现到了目前的价格中，但是利率决议后的声明或对铜价产生影响。基本面上，高于7.8万元每吨的价格仍然会有一定程度上的负反馈，价格高企后会有有价无市的情况出现。预计铜价或仍围绕7.8万元每吨展开争夺。

　　【南华观点】震荡为主，周度价格区间7.73万-7.86万元每吨。

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