6月10日，铸造铝合金期货正式在上期所上市交易，铸造铝合金期货合约AD2511、AD2512、AD2601、AD2602、AD2603、AD2604、AD2605的挂牌基准价为18365元/吨。据Mysteel统计，当前ADC12华东地区现货价格在19400元/吨附近，而据SMM统计，华东ADC12现货价格为20000元/吨。相比之下，期货挂牌基准价相对偏低，且临近年底，11、12月份处于铸造铝合金需求旺季，价格支撑更强。上市首日，铝合金2511合约高开19400元/吨，之后回落震荡运行为主，尾盘报收19190元/吨，日涨幅4.49%。

　　基本面方面，年全国再生铝合金产能达到1762万吨，产量约为704.5万吨，同比增长2.8%。其中年铝合金ADC12的产量约为465万吨，占比66%。受高产能、原料不足等因素制约，再生铝行业整体开工率长期处于低位。由于铝合金加工技术相对低壁垒，导致铝合金生产企业规模高，扩张速度快，利润偏低，再生铝合金行业存在产能过剩问题。2025年1-5月国内再生铝合金产量达285.3万吨，同比增长0.85%,截至目前再生铝合金年化产能为1777万吨。库存方面，当前再生铝合金周度社会库存仅1.64万吨，不管从产量还是库存看，价格下方均有一定支撑。

　　图1：国内再生铝合金产量

　　数据来源：SMM国海良时期货研究所

　　图2：再生铝合金库存

　　数据来源：SMM国海良时期货研究所

　　需求方面，终端占比最大的板块是交通运输，汽车和摩托车构成铸造铝合金下游消费的75%左右。因此铸造铝合金主要跟随汽车消费的淡旺季节奏为主，6月之后，下游逐步进入消费淡季，企业按需采购，ADC12也大概率呈现累库趋势，而11月，12月受年底终端板块赶工影响，铸造铝合金将处于季节性旺季。参考历年现货价格季节性走势，也可以发现较为明显的淡旺季分化，每年金三银四的消费旺季，ADC12价格通常走高，而三季度7、8月份的淡季，通常来到价格的低位，进入年末价格再次走高。

　　图3：现货价格季节性走势

　　数据来源：SMM国海良时期货研究所

　　图4：成本利润

　　数据来源：SMM国海良时期货研究所

　　在成本方面，据SMM统计，ADC12完全成本在20086元/吨左右，其中废铝成本约为18000元/吨，占比达90%。近些年废铝供应持续偏紧，供应增速不及需求增速，去年国内废铝供需出现约2.1万吨的短缺，因此废铝价格居高不下。受此影响，铸造铝合金在整体产能过剩的情况下，行业平均利润经常为负，当前亏损480元/吨左右。当盘面价格走高时，有卖出套保需求的企业将逢高锁定利润，盘面上方空间或相对有限。

　　整体而言，短期从ADC12与A00电解铝价格看，历年价差波动约在-500至1000元/吨之间，11月价差通常在300元/吨附近，而当前沪铝2511合约价格19725元/吨，与AD2511价差-535元/吨已处于相对低位，另外考虑铸造铝合金现货价格与成本，预计短期估值区间在19200-20000元/吨。中长期来看，铸造铝合金产能过剩，行业利润水平偏低，又受限于原料废铝供应偏紧，实际产量增速缓慢，终端主要依靠汽车板块，且燃油车耗用占比大于新能源汽车，暂无其他需求亮点，价格波动或围绕沪铝区间震荡为主。

　　研究员：张一驰

　　从业资格号：F03141929

　　投资咨询资格号：Z0021724

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