目前铝价低迷，行业陷入寒冬。我国铝用量占世界的 40%，但铝土矿只有世界的 3%，这一悬殊的资源供给结构，导致在铝价大跌、电解铝企业纷纷亏损的情况下，我国进口铝土矿价格却逆市攀升，氧化铝也能保持盈利。公司在铝价低迷时抄底上游资源，调整产品结构，既能在寒冬时期增强公司盈利能力，又能在未来春天到来时厚积薄发。

　　投资建议

　　尽管铝行业目前处于低谷，但公司“水电—铝土矿—氧化铝—电解铝—铝加工”产业链最为完整，抵御寒冬能力较强。本次定增公司进一步补强上游，增强盈利能力。我们预计公司 2015-2016 年 EPS 分别为-0.16元、 0.01 元(未考虑增发摊薄)。在铝周期反转时，公司将有极高业绩弹性，建议长期关注， 首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1， 金属价格下跌风险；

　　2， 氧化铝项目建设不达预期风险；

　　3，汇率大幅波动风险。(华融证券)

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