6月7日，国家外汇管理局发布数据显示，截至2025年5月末，我国外汇储备规模为32853亿美元，较4月末上升0.11%。

　　民生银行首席经济学家温彬接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，受资产价格变化与汇率波动综合影响，5月外汇储备较上月末上升36亿美元。

　　记者注意到，今年以来，外汇储备规模已连续5个月上升。此外，官方黄金储备5月末环比增加6万盎司，至7383万盎司，也是连续第七个月增持。

　　浙商证券宏观联席首席分析师廖博接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，5月外汇储备环比小幅增加主要源于估值因素。此外，5月海外金融资产价格涨跌互现，资产价格变化等因素综合作用也使得外汇储备有所波动。

　　去年以来我国官方外汇储备情况

　　汇率折算和资产价格变化综合影响下外储规模上升

　　5月末，我国外汇储备规模再度增长。廖博告诉《每日经济新闻》记者，从理论上看，外汇储备须满足一定流动性和安全性要求，通常以可自由兑换货币计价的对外债券的形式持有，包括外币现金、银行存款、长短期政府债券以及其他可用于国际支付的外币资产。

　　外汇储备是央行外汇资产的主要部分，但并非全部，外汇储备包括债券、证券等外币资产，但不包括黄金和特别提款权，这两项数据在外汇储备数据之外单独公布。2024年末，我国对外金融资产中，国际储备资产34556亿美元，规模继续位居全球首位，占我国对外金融资产总额的34%。

　　廖博告诉记者，外汇储备是按市场价值计量，外汇储备的主要组成是美元、欧元、英镑、日元四种货币表示的资产，而外汇储备常以美元标价，当美元走软时，欧元、英镑、日元相对升值，就造成了外汇储备的增加。从美元指数来看，5月美元指数连续第四个月下降，最低降至99下方，月内下降幅度为0.2%。因此，美元指数小幅震荡使得汇率折算后当月外汇储备规模上升。

　　从另一方面看，廖博分析，5月海外金融资产价格涨跌互现，资产价格变化等因素综合作用也使得外汇储备有所波动。2024年末，我国对外证券投资资产（不含储备资产）14173亿美元。其中，股权类投资8598亿美元，债券类投资5575亿美元。

　　从美债看，廖博进一步分析，美债收益率5月整体上行，主要期限利率全线抬升。10年期美债收益率由月初的约4.20%升至月末的4.49%，上行近30个基点，创出年内新高；2年期和5年期分别升至4.00%和4.07%，短端与中长端齐步走高，曲线略微趋陡。

　　温彬认为，5月中上旬，中美关税形势有所缓和，全球去美元化交易也有所放缓。5月下旬，随着美国国债拍卖遇冷、美欧贸易战升级，去美元化交易再度升温。全月来看，全球资产价格涨跌不一，对外储支撑有限。而汇率对外储有所支撑——美元指数小幅下跌0.1%至99.3，日元兑美元贬值0.7%，欧元、英镑兑美元分别上涨0.16%、0.92%。受资产价格变化与汇率波动综合影响，5月我国外汇储备较上月末上升36亿美元，至32853亿美元。

　　中银证券全球首席经济学家管涛分析，5月份，中国新增外汇储备余额36亿美元，连续5个月环比增加，但增幅较上月的410亿美元大幅收窄。这主要是受主要经济体财政政策、货币政策和经济增长前景等因素影响，美元指数先涨后跌，全月基本收平，全球金融资产价格涨跌互现。因此，汇率和资产价格变动对中国外汇储备的估值效应大体上正负相抵。

　　国家外汇局相关负责人分析，2025年5月，受主要经济体财政政策、货币政策和经济增长前景等因素影响，美元指数小幅震荡，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。我国经济持续回升向好，经济发展质量稳步提升，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑。

　　黄金储备连续第七个月增加

　　管涛进一步分析，人民币汇率预期分化更加明显。受到中美经贸会谈取得阶段性进展的提振，5月中旬以来，境内人民币对美元汇率升破7.20比1，中间价与境内即期汇率以及境内外交易价的偏离大幅收敛，“三价合一”趋势进一步显现。离岸人民币交易价（CNH）围绕在岸人民币交易价（CNY）双向波动更加频繁，显示市场汇率预期进一步分化。

　　在此背景下，境内外汇交投更趋活跃。当月，境内银行间市场日均即期询价外汇成交量达478亿美元，环比增长13%，刷新有数据以来的新高。

　　展望未来，廖博表示，交易因素有望正向支撑外储。交易因素驱动外汇储备的变动，主要包括银行结售汇、中央银行在外汇市场上的操作、国内经济主体用汇需求和境外机构配置人民币资产等。5月比较典型的特征在于出口回归高景气度。从PMI分项指数来看，5月新出口订单指数和进口指数分别为47.5%和47.1%，较上月分别上升2.8和3.7个百分点，进出口情况有所改善。

　　温彬分析，近期中美贸易关系出现转机，有望达成新一轮贸易协议。今年我国出口有望保持快速增长，继续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。我国经济持续回升向好，经济发展质量稳步提升，是外汇储备规模保持基本稳定的有力支撑。

　　按不同标准测算，东方金诚首席宏观分析师王青分析，当前我国略高于3万亿美元的外储规模处于适度充裕水平，短期内有望保持基本稳定。在外部环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模将为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也将成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

　　各界普遍关注到，在减少美债持有量的同时，中国不断增加黄金储备。廖博指出，中国加速增持黄金、战略资源及非美元资产，目前的外储多元化比例提升至40%以上。中国5月末黄金储备报7383万盎司，环比增加6万盎司。继去年11月重启增持后，这已是央行连续第七个月增持黄金。

　　去年以来我国黄金储备（以盎司计）变动情况

　　对于黄金储备持续上升，王青指出，5月关税争端降温，避险需求弱化导致国际金价出现小幅调整。当月央行继续增持黄金，主要原因仍是美国特朗普政府上台后，全球政治、经济形势出现新变化，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌。这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性下降，而从优化国际储备结构角度增持黄金的需求上升。

　　展望未来，王青判断，央行增持黄金仍是大方向。背后的主要原因是我国国际储备中的黄金储备占比偏低——截至2025年5月末，我国官方国际储备资产中黄金的占比为7.0%，明显低于15%左右的全球平均水平。此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化创造有利条件。由此，从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行增持黄金仍是大方向。