中邮证券发布研报称，截至6月2日，全国生猪均价14.41元/公斤，较前一周基本持平。当前南北大部地区生猪价格呈现止跌企稳态势。不过供应端压力仍大：一是24年5月以来能繁母猪持续增长，意味着25年下半年生猪供应将继续增加；二是当前生猪出栏体重处于历史同期高位，前期压栏及二次育肥猪源仍有待释放。当前猪价下行缓慢、出栏体重高位，市场认为主要受压栏及二育影响，若下半年集中释放，将对猪价形成较大冲击。“限制企业增加母猪、育肥猪降体重到120KG、不鼓励卖二育”等将有利于缓解供应压力。

　　中邮证券主要观点如下：

　　猪：短期供给压力仍大，政策释放稳猪价信号

　　上周前半周，猪价延续前期跌势；后随着端午节备货推动，猪价小幅回升。截至6月2日，全国生猪均价14.41元/公斤，较前一周基本持平。当前南北大部地区生猪价格呈现止跌企稳态势。不过供应端压力仍大：一是24年5月以来能繁母猪持续增长，意味着25年下半年生猪供应将继续增加；二是当前生猪出栏体重处于历史同期高位，前期压栏及二次育肥猪源仍有待释放。

　　上周政策释放稳定猪价信号，主要源于对下半年猪价的担忧。当前猪价下行缓慢、出栏体重高位，市场认为主要受压栏及二育影响，若下半年集中释放，将对猪价形成较大冲击。“限制企业增加母猪、育肥猪降体重到120KG、不鼓励卖二育”等将有利于缓解供应压力。

　　25年猪价或窄幅波动，产能去化虽慢但有。从24年5月到现今，农业农村部的能繁母存栏数据始终在4000-4100万头区间波动，处于绿色合理区间范围。这意味着25年生猪供应增长可控、猪价或窄幅波动。而饲料成本的下降、疾病防控效果的改善，使养殖成本下降明显。当前猪价水平下，养殖企业仍有微利，行业产能去化进程暂缓。

　　成本博弈或是今年竞争重点，优势企业仍可盈利。25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。故建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。

　　白羽鸡：苗价暂稳，关注国产育种

　　苗价窄幅震荡，截至6月3日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.00元/羽、肉毛鸡价格3.68元/斤，均与上周持平。天气转热前还可出一批鸡，养殖场补栏正常，但严格控制成本、对高苗价接受度低。

　　引种担忧有所缓解，关注国产育种。2025年1-4月，祖代雏鸡更新25.49万套，同比降25万套。受美国爆发禽流感影响，2024年12月-2025年2月，进口品种未引种，3-4月从法国引进哈伯德、AA祖代。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇，但当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小。而海外引种受阻，将给国产育种企业带来更好机会。

　　风险提示

　　发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

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