事件概况：

　　2025年4月4日，国务院关税税则委员会宣布对原产于美国的进口商品加征34%关税，纸浆作为重要进口品类首当其冲，关税税率从0%直接升至34%。2024年5月13日，中国国务院关税税则委员会13日发布公告，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。自2025年5月14日12时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》(税委会公告2025年第4号)规定的加征关税税率，由34%调整为10%，在90天内暂停实施24%的对美加征关税税率。

　　分析点评：

　　我国纸浆，尤其是针叶浆仍依赖于进口，美国作为中国针叶浆前五大进口来源国（2024年占比12%），进口关税的提升不可避免会影响纸浆进口量和进口来源的变化，从而对纸浆供应产生影响。

　　根据中国海关总署数据，我国2024年针叶浆进口量为933万吨，占全年纸浆进口量3436万吨的27%；其中，我国2024年漂白针叶浆进口832.8万吨，占针叶浆进口89%，也占据了我国漂白针叶浆供给的95%以上，漂白针叶浆的进口量及进口价格较大程度上决定了国内针叶浆现货价格。

　　来源：中国海关总署 钢联数据 瑞达期货研究院

　　从中国漂白针叶浆进口结构来看，美国连续多年为中国进口前五大来源国。2024年进口量达 104万吨（占比12.5%），为第五大进口来源国，这一比例相较于2017-2023年15%-20%占比显著降低。至2025年1-4月进口数据来看，美国进口合计32万吨，进口占比进一步降低至10.4%，低于芬兰、加拿大、智利和俄罗斯，进口其他国家占比继续提高至18%附近，这也反映了中国进口来源的多元化和对美国进口依赖度的降低。

　　来源：中国海关总署 钢联数据 瑞达期货研究院

　　从我国漂白针叶浆进口数据来看，2025年4月漂白针叶浆进口数量75.8万吨，环比-5.0%，同比-7.6%。全年累计进口量308.1万吨，累计同比-2.9%。4月漂白针叶浆环比出现实际减量，从进口来源结构上，2025年4月我国进口美国针叶浆数量8万吨，环比-3.6%，同比-12%；全年累计进口量32万吨，累计同比-24%；对应地，2024年1-4月美国进口占比继续下滑至10.4%，俄罗斯及其他来源国占比提升。

　　来源：中国海关总署 钢联数据瑞达期货研究院

　　来源：中国海关总署 钢联数据瑞达期货研究院

　　对海外其他市场来看，中国对美纸浆提升10%或者34%的关税将直接提升进口成本，削减美国纸浆对中国出口而转为流向欧洲和北美其他地区，由于加拿大及欧洲部分国家也是针叶浆主要出口地，且美国对全球商品征税引发的反制关税将减弱其出口优势，美国纸浆出口量预计缓慢降低。对应地，纸浆的其他主要出口地区，如俄罗斯、智利海外报价优势凸显，加速流向中国，尤其是俄罗斯针叶浆在产能扩张、卢布贬值及俄本土能源成本低影响，东北俄针到厂成本约4800-5000元/吨，低价俄针挤压银星市场份额，同时，银星进口高价也无法降低进口数量供应（欧洲需求低迷+海外供应峰值），叠加阔叶浆国产增产替代针叶浆，中国纸浆供应压力增强，美国纸浆进口关税提升无论是在价格还是供应减量上均难以产生较大的边际影响。

　　观点看法：

　　美国纸浆进口关税提升对纸浆供应主要影响在漂白针叶浆的进口减少，但这一部分减量通过进口来源的多元化手段而分散，从而其对供应减量的利好传导减弱，此外，下游造纸企业通过配方调整增加阔叶浆掺比，可以削弱纸浆成本传导效率，尤其是在国内阔叶浆投产周期下，针阔叶价差突破2000元/吨高位，阔叶浆阶段性替代了部分针叶浆需求。

　　总体来说，在欧洲纸浆需求低迷、海外供应峰值和俄罗斯针叶浆冲击背景下，叠加阔叶浆国产增产替代针叶浆，中国纸浆供应压力增强，港口库存维持高位难去化状态，美国纸浆进口关税提升无论是在价格还是供应减量上均难以产生较大的边际影响。

　　来源：隆众资讯 瑞达期货研究院

　　目前纸浆行业整体表现为供需两弱、供应偏宽松格局，进口成本走弱削弱了成本支撑，终端需求偏弱压制上方空间，银星国内现货价格仍可参考智利银星海外报价；期货端，由于目前上海期货交易所纸浆期货交割品为加拿大、智利、俄罗斯等进口浆，对美国纸浆进口加征关税政策无法改变可交割品供需及成本支撑，基于目前纸浆库存高位和终端需求预期偏弱格局，期货端价格仍将锚定最便宜可交割品（俄针），预期其围绕俄针价格震荡。

　　研究员:林静宜

　　期货从业资格号F03139610

　　期货投资咨询从业证书号Z0021558

　　助理研究员:龚子弦

　　期货从业资格号F03129328

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